Bättre än fel index, igen
Det sjunde året har Morningstars PPM-portföljer klarat sig bättre än både Stockholmsbörsen och världsindex. Men uppgången är i snitt bara 5 procent och sämre än Premiesparfonden.
En gång om året brukar jag publicera en jämförelse av hur mina förslag på PPM-portföljer har klarat sig. De sex portföljerna publicerades första gången 18 september 2000, samma dag som de första valpaketen skickades ut från Premiepensionsmyndigheten (PPM). Sedan dess har jag ändrat förslagen 24 gånger, senast förra veckan, och därmed finns nu 24 perioder att utvärdera.
Bättre än Premiesparfonden 4 av 7 år
Resultatet det senaste året består av tre perioder (en separat analys finns av varje, med tabell, länkar till höger). Framgången håller i sig år sju, åtminstone så länge portföljerna jämförs med världsindex (som är det mål jag satte upp från början) eller med Stockholmsbörsen.
Men precis som år 2004 och 2006 är jag ändå besviken, främst för att resultatet för tredje gången är sämre än ”icke-väljarnas” alternativ. De sex portföljerna i Morningstars PPM-test har i snitt stigit i värde med 5 procent från 6 december förra året fram till uppdateringen förra veckan, medan Premiesparfonden under samma tidsperiod klättrat 8 procent.
Förklaringar till att Premiesparfonden har lyckats lite bättre det senaste året är dels att förvaltarna hos Sjunde AP-fonden har valt en strategi där hälften av de utländska innehaven valutasäkras (en nackdel 2005 då kronan försvagades, men en fördel i år då dollarn har fortsatt att försvagas). Dels beror skillnaden på att Premiesparfonden i våras ökade andelen som investeras på tillväxtmarknader.
Lägre risk under nedgångar
Totalt sett de senaste sju åren ligger ändå 4 av 6 PPM-portföljer klart före Premiesparfonden. Och i snitt har de sex portföljerna stigit 25 procent sedan starten hösten 2000, medan Premiesparfonden bara segat sig upp 15 procent. Men framgången jämfört med ”icke-väljarna” uppstod främst under börsraset 2001 och 2002 samt under den första återhämtningen år 2003. Från juni till september 2001 var andelen räntefonder i PPM-portföljerna i snitt 40 procent, men från april till september 2003 var andelen bara 7 procent.
Därefter har jag sänkt risken i de aktiva PPM-portföljerna och sedan februari 2004 har snittandelen räntefonder legat över 30 procent. De senaste åtta månaderna är genomsnittet för de sex portföljerna 48 procent räntefonder. Mindre pengar i aktiefonder har självklart varit en nackdel under de perioder då börserna stigit kraftigt, senast under perioden från 6 december förra året till 18 april. Men effekten är klart lägre risk, vilket varit en fördel när flertalet aktiefonder backat i värde under de senaste åtta månaderna.
| Sammanfattning av de första 24 perioderna | ||||||||
| Avkastning i procent, från 18/9 2000 till 5/12 2007 | ||||||||
| Tidsperiod | År 1 | År 2 | År 3 | År 4 | År 5 | År 6 | År 7 | Totalt |
| Morningstars PPM-portföljer, avkastning % | ||||||||
| Portfölj 1 | -11 | -19 | 6 | 10 | 19 | 8 | 6 | 28 |
| Portfölj 2 | -25 | -31 | 5 | 7 | 30 | 8 | 6 | 2 |
| Portfölj 3 | -26 | -30 | 5 | 7 | 28 | 7 | 7 | 5 |
| Portfölj 4 | -10 | -12 | 16 | 9 | 17 | 3 | 3 | 29 |
| Portfölj 5 | -22 | -19 | 19 | 10 | 21 | 5 | 3 | 21 |
| Portfölj 6 | -20 | -11 | 31 | 9 | 29 | 6 | 3 | 66 |
| Snitt | -19 | -20 | 13 | 9 | 24 | 6 | 5 | 25 |
| Jämförelser med index och med "icke-väljarna", avkastning % | ||||||||
| WLDX* | -25 | -35 | 0 | 5 | 24 | 2 | 3 | -20 |
| AFGX** | -45 | -29 | 8 | 20 | 28 | 26 | 1 | 3 |
| Pspar*** | -28 | -21 | 9 | 11 | 23 | 12 | 8 | 15 |
| * WLDX = MSCI World Index, omräknat till svenska kronor | ||||||||
| ** AFGX = Affärsvärldens generalindex, alla aktier på Stockholmsbörsen | ||||||||
| *** Pspar = Premiesparfonden förvaltar pengarna om du inte gör ett PPM-val, under period 1 ersätts den med MSCI World i kronor från 18/9 till fondens start 3/11. | ||||||||
Tabellen visar en sammanfattning av resultaten de första sju åren. Med facit i hand är det uppenbart att det hade varit bättre att fortsätta satsa hårt på Asienfonder, Latinamerikafonder, Sverigefonder och Östeuropafonder de senaste två åren. Men den branta och långvariga börsuppgången de senaste fem åren har gjort mig allt mer skeptisk.
