Det är ett av de mest pålitliga sambanden i investeringsvärlden: När investerare blir skrämda och aktiemarknaden faller, vinner statsobligationer ofta mark.
Anledningarna är tvåfaldiga: För det första har många investerare historiskt sett amerikanska statsobligationer som den ultimata säkra hamnen i en storm, eftersom den amerikanska regeringen har beskattningsrätt över några av de rikaste företagen och medborgarna i världen. För det andra, om nedgången på aktiemarknaden beror på oro över hur ekonomin mår, förväntar sig investerarna att Federal Reserve ska leverera räntesänkningar, vilket driver upp obligationspriserna. Dessa två faktorer bidrar till att förklara varför högkvalitativa obligationer, särskilt statsobligationer, har varit en pålitlig ballast för aktier under lågkonjunkturer.
Men under den senaste tidens tillkännagivanden av tullar kom en oroande utveckling i fokus när aktierna föll: Statsobligationsräntorna steg faktiskt under perioden, vilket innebar att deras priser föll.
Detta bakslag i statsobligationernas utveckling följer på 2022, då aktier och obligationer också föll samtidigt på grund av hög inflation och en serie räntehöjningar från Fed. Frågan är, är obligationer mindre tillförlitliga som diversifierare för aktier än de en gång var? Bör investerare leta någon annanstans istället? Kort sagt, nej och inte riktigt. Men den senaste tidens volatilitet är en påminnelse om att investerare bör komplettera alla obligationsinnehav med kontanter för kortsiktiga utgifter och också tänka på vilken typ av obligationer de äger.
Vad hände?
Räntan på tioåriga statsobligationer låg på cirka 4% före tullbeskedet den 2 april. Avkastningen sjönk initialt efter tullmeddelandet, men de hade hoppat till 4.5% den 11 april. De har sedan dess lagt sig ner till cirka 4,3%.
Dessa stigande avkastningar får obligationspriserna att sjunka av den enkla anledningen att investerare föredrar nyare obligationer med högre avkastning än de redan befintliga obligationerna med lägre avkastning kopplade till dem. Priserna på mellanliggande statsobligationer sjönk med 2% från 3 till 11 april, medan långfristiga statsobligationer sjönk med mer än 5% under den sträckan.
Marknadsaktörer har erbjudit många förklaringar till varför statsobligationsräntorna steg när man kunde ha förväntat sig att de skulle sjunka. Vissa har hävdat att tullarna minskade de globala investerarnas aptit på alla amerikanska tillgångar, både aktier och obligationer; både de kinesiska och japanska bolagsstyrningsrelaterade har sålt statsobligationer hittills i år. Inflationsbekymmer finns också i mixen: Även om oron för en recession har ökat de senaste veckorna är investerarna också oroade över att tullarna kan höja priserna på allt från skor till bilar och hus. Det skulle kunna leda till räntehöjningar för att förhindra ytterligare inflation.
Obligationerna har (till största delen) levererat
Förvisso är statsobligationernas senaste svängning oroande, och det är inte givet att det kommer att bli lugnt framöver heller- och för obligationer i allmänhet - om tullarna får större effekt under de kommande månaderna. Marknadsaktörerna verkar signalera en oro över USA:s handelspolitik, och den oron har inte försvunnit.
Men även om förluster från den säkra delen av investerarnas portföljer aldrig är välkomna när deras aktier sjunker, är de inte utan motstycke. Till exempel sjönk också priserna på statspapper under den tidiga delen av covid-19-pandemin innan de återfick fotfästet.
Det är också viktigt att notera att statsobligationer förlorade betydligt mindre än aktier när oron för handelskriget nådde sin topp tidigare denna månad. Medan statsförlusterna var i låga ensiffriga under samma sträcka av maximal tullosäkerhet från 3 till 11 april, till exempel, förlorade Morningstars US Market Index 8% under den perioden. Förlusterna för aktier och obligationer var i stort sett desamma, men storleken på förlusterna var helt annorlunda.
Dessutom har obligationer faktiskt utvecklats ganska bra sedan den senaste tidens marknadsvolatilitet började blossa upp, vilket går tillbaka till slutet av februari 2025. Morningstars US Market Index har tappat nästan 13% sedan den nuvarande turbulensen började den 19 februari till och med den 15 april. Under tiden har lång- och medellånga statsobligationer haft små vinster under den perioden.
En del av obligationernas räddning under denna period har varit deras högre avkastning, vilket ger en kudde mot förluster i obligationspriserna. Det är en anmärkningsvärd förändring från 2022:s malande serie av räntehöjningar, då knappa obligationsräntor gav liten eller ingen täckning mot nedgångar i obligationspriserna. Den 10-åriga statsobligationsräntan låg på 1,76% i början av det året; vid årets slut hade den mer än fördubblats. Det faktum att avkastningen är ännu högre idag ger mer skydd för obligationspriserna om de skulle falla.
Hålla likvida medel, bevaka kreditkvalitet och löptid
Naturligtvis är det för tidigt att säga om den senaste tidens bubbla i Treasury-priserna var en kortsiktig blipp eller början på något mer varaktigt och mer oroande. Men investerare kan ta med sig några lärdomar från den senaste tidens marknadshändelser.
Det ena är värdet av att hålla kontanter som en källa till likvida reserver snarare än att förlita sig på obligationer, även högkvalitativa sådana, i en krissituation. I vår analys 2024 om korrelationer och diversifiering (2025-versionen kommer snart!) konstaterade vi att statsskuldväxlar uppvisade den lägsta korrelationen med den amerikanska aktiemarknaden under de senaste tre åren, medan obligationernas korrelation med aktier i allmänhet hade ökat. (År 2022, då både aktier och obligationer uppvisade förluster på grund av stigande räntor, var boven i dramat). Obligationer kommer sannolikt att diversifiera exponeringen för aktier över tid, som de alltid har gjort, men de är inte idiotsäkra under korta tidsperioder.
Ett annat är att enskilda obligationer, snarare än fonder eller börshandlade fonder, kan hjälpa investerare att uppfylla specifika finansieringsåtaganden utan att behöva oroa sig för kortsiktig volatilitet på obligationsmarknaden. Fonder med definierad löptid eller obligationsstege kan också vara ett rimligt alternativ, eftersom de erbjuder både diversifieringen i en fond och säkerheten i att hålla en högkvalitativ enskild obligation till förfall. För minimalister kan en kombination av kontanter och kort- och medelfristiga högkvalitativa obligationsfonder, med blandfonder kalibrerade efter en förväntad utgiftshorisont, uppnå liknande mål.
Slutligen är den senaste tidens volatilitet en väckarklocka för att se över sin ränteexponering, både dess räntekänslighet och kreditkvalitet. Även om deras högre inkomstflöden kan tilltala avkastningscentrerade investerare, presterade både långfristiga obligationer och obligationer av lägre kvalitet dåligt under den senaste tidens volatilitet på aktiemarknaden. De kan spela en roll på marginalen i en brett diversifierad portfölj, men deras volatilitet tenderar att göra dem mer aktieliknande än obligationsliknande.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
