Tabeller omsättningshastighet 2008

Jag har gått igenom årsrapporterna från 29 svenska fondföretag och samlat ihop omsättningshastigheten år 2008 för 447 aktie- och blandfonder. Detta nyckeltal beräknas som det lägsta av summa köp och summa försäljningar i fonden under året, i procent av snittförmögenheten.

Till exempel betyder 25 procent att fonden i snitt behåller sina innehav fyra år, medan en omsättning på 400 procent betyder att förvaltaren i snitt säljer aktierna efter tre månader. Dock har jag inte tagit med fonder som startade under år 2008, eftersom nyckeltalet omsättningshastighet blir vilseledande när fondförmögenheten vid periodens början är noll (då blir summan av försäljningarna ofta mycket liten).

Fond-i-fond ingår inte eftersom nyckeltalet inte täcker underliggande fonders omsättning. Dessutom har jag inte tagit med räntefonder, eftersom innehav med kortare löptid än ett år inte räknas med när fonderna räknar ut omsättningshastigheten och eftersom alla räntebärande värdepapper till skillnad ifrån aktier har ett förfall då förvaltaren är tvungen att omplacera pengarna.

Högst omsättningshastighet 2008
Fond	år 2008 %	år 2007 %	år 2006 %
Cicero Hedge	2140	4400	770
SEB Nordic Eq Long/Short Lux	1815
Catella Europa Hedge	711
Simplicity Neutral	660
Catella Europa	637	1273	787
Team Catella Tennis	636	1737	1424
Catella Stiftelse	620	325	239
SEB Global Chans/Risk Lux	598	650	771
SEB Stiftelse Utland	586	540	525
SEB Bioteknik Lux	571	630	606
SEB Etisk Global (fd Miljö)	570	560	524
Danske Sverige Fokus	566	346	354
Robur Stella Sverige	560
Enter Maximal	538
Robur Momentum	520
SEB Asset Selection	489
Nordea European Equity Hedge	480	540	490
SEB Choice Nordam Medelstora	450	300	352
Handelsb Klick Sverige 90	450
Catella Institutionell Allokering	427	374	197

För tredje året i rad dominerar SEB bland de fonder som gjort mest affärer i förhållande till sin storlek. 35 procent av de mest aktivt förvaltade fonderna tillhör SEB, trots att banken bara har 18 procent av fonderna i undersökningen. Föregående två år har SEB dominerat ännu mer, men den minskade dominansen i år beror främst på att fler fonder som förvaltas av andra fondföretag har riktigt hög omsättning.

Lite drygt hälften av SEB-fonderna rapporterar samtidigt en omsättningshastighet under 100 procent, vilket visar att det finns dramatiska skillnader i hur förvaltningen görs. De fonder hos SEB som innehåller många miljarder eller stor andel svenska aktier tenderar att ha en mycket lägre omsättning.

I övrigt är det flera hedgefonder som har mycket hög omsättning, medan det är ovanligt att vanliga Sverigefonder ligger över 100 procent. Ett annat tydligt samband är att det främst är fonder med liten fondförmögenhet jämfört med konkurrenterna som har extremt aktiva förvaltare. Dessutom har tillkommit nya fonder med strategier som bygger på hög omsättning, till exempel Enter Maximal och Robur Momentum.

Lägst omsättningshastighet 2008
Fond	år 2008 %	år 2007 %	år 2006 %
SEB Choice Sverige 2	-77
SEB Internet	-60	-90	-48
SEB Europa Småbolag	-28	40	-36
SEB Choice Nordamerika	-21	100	167
Robur Index Europa	0
Robur Index USA	0
Kaupthing Sverige Index 30	0	4	19
Folksam Japan	0	40	40
SEB Teknologi	0	40	61
Öhman Etisk Index Japan	2	10	50
Öhman Etisk Index Europa	6	10	30
Aktie-Ansvar Fondselect Global	7	0
Danske Global Teknologi	8	11	16
HQ Gorilla	8	21	19
Gustavia Blue Engine	9
Robur Index Sverige	10
SEB Östeuropa Småbolag Lux	10	-630	58
Penser Index Sverige (OMX)	10	9	24
Xact Nordic 30	10	10
Handelsb 30-i-topp Index	10	10	10
SPP Index Europa	10	10	10
SPP Index Sverige	10	10	10
Cicero Biotech & Healthcare	10	30	40
Robur Japan	10	30	180
Robur Norrmix	10	50	70

Precis som föregående år är SEB i topp bland de fonder som redovisar lägst omsättning. Det beror dock på att banken delvis verkar hålla fast vid en EU-definition som ibland ger negativa värden, trots att det i årsberättelsen för 2007 står att SEB tillämpar Fondbolagens Förenings redovisningsrekommendation: ”Det minsta av summa köpta och summa sålda värdepapper under perioden, dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet under perioden.” Med en korrekt beräkning enligt denna definition är det omöjligt att få en negativ omsättning. Någon årsberättelse för 2008 har jag inte lyckats få från SEB, den påstås vara klar först i augusti eller september (mer om detta i dagens krönika).