Inte onödigt med försäkring
Att i efterhand ångra ett lågt risktagande är ungefär som att i efterhand tycka att det var onödigt att ha försäkring: ”Synd att vi betalat för hemförsäkring – det senaste året har vi varken haft inbrott eller brand.”
Visst är det lätt att välja rätt med facit i hand. Men det senaste halvåret har Stockholmsbörsen vänt nedåt och den fallande dollarkursen har gjort att även många utlandsfonder tappat i värde. Nedgången under november var brant och den ökade oron syns på att aktiemarknaderna numera svänger kraftigare, rörelser på mer än 1 procent per dag är snarare regel än undantag.
Samtidigt är PPM-sparandet mycket långsiktigt. Ett fullt rimlig alternativ är därför att strunta i de kortsiktiga svängningarna och placera nästan allt i aktiefonder så länge den återstående spartiden är minst 10 år. Det är strategin i portföljerna 2 och 3, som därför klarat sig bäst de senaste tre åren. Fast å andra sidan är det dessa två portföljer som klarat sig sämst totalt sett under 7 år, och de två som totalt sett utvecklats sämre än Premiesparfonden.
Min slutsats är därför att jag inte behöver skämmas för att jag har försäkrat de aktiva PPM-portföljerna mot börsras de senaste fyra åren. De nedgångar som kommit har hittills varit ganska små och tillfälliga, men oron på aktiemarknaderna sedan toppen i mitten på juli visar att en större negativ nyhet skulle kunna ge ett mycket dramatiskt ras.
Långsamma PPM-byten
Jag vill inte rekommendera en strategi som försöker hantera riskerna genom att försöka sälja snabbt under ras. PPM-val genomförs så långsamt att det är omöjligt för spararna att snabbt lämna aktiefonder. Ett fondbyte som anmäls till PPM en måndag genomförs tidigast till de andelskurser som sätts onsdag kväll, men många fonder har fördröjd handel och skulle ett större börsras inträffa så är tyvärr risken stor att fondbolagen fördröjer inlösen av andelar ytterligare (mer om detta i ”Dags att lämna momentum”).
Som PPM är konstruerat är därför räntefonder den enda möjliga försäkringen mot plötsliga börsras. Hade det funnits en möjlighet att placera i hedgefonder hade det varit ett mycket intressant alternativ, det är orättvist att bara Premiesparfonden har denna möjlighet.
Förra veckan påpekade jag att majoriteten på aktiemarknaden är optimister om framtiden, men att jag håller fast vid att optimisterna har fel på 12 månaders sikt och att Stockholmsbörsen går före och visar vägen nedåt för övriga högriskbörser under 2008. Nedvärderingen av högrisk kommer att fortsätta en bra bit till och även tillväxtmarknaderna kommer att drabbas, när det blir uppenbart att resten av världen inte klarar sig utan USA. I verkligheten finns alltför många olika mekanismer som gör att resten av världen smittas när världens största ekonomi tappar farten och dollarkursen faller (se ”Stockholm visar vägen för PPM-portföljerna”, länk ovan till höger).
