Ericsson förklarar börsuppgången
Två tredjedelar av börsuppgången första kvartalet beror på en enda aktie, Ericsson. Resten beror på att kronan försvagats. Därmed har risken för en svacka senare i år ökat.
Ericsson är precis som under år 2003 en dominerande förklaring till att Stockholmsbörsen har utvecklats så bra. Under första kvartalet steg Ericssonaktien 62 procent och vikten i Affärsvärldens generalindex var 8,8 procent vid årets början. Det betyder att två tredjedelar av den totala börsuppgången på 8 procent under första kvartalet beror på Ericsson.
För utländska investerare har Stockholmsbörsen uppvisat en imponerande styrka det senaste året. Från botten den 12 mars 2003 till toppen den 3 mars 2004 steg Affärsvärldens generalindex med 66 procent räknat i kronor och hela 85 procent räknat i dollar. Men efter uppgång elva månader i rad (räknat i dollar), backade Stockholmsbörsen under mars tillbaka till nivån i slutet på januari.
Sänkt ränta och svagare krona
April har dock inletts med positiva besked. Riksbanken sänkte 1 april sin styrränta med 0,5 procentenheter till 2,0 procent och Ericsson rapporterade samma dag en starkare bruttomarginal under första kvartalet än väntat. Stockholmsbörsen återhämtade därför på en dag med råge nedgången under mars, åtminstone räknat i kronor.
Försvagningen av den svenska kronan kvarstår dock, vilket gör att utvecklingen de senaste månaderna har varit sämre räknat i dollar. Dollarkursen har stigit 30 öre sedan årsskiftet, motsvarande 4 procent. Kronan har i år även försvagats mot euron och japanska yenen, vilket hjälpt till att lyfta Stockholmsbörsen. Men Sverige fortsätter att ha ett överskott i bytesbalansen, vilket talar för att försvagningen av kronan är tillfällig och att trenden de senaste två åren med en starkare krona kommer att fortsätta.
Det kommer en svacka
Vanliga argument för fortsatt stigande aktiekurser är att det kommer en fortsatt konjunkturuppgång som innebär kraftigt ökade vinster i börsföretagen. Till detta kommer den psykologiska effekt som kallas "momentum", att nya investerare och nya pengar flockas till börsen när kurserna har stigit kraftigt under en period.
Vanliga argument emot är att merparten aktier åter har nått en orimligt hög värdering, som innebär att orealistiska vinstlyft redan intecknade och att utrymme för besvikelser saknas. Pessimisterna tvivlar på att den verkliga ekonomiska utvecklingen blir så ljus som optimisterna hoppas. Onekligen finns många varningssignaler att den nuvarande konjunkturuppgången inte kommer att bli så brant som en normal uppgång, särskilt i USA.
Jag håller fast vid min prognos att det kommer en rejäl svacka under år 2004. Efter den nästan rätlinjiga uppgång som varit sedan mars förra året, påeldad av kraftigt ökad optimism om framtiden, är det rimligt att negativa nyheter snart ger en period då frestelsen att säkra vinsterna får överhanden. Som sagt ovan är uppgången räknat i dollar (den dominerande valutan globalt) extremt stor och för att motivera dagens aktiekurser krävs kraftiga vinstökningar. Börsuppgången under första kvartalet (särskilt för Ericsson) har tänjt värderingarna ytterligare och ökat frestelsen att sälja, vilket gjort risken för en börssvacka senare i år större.
För utländska investerare har Stockholmsbörsen uppvisat en imponerande styrka det senaste året. Från botten den 12 mars 2003 till toppen den 3 mars 2004 steg Affärsvärldens generalindex med 66 procent räknat i kronor och hela 85 procent räknat i dollar. Men efter uppgång elva månader i rad (räknat i dollar), backade Stockholmsbörsen under mars tillbaka till nivån i slutet på januari.
Sänkt ränta och svagare krona
April har dock inletts med positiva besked. Riksbanken sänkte 1 april sin styrränta med 0,5 procentenheter till 2,0 procent och Ericsson rapporterade samma dag en starkare bruttomarginal under första kvartalet än väntat. Stockholmsbörsen återhämtade därför på en dag med råge nedgången under mars, åtminstone räknat i kronor.
Försvagningen av den svenska kronan kvarstår dock, vilket gör att utvecklingen de senaste månaderna har varit sämre räknat i dollar. Dollarkursen har stigit 30 öre sedan årsskiftet, motsvarande 4 procent. Kronan har i år även försvagats mot euron och japanska yenen, vilket hjälpt till att lyfta Stockholmsbörsen. Men Sverige fortsätter att ha ett överskott i bytesbalansen, vilket talar för att försvagningen av kronan är tillfällig och att trenden de senaste två åren med en starkare krona kommer att fortsätta.
Det kommer en svacka
Vanliga argument för fortsatt stigande aktiekurser är att det kommer en fortsatt konjunkturuppgång som innebär kraftigt ökade vinster i börsföretagen. Till detta kommer den psykologiska effekt som kallas "momentum", att nya investerare och nya pengar flockas till börsen när kurserna har stigit kraftigt under en period.
Vanliga argument emot är att merparten aktier åter har nått en orimligt hög värdering, som innebär att orealistiska vinstlyft redan intecknade och att utrymme för besvikelser saknas. Pessimisterna tvivlar på att den verkliga ekonomiska utvecklingen blir så ljus som optimisterna hoppas. Onekligen finns många varningssignaler att den nuvarande konjunkturuppgången inte kommer att bli så brant som en normal uppgång, särskilt i USA.
Jag håller fast vid min prognos att det kommer en rejäl svacka under år 2004. Efter den nästan rätlinjiga uppgång som varit sedan mars förra året, påeldad av kraftigt ökad optimism om framtiden, är det rimligt att negativa nyheter snart ger en period då frestelsen att säkra vinsterna får överhanden. Som sagt ovan är uppgången räknat i dollar (den dominerande valutan globalt) extremt stor och för att motivera dagens aktiekurser krävs kraftiga vinstökningar. Börsuppgången under första kvartalet (särskilt för Ericsson) har tänjt värderingarna ytterligare och ökat frestelsen att sälja, vilket gjort risken för en börssvacka senare i år större.
