Editor's Note: En tidigare version av denna artikel publicerades den 4 februari 2016 på morningstar.com.
När aktiemarknaderna hade det särskilt tufft nyligen frågade en av mina vänner: “Ska jag göra några förändringar i min portfölj på den här galna marknaden?” Innan jag hann svara rättade hon sig själv. “Jag vet, jag vet. Du kommer att säga åt mig att inte sälja. Alla säger att jag inte ska sälja.”
Det finns en lång rad goda skäl till varför det har blivit konventionell visdom att inte sälja aktier under perioder av marknadsstress. Känslor - särskilt rädsla - kan fördunkla ditt omdöme. Och om du har en lång tidshorisont bör du vara en köpare av aktier när de faller, inte en säljare. Alltför många investerare har visat en tendens att minska sin aktieexponering i slutet av en björnmarknad; när aktier återhämtar sig står de på sidlinjen och tittar på. Och marknadens allt-eller-inget-skiftningar - du är all-in aktier en dag, all-out nästa - bidrar till dåliga investeringsresultat.
Men rekommendationer om tillgångsallokering som passar alla - inklusive uppmaningen att inte sälja något på nedåtgående marknader - passar inte alltid alla. I synnerhet investerare som närmar sig pensionsålder och har haft en “låt de goda tiderna rulla vidare”-strategi för sina portföljer kanske vill använda den senaste tidens marknadsnedgång som en väckarklocka för att ta bort en del risk från sina portföljer. För dem kanske det inte bara är psykologiskt fördelaktigt att sälja aktier; det kan också vara helt motiverat ur investeringssynpunkt.
Hands-Off-investerare mer aktietunga nu
Ett tema som förenar de flesta (men inte alla) strategiska planer för tillgångsfördelning är att aktieandelen i portföljen minskar i takt med att investeraren kommer närmare att behöva sina pengar. Skälet är enkelt: För kortsiktiga utgifter är det säkrare att ha pengarna parkerade i tillgångar där det är låg sannolikhet för förlust under den korta tidshorisonten. Det argumenterar för att hålla kontanter och obligationer för de delar av portföljen som kommer att tillgodose utgiftsbehov för den första delen av pensionen (eller finansiera nästan alla mål du hoppas kunna uppnå inom de närmaste tio åren, oavsett om du samlar till en handpenning eller till en resa på ålderns höst). Under tiden är aktier mycket mindre tillförlitliga för kortsiktiga kassaflödesbehov; de har större långsiktig potential men en högre potential för kortsiktiga förluster.
Men investerare som har använt sig av “laissez les bons temps rouler “-strategin har sett högriskdelen av sina portföljer öka under de senaste sju åren, medan lågriskdelen (i den mån de någonsin har haft en sådan) har minskat i betydelse. En portfölj som bestod av 50% aktier och 50%obligationer för 10 år sedan skulle alltså vara ungefär 70% aktier/30% obligationer i dag, förutsatt att investeraren inte hade adderat till aktieportföljen utan återinvesterade sina utdelningar. Den investerare som gick in i rallyt med mer än hälften av sin portfölj i aktier, eller som använde styrkan på aktiemarknaden som en drivkraft för att öka sitt aktieinnehav, skulle ha en ännu högre aktievikt.
Riskkapacitet övertrumfar risktolerans
Vissa investerare som närmar sig pensionen kanske hävdar att de har en hög smärttröskel. De har stresstestats och de vet att de kan hantera den volatilitet som kan följa med en hög aktievikt. De fick inte panik 2008, och de kan till och med ha ökat sina innehav av aktier när kurserna var lägre.
Men det finns en skillnad mellan risktolerans och riskkapacitet. Risktolerans är hur mycket du kan förlora utan att känna psykiskt obehag. Riskkapacitet däremot är hur mycket du kan förlora utan att ändra dina planer. När du närmar dig pensionen minskar din riskkapacitet, även om din risktolerans kanske fortfarande är som hos en 30-åring.
Om du inte har byggt upp tillräckligt med kortfristiga reserver eftersom du har fokuserat på din risktolerans i stället för din riskkapacitet, är din pensionsplan så mycket mer sårbar för avkastningsrisk. Det innebär att om du stöter på en usel aktiemarknad tidigt i pensionen och behöver spendera från den sjunkande aktieportföljen, kommer så mycket mindre av dina investeringar att finnas kvar för att återhämta sig när aktierna äntligen gör det. Ditt enda val för att minska avkastningsrisken - förutsatt att din aktieportfölj är i botten och du inte har tillräckligt med säkra investeringar att spendera från - kommer att vara att dramatiskt skära ner dina utgifter. Det behöver inte sägas att det inte är något som de flesta unga pensionärer är på humör att göra.
Hur mycket säkerhet är tillräckligt?
Därmed inte sagt att alla ska vara säljare i den rådande marknadssituationen. Yngre investerare med mycket långa tidshorisonter bör följa marknadsexperternas uppmaningar att inte sälja någonting. Och människor som närmar sig eller är i pension bör också vara noga med att hålla fast vid vissa aktier. Trots allt är det osannolikt att avkastningen från kontanter och obligationer kommer att hålla jämna steg med inflationen över tid. För att bevara en portföljs köpkraft behöver även äldre pensionärer den tillväxtpotential som kan följa med aktier.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
