En brant utförsäljning har gjort att europeiska halvledaraktier handlas till mer attraktiva priser, men USA:s president Donald Trumps tullar och växande farhågor om recession gör att vinstutsikterna för dessa företag är mycket osäkra.
Aktier i halvledarsektorn, som inkluderar både chiptillverkare som STMicroelectroics STMPA eller Infineon IFX och utrustningstillverkare som ASML ASML, är sårbara för Trumps handelskrig även utöver direkta tullar på chip tillverkade utanför USA.
Med globala leveranskedjor och en hög, fast kostnadsstruktur är halvledaraktiens resultat mycket känsligt för ekonomiska avmattningar, även om tillväxten inom artificiell intelligens kan mildra en del av branschens cykliska karaktär.
Sedan början av året har aktiekurserna för Infineon, STMicroelectronics och ASML sjunkit med 3%, 16% respektive 13% medan det övergripande branschindexet, Morningstar Global Semiconductors Index, har sjunkit med 23% i EUR. Det globala aktieindexet Morningstar Global Markets har under samma period sjunkit med 11% i EUR.
Recessionsrisken är delvis prissatt i
Även om aktierna i halvledarsektorn har fallit säger analytiker och investerare att de lägre priserna bara delvis tar hänsyn till risken för en ekonomisk recession.
“Jag tror att den nuvarande värderingen av europeiska halvledartillverkare inte fullt ut tar hänsyn till en sådan risk i dagsläget”, säger Arnaud Brossard, förvaltare på Lazard Frères Gestion, vars fond Lazard Innovation är aktieägare i flera bolag i sektorn.
“Korrigeringen beror på förväntan om en vinstnedgång och/eller en komprimering av multiplarna, snarare än en nedrevidering av vinstestimaten hittills”, förklarar Brian Colello, aktieanalytiker som specialiserat sig på branschen vid Morningstar. “Jag har inte sett många chiptillverkare ge en vinstvarning under första kvartalet”, tillade han.
Enligt FactSet har estimaten för vinst per aktie för Infineon och ASML reviderats upp med 3,5% respektive 24,9% sedan slutet av 2024, medan de har reviderats ned med 57% för STMicroelectronics.
Men det betyder inte att vinstutsikterna är säkra. “Estimaten för vinst per aktie kan komma att revideras nedåt under de kommande veckorna när resultaten för andra kvartalet släpps”, säger Javier Correonero, aktieanalytiker för Morningstar.
“För fordonsindustri och andra mogna chips är konsensus att en återhämtning av vinsterna förväntas under andra halvåret 2025, men jag skulle säga att det finns en rimlig chans att återhämtningen blir försenad”, tillägger han.
Tillverkare av halvledarutrustning: Mer motståndskraftiga?
Dessutom anser analytiker och förvaltare att investerare bör göra en distinktion mellan utrustningstillverkare och chiptillverkare. “ASML, ASMI och BESI har för närvarande ingen direkt amerikansk motsvarighet, så att installera deras maskiner i fabriker som byggs eller kommer att byggas i USA kommer förmodligen att vara möjligt trots eventuella tullar”, förklarar Brossard.
Begränsad konkurrens är inte fallet för chiptillverkare. STMicroelectronics och Infineon konkurrerar både direkt och med Texas Instruments, Microchip i USA och Renesas i Japan. Deras resultat kan också vara mer känsliga för högre tullar, enligt analytiker och investerare.
“Risken för industricykeln ökar med en ekonomisk kontext som verkar försämras, vilket är mindre gynnsamt för chiptillverkare än för utrustningstillverkare”, säger Frederic Guignard, fondförvaltare på Ecofi Gestion.
Utrustningstillverkare “gynnas av mer gynnsamma tillväxtutsikter än chiptillverkare, särskilt tack vare utvecklingen av AI eller lösningar relaterade till energiomställningen”, tillägger han.
Är halvledaraktier attraktiva?
När det gäller värderingsmultiplar är aktierna i börsbolag i Europa - Infineon, STMicroelectronics, ASML, ASM International ASM, BE Semiconductor BESI eller Soitec SOI- uppenbarligen mer attraktiva än de var i början av året.
Deras förhållande mellan pris och verkligt värde, som baseras på uppskattningen av verkligt värde som fastställts av Morningstars analytiker, visar en genomsnittlig rabatt på 37% per den 11 april, jämfört med en rabatt på 18% per den 31 december 2024.
Mot bakgrund av de sjunkande börsmultiplarna är de sex europeiska halvledaraktierna nu undervärderade, med aktier som fått 4 eller 5 stjärnor av Morningstar.
Analytiker på Morningstar säger att för investerare som kan stå emot marknadsvolatilitet och har en långsiktig investeringshorisont är Infineon och Melexis deras toppval bland chiptillverkare, medan de tenderar att föredra ASM och BE Semiconductor bland utrustningstillverkare.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