Indexfonder dominerar som vanligt bland fonder som har lägst omsättning. Det är fullt rimligt eftersom förvaltaren av en indexfond bara behöver göra affärer när fonden har in- eller utflöden, samt om bolagen som ingår i index byts ut.

Även några aktivt förvaltade fonder finns dock med. Kunderna borde rimligen fråga sig vad förvaltaren av Folksam Japan, Danske Global Teknologi, HQ Gorilla och Gustavia Blue Engine gör om dagarna. Inte verkar det vara särskilt många affärer, men å andra sidan ger låg omsättning lägre kostnader i fonden så det är bra att förvaltaren avstår att göra affärer så länge de inte har bra idéer.

Ökad omsättningshastighet 2008
Fond	år 2008 %	år 2007 %	år 2006 %
Catella Stiftelse	620	325	239
Danske Sverige Fokus	566	346	354
Simplicity Norden	335	159	185
Nordea Global Technology	180	20	10
SEB Choice Nordam Medelstora	450	300	352
Länsförsäkr Sverige	240	111	80
Alfred Berg Optimal Norden	165	37	97
Simplicity Nya Europa	262	151	172
Simplicity Afrika	247	143
SEB Östeuropa ex Ryss Lux	237	140	151
Lannebo Mix	190	100	40
Penser Hedge	170	88	100
Robur Råvaru	160	80	110
Catella Fokus	185	106	103
Catella Trygghet	249	170	45
Alfred Berg Ryssland	103	25	41
Länsförsäkr Teknologi	144	66	176
Handelsb Norden Aggressiv	120	50	90
Robur Finans	160	90	100
Handelsb Garanti Plus	360	290

Simplicity sticker ut bland fondbolag med ökad omsättning, snittet har ökat från 145 procent under 2007 till 317 procent under förra året. Högst ligger nya fonden Simplicity Neutral, men som synes ökade både Norden, Nya Europa och Afrika sin omsättning kraftigt under börsraset förra året.

Även bland de fonder som ökat som omsättning är ett tydligt mönster att fondförmögenheten nästan alltid är mindre än snittet i kategorin. Förvaltare av små fonder har både lättare och större intresse att försöka överträffa konkurrenterna genom snabba förändringar av fondens innehav. De största fonderna förvaltas ofta försiktigare och närmare index, eftersom det för fondbolagets intäkter är viktigare att inte riskera att skrämma bort nuvarande kunder med dåliga resultat, än att försöka locka nya kunder med bra resultat.

Minskad omsättningshastighet 2008
Fond	år 2008 %	år 2007 %	år 2006 %
Cicero Hedge	2140	4400	770
Team Catella Tennis	636	1737	1424
Catella Europa	637	1273	787
Coeli Sverige	273	595	339
SEB Etisk Global Lux	263	580	521
Nordea Nordic Equity Hedge	300	610
Penser Sverige	50	254
Banco Hedge	63	264	235
Carnegie Safety 90 BRIC	283	483
Folksam USA	40	210	390
SEB Private Banking Försiktig	27	190	145
Alfred Berg Fjärran Östern	147	300	137
SEB Private Banking Möjlighet	17	160	147
Handelsbanken Indien	30	170
Skandia Småbolag Europa	96	229	66
Folksam Tjänste Världen	130	260	190
Robur Ethica Global Mega	90	210	140
SEB Trygg Placering	81	190	204
SEB Etisk Sverige Lux	141	250	53
SEB Internationell Bland Lux	376	480	439

Även i tabellen ovan med de fonder som minskat sin omsättning mest finns en övervikt SEB-fonder. Delvis är det en effekt av att fonder med hög omsättning lättare kan minska farten kraftigt. Totalt sett har SEB nämligen ökat takten något, från ett snitt på 150 procent omsättning under 2007 till ett tempo på 178 procent i snitt förra året. Bland de övriga tre storbankerna ligger Handelsbanken högst med ett snitt på 109 procent.

Spararna betalar alla transaktionskostnader

Notera slutligen att många slutsatser försvåras eftersom Fondbolagens Förening har valt en vilseledande definition (det lägsta av summa köp och summa sälj), därför att de prioriterat att stora inflöden till en fond, som tvingar förvaltaren att köpa mycket aktier, inte ska synas i nyckeltalet.

Men, som jag påpekat många gånger tidigare, den andelsägare som har varit med under hela året, har ju faktiskt tvingats vara med och betala transaktionskostnaderna för alla affärer. Jag tycker därför att det vore bättre att räkna omsättningshastigheten på alla affärer som en fond har gjort, sedan kan de fondbolag som vill det förklara hur mycket av affärerna som har tvingats fram av insättningar och uttag, samt hur mycket som beror på aktiv förvaltning av fonden.

Ett alternativ vore att behålla den nuvarande justeringen för flöden, men först räkna ut omsättningshastigheten varje månad och sedan beräknade summa omsättning under året, vilket skulle bli mer rättvist i de fall då en fond ändrat storlek kraftigt i början eller slutet av året. Ytterligare kommentarer kring denna undersökning finns i dagens krönika "Vill du flyga ballong eller helikopter?"