Tabeller omsättningshastighet 2007

Jag har gått igenom årsrapporterna från 30 svenska fondföretag och samlat ihop omsättningshastigheten år 2007 för 418 aktie- och blandfonder. Detta nyckeltal beräknas som det lägsta av summa köp och summa försäljningar i fonden under året, i procent av snittförmögenheten.

Till exempel betyder 50 procent att fonden i snitt behåller sina innehav två år, medan en omsättning på 400 procent betyder att förvaltaren i snitt säljer aktierna efter tre månader.

Dock har jag inte tagit med fonder som startade under år 2007, eftersom nyckeltalet omsättningshastighet blir vilseledande när fondförmögenheten vid periodens början är noll (då blir summan av försäljningarna ofta mycket liten).

Fond-i-fond ingår inte eftersom nyckeltalet inte täcker underliggande fonders omsättning. Dessutom har jag inte tagit med räntefonder, eftersom innehav med kortare löptid än ett år inte räknas med när fonderna räknar ut omsättningshastigheten och eftersom alla räntebärande värdepapper till skillnad ifrån aktier har ett förfall då förvaltaren är tvungen att omplacera pengarna.

Högst omsättningshastighet 2007
Fond	år 2007 %	år 2006 %	år 2005 %
Cicero Hedge	4400	770	1030
Team Catella Tennis	1737	1424	504
Catella Europa	1273	787	787
SEB Global Chans/Risk Lux	650	771	397
Penser Global	632
SEB Bioteknik Lux	630	606	184
Nordea Nordic Equity Hedge	610
Coeli Sverige	595	339	261
SEB Etisk Global Lux	580	521	365
SEB Etisk Global (fd Miljö)	560	524	397
SEB Stiftelse Utland	540	525	374
Nordea European Equity Hedge	540	490	600
Carnegie Safety 90 BRIC	483
SEB Internationell Bland Lux	480	439	294
SEB Global Lux utd	450
SEB Global	420	393	352
SEB Sophiahemmets Invest	390	322	96
Catella Institutionell Allokering	374	197	114
SEB Generation 60-tal	370	310	276
SEB Generation 70-tal	370	307	274

SEB dominerar precis som förra året stort bland de fonder som gjort mest affärer i förhållande till sin storlek. Hela 11 av 20 av de mest aktivt förvaltade fonderna tillhör SEB, trots att banken bara har 18 procent av fonderna i undersökningen. Förra året dominerade SEB ännu mer, då skötte banken 14 av 20 fonder i denna tabell. En viss tendens till att förvaltarna hos SEB lugnat sig finns dock, för den fjärde tabellen (sist i denna analys) visar att 7 av 20 fonder som minskat sin omsättning mest under 2007 tillhör SEB.

Lite drygt hälften av SEB-fonderna rapporterar dessutom en omsättningshastighet under 100 procent. Det är främst de globalfonder som förvaltas av Hans-Olov Bornemann som redovisar mycket hög omsättning.

I övrigt är det flera hedgefonder i som har mycket hög omsättning, medan det är ovanligt att vanliga Sverigefonder ligger över 100 procent. Ett annat tydligt samband är att det främst är fonder med liten fondförmögenhet jämfört med konkurrenterna som har extremt aktiva förvaltare.

Lägst omsättningshastighet 2007
Fond	år 2007 %	år 2006 %	år 2005 %
SEB Östeuropa Småbolag	-630	58
SEB Wireless Lux	-130	-8	40
SEB Internet	-90	-48	-71
SEB Norden Lux	-90	63	41
SEB Choice Japan D Lux utd	-20
SEB Choice Japan Lux	-20	121	6
SEB Options Europa	-10	-8	-15
Aktie-Ansvar Fondselect Global	0
Kaupthing Sverige Index 30	4	19	2
Öhman Hjärt-Lung	9	20	50
Penser Index Sverige (OMX)	9	24	22
SEB Swedish Ethical Beta	10
SPP Index Sverige	10	10	10
SPP Index Europa	10	10	10
Handelsb 30-i-topp Index	10	10	20
Nordea Foresta	10	10	20
SEB Schweiz	10	15	34
Robur Export	10	20	30
Öhman Etisk Index Europa	10	30	30
Öhman Etisk Index Japan	10	50	20

SEB dominerar även bland de fonder som redovisar lägst omsättning. Det beror dock på att banken delvis verkar hålla fast vid en EU-definition som ibland ger negativa värden, trots att det i årsberättelsen för 2007 står att SEB följer Fondbolagens Förenings redovisningsrekommendation: ”Det minsta av summa köpta och summa sålda värdepapper under perioden, dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet under perioden.” Med en korrekt beräkning enligt denna definition är det omöjligt att få en negativ omsättning.

