Jag hade fel om Ryssland
Den senaste månaden har Rysslandfonderna stigit trots att övriga börser fallit, kanske på grund av stigande oljepriser. Men när det blir fred i Irak händer troligen det omvända.
För ett år sedan skrev jag krönikan "Sälj Ryssland" (se länk) och spådde då att "inom ett år tror jag att det kommer en svacka på minst 25 procent från toppen förra veckan." Jag hade fel.
Rysslandsfondernas lägsta noteringar förra året var i snitt bara 18 procent under toppen i mitten på februari. Dessutom var den nedgången mindre än världsindex föll, vilket betyder att Rysslandsfonder relativt sett fortsatte att vara en bra investering. Och nedgången var bara aningen större än hos dollarkursen, vilket kan ses som att det främst var en starkare svensk krona som någorlunda "räddade" min prognos.
Fortsatte växa två månader
Studerar man Rysslandsfondernas kursdiagram så är det tydligt att den "spekulationsbubbla" som jag varnade för i "Sälj Ryssland" fortsatte växa ytterligare två månader. Först därefter kom en nedgång, men alltså inte så långt ned som jag spådde.
Förklaringen till att nedgången inte blev så stor är nog främst att oljepriserna har stigit kraftigt det senaste året, från kring 20 dollar till över 36 dollar förra veckan. Ungefär två tredjedelar av Moskvabörsen är olje- och gasbolag, vars vinster har ökat dramatiskt tack vare prisuppgången.
Faktiskt är det lite konstigt att ryska aktier har stigit så lite de senaste månaderna, trots risken att en invasion i Irak stoppar oljeexporten även från grannländerna. Det kan tolkas på två helt olika sätt: (1) Att en mer nykter syn på utvecklingen i Ryssland skulle ha gjort att ryska aktier skulle ha fallit mycket kraftigt om inte oljepriserna hade stigit, men nu har tillnyktringen och oljeprisuppgången till stor del tagit ut varandra. (2) Att investerarna räknar med att uppgången i oljepriserna kommer att bli mycket kortvarig, eftersom Irak har små chanser att stå emot en USA-ledd invasion. Därmed har prisuppgången bara haft en svag effekt på Moskvabörsen.
Negativt när det blir fred
Jag tror att sanningen ligger någonstans mellan dessa två ytterligheter. Rimligen kommer oljepriserna inte att ligga kvar på nuvarande nivå den dag det blir fred i Irak. Och det borde ge en psykologisk effekt, utöver de rationella ekonomiska kalkyler som får överhanden på längre sikt. Om inte annat kommer en börsreaktion därför att kortsiktiga placerare räknar med att andra kommer att reagera på ett visst sätt.
Därför borde Moskvabörsen reagera negativt när det blir fred i Irak. För trots allt pågår en global lågkonjunktur, så förutan det överhängande hotet att USA kommer att anfalla Irak, så skulle kanske oljepriserna befinna sig under 20 dollar. Visst finns en fruktansvärd risk att ett krig i Mellanöstern sprider sig och blir långvarigt. Men förra höstens anfall på Afghanistan visar att krig även kan bli kortare än befarat. Och i så fall skulle oljepriserna rasa, till glädje för världsekonomin men inte för de som sparar i Rysslandsfonder.
Rysslandsfondernas lägsta noteringar förra året var i snitt bara 18 procent under toppen i mitten på februari. Dessutom var den nedgången mindre än världsindex föll, vilket betyder att Rysslandsfonder relativt sett fortsatte att vara en bra investering. Och nedgången var bara aningen större än hos dollarkursen, vilket kan ses som att det främst var en starkare svensk krona som någorlunda "räddade" min prognos.
Fortsatte växa två månader
Studerar man Rysslandsfondernas kursdiagram så är det tydligt att den "spekulationsbubbla" som jag varnade för i "Sälj Ryssland" fortsatte växa ytterligare två månader. Först därefter kom en nedgång, men alltså inte så långt ned som jag spådde.
Förklaringen till att nedgången inte blev så stor är nog främst att oljepriserna har stigit kraftigt det senaste året, från kring 20 dollar till över 36 dollar förra veckan. Ungefär två tredjedelar av Moskvabörsen är olje- och gasbolag, vars vinster har ökat dramatiskt tack vare prisuppgången.
Faktiskt är det lite konstigt att ryska aktier har stigit så lite de senaste månaderna, trots risken att en invasion i Irak stoppar oljeexporten även från grannländerna. Det kan tolkas på två helt olika sätt: (1) Att en mer nykter syn på utvecklingen i Ryssland skulle ha gjort att ryska aktier skulle ha fallit mycket kraftigt om inte oljepriserna hade stigit, men nu har tillnyktringen och oljeprisuppgången till stor del tagit ut varandra. (2) Att investerarna räknar med att uppgången i oljepriserna kommer att bli mycket kortvarig, eftersom Irak har små chanser att stå emot en USA-ledd invasion. Därmed har prisuppgången bara haft en svag effekt på Moskvabörsen.
Negativt när det blir fred
Jag tror att sanningen ligger någonstans mellan dessa två ytterligheter. Rimligen kommer oljepriserna inte att ligga kvar på nuvarande nivå den dag det blir fred i Irak. Och det borde ge en psykologisk effekt, utöver de rationella ekonomiska kalkyler som får överhanden på längre sikt. Om inte annat kommer en börsreaktion därför att kortsiktiga placerare räknar med att andra kommer att reagera på ett visst sätt.
Därför borde Moskvabörsen reagera negativt när det blir fred i Irak. För trots allt pågår en global lågkonjunktur, så förutan det överhängande hotet att USA kommer att anfalla Irak, så skulle kanske oljepriserna befinna sig under 20 dollar. Visst finns en fruktansvärd risk att ett krig i Mellanöstern sprider sig och blir långvarigt. Men förra höstens anfall på Afghanistan visar att krig även kan bli kortare än befarat. Och i så fall skulle oljepriserna rasa, till glädje för världsekonomin men inte för de som sparar i Rysslandsfonder.