I övrigt är det främst indexfonder som har riktigt låg omsättningshastighet. Förklaringen är främst att passivt förvaltade fonder enbart behöver göra affärer när större belopp sätts in eller tas ut ur fonden samt när urvalet av börsbolag som ingår i jämförelseindex ändras.

Ökad omsättningshastighet 2007
Fond	år 2007 %	år 2006 %	år 2005 %
Cicero Hedge	4400	770	1030
Catella Europa	1273	787	787
Team Catella Tennis	1737	1424	504
Coeli Sverige	595	339	261
SEB Etisk Sverige Lux	250	53	53
Catella Institutionell Allokering	374	197	114
Catella Hedge	301	125	198
Banco Etisk Norden	193	24	64
Skandia Småbolag Europa	229	66	46
ABN Amro Fjärran Östern	300	137	97
HQ Kina	204	69	121
Danske Aktiv Förmögenhet	191	65	83
Catella Trygghet	170	45	46
SEB Östeuropa	150	29	-47
Kaupthing Småbolag	290	174	121
Nordea IT	130	20	30
Enter Sverige	154	58	60
Catella Stiftelse	325	239	53
SPP Generation 40-tal	270	190	220
HQ Total	90	19	20

Catella dominerar bland de fonder som ökat sin omsättning mest, med 6 av 20 fonder i denna tabell. Värt att notera är dock att Jörgen Vrenning som förvaltat de två mest extrema fonderna hos Catella – Europa och Tennis – för bara två veckor sedan lämnade sin anställning.

Även bland de fonder som ökat som omsättning är ett tydligt mönster att fondförmögenheten nästan alltid är mindre än snittet i kategorin. Förvaltare av små fonder har både lättare och större intresse att försöka överträffa konkurrenterna genom snabba förändringar av fondens innehav. De största fonderna förvaltas ofta försiktigare och närmare index, eftersom det för fondbolagets intäkter är viktigare att inte riskera att skrämma bort nuvarande kunder med dåliga resultat, än att försöka locka nya kunder med bra resultat.

Minskad omsättningshastighet 2007
Fond	år 2007 %	år 2006 %	år 2005 %
Penser Läkemedel (fd Trippel)	32	256	118
SEB Sverige Chans/Risk	240	427	345
Folksam USA	210	390	330
SEB Choice Japan	40	198	-4
Robur Japan	30	180	100
Skandia Idéer För Livet	112	238	165
SEB Global Chans/Risk Lux	650	771	397
SEB Läkemedel Lux	210	328	157
Carlson Utland	121	238	237
Länsförsäkr Teknologi	66	176
SEB Läkemedel	200	309	149
Penser Telecom (fd Trippel)	17	121	32
SEB Stiftelse Sverige	80	177	24
Skandia Japan	74	168	119
Carnegie Sverige	230	320	140
SEB Choice Nordamerika Småbolag	250	338	310
Skandia AiE Försiktig	125	212	128
Penser Index Japan	17	99	14
Skandia AiE Balanserad	111	186	127
Carlson Sverige Koncis (fd Nationell)	61	134	73

SEB dominerar även i tabellen med de fonder som minskat sin omsättning mest, med 7 av 20 fonder. Till stor del är detta en matematisk effekt av att fonder med hög omsättning lättare kan minska, för fem av dessa inbromsningar är till en omsättning på 200 procent eller mer under 2007.

Vilseledande definition

Notera slutligen att många slutsatser försvåras eftersom Fondbolagens Förening har valt en vilseledande definition (det lägsta av summa köp och summa sälj), därför att de prioriterat att stora inflöden till en fond, som tvingar förvaltaren att köpa mycket aktier, inte ska synas i nyckeltalet.

Men, som jag påpekat många gånger tidigare, den andelsägare som har varit med under hela året, har ju faktiskt tvingats vara med och betala transaktionskostnaderna för alla affärer. Jag tycker därför att det vore bättre att räkna omsättningshastigheten på alla affärer som en fond har gjort, sedan kan de fondbolag som vill det förklara hur mycket av affärerna som har tvingats fram av insättningar och uttag, samt hur mycket som beror på aktiv förvaltning av fonden.

Ett alternativ vore att behålla den nuvarande justeringen för flöden, men först räkna ut omsättningshastigheten varje månad och sedan beräknade summa omsättning under året, vilket skulle bli mer rättvist i de fall då en fond ändrat storlek kraftigt i början eller slutet av året. Ytterligare kommentarer finns i veckans krönika "Hög snurr även 2007".