Editor's Note: Denna analys publicerades ursprungligen av Morningstar Equity Research.
Rubrikerna om tullar fortsätter att skaka om de globala aktiemarknaderna, och det har blivit en prioritet för många investerare att ta reda på vilka aktier som är mest känsliga för nya eller höjda tullar. Därför genomförde vi en fokuserad eventstudie av tullbeskedet den 2 april för att mäta om företag med högre exponering mot handelstvister upplevde märkbart annorlunda kortsiktiga reaktioner på aktierna jämfört med den bredare marknaden.
Metodik
- Definiera händelsefönstret
- Vi identifierade datumet för tillkännagivandet av tariffen - den 2 april - och satte ett snävt händelsefönster runt det. Vi tittade närmare bestämt på en bankdag före tillkännagivandet (för att fånga upp eventuella läckor eller rykten) till en bankdag efter (vilket ger oss totalt tre handelsdagar runt händelsen).
- Beräkning av överavkastning (abnormal avkastning)
- Vi sammanförde daglig avkastning på aktier med Morningstars US Market Index för att isolera varje värdepappers överavkastning.
- Vi summerade sedan varje akties överavkastning i händelsefönstret för att få fram en kumulativ onormal avkastning, eller CAR. Detta fångar hur mycket varje aktie över- eller underpresterade i förhållande till indexet under perioden kring tillkännagivandet av tullarna.
- Analytikernas kvalitativa input
- För att komplettera de råa nyckeltalen bad vi våra sektorchefer för amerikanska aktier att kategorisera varje branschgrupps främsta skäl till den observerade kursreaktionen:
- Direkta effekter (av första ordningen) av tullar (t.ex. ökade importkostnader eller direkta fördelar till följd av minskad utländsk konkurrens)
- Indirekta (andra ordningens) effekter eller andra makroproblem (eventuella farhågor om recession, bredare förändringar i konsumentförtroendet)
- Företagsspecifika skäl (orelaterade händelser som återkallande av produkter, nyheter om fusioner eller förändringar i ledningen som överskuggar tariffpåverkan)
- Slutlig granskning
- Vi filtrerade de företag som:
- Föll inom branscher som flaggats som “direkt (första ordningens)” tariffexponering (det vill säga en rating = 1)
- uppvisade en CAR på mindre än minus 5% (vilket indikerar en betydande underprestation i förhållande till index under händelseperioden)
Resultatet är en “tullexponeringskorg”, en lista med namn som verkar särskilt känsliga för hotet om (eller genomförandet av) nya handelsrestriktioner.
Lärdomar per bransch
Nedan sammanfattar vi motiveringen för de branscher som fick beteckningen “direkt (första ordern)” och därför bidrog med företag till vår slutliga screening.
Bilar och delar
Globala leverantörskedjor för bilkomponenter och slutmontering är känsliga för nya tullar på stål, aluminium och andra importerade delar. Höjda importtullar tenderar att snabbt pressa marginalerna om kostnaderna inte kan föras vidare till konsumenterna.
Tillverkning - Kläder och accessoarer
Många kläd- och accessoarföretag förlitar sig på utländska fabriker (särskilt i Asien). Tullar ökar direkt kostnaderna för insatsvaror eller färdiga varor, vilket kan pressa vinstmarginalerna. Vissa namn i denna kategori uppvisade en särskilt kraftig underavkastning, vilket återspeglade investerarnas omedelbara oro.
Detaljhandel - cyklisk
Detaljhandlare som importerar mycket varor, särskilt diskretionära/cykliska varor, står inför kostnadsmässiga motvindar om tullarna höjs. I sin tur kan de tvingas höja priserna eller offra marginaler, vilket båda skrämmer investerare som förväntar sig en svagare efterfrågan från konsumenterna.
Detaljhandel - Defensiv
Defensiva detaljhandlare (till exempel livsmedelskedjor och lågprisbutiker) importerar fortfarande varor, så direkta tariffeffekter kan påverka deras produktkostnader. Även om namnet “defensiv” vanligtvis innebär att de klarar sig bättre i en nedgång, kan nya handelshinder fortfarande störa leveranskedjorna och pressa marginalerna på kort sikt.
Medicintekniska produkter och instrument
Många apparat- och diagnostikföretag är beroende av specialiserade importerade komponenter eller har tillverkningsanläggningar utomlands. Även till synes nischade delkomponenter kan bli föremål för högre importtullar, vilket kan höja produktionskostnaderna eller försena leveranserna, därav den direkta klassificeringen.
Industriell distribution och industriprodukter
Företag inom dessa segment flyttar vanligtvis stora volymer av reservdelar, utrustning och maskiner, varav en stor del köps in globalt. En plötslig höjning av tullarna kan ha en tydlig och omedelbar påverkan på marginalerna, vilket investerarna snabbt prisar in.
Hårdvarutillverkare och halvledarföretag har ofta komplexa leveranskedjor som är utspridda över hela världen. Extra tullar på råvaror eller mellanliggande chips kan påverka kostnaderna, medan stramare handelsrestriktioner kan störa efterfrågan från utländska kunder.
Vad detta innebär för investerarna
- Ökad volatilitet för tullkänsliga namn: En negativ CAR kring ett tullbesked tyder på att marknaden tror att dessa företag står inför direkta vinstminskningar eller åtminstone driftstörningar i en mer protektionistisk handelsmiljö.
- Håll dock de grundläggande faktorerna i fokus: Inte alla negativa kortsiktiga reaktioner återspeglar varaktig skada. Vissa företag kan flytta leveranskedjor eller överföra extra kostnader. Den här korgen kan innehålla översålda möjligheter om marknaden har överreagerat.
- Hög osäkerhet och avsaknad av vallgrav innebär ofta större tulldrivna rörelser: Många av de största negativa CAR:arna uppstod där bolagen saknar prissättningskraft och varumärkestålighet för att kompensera för plötsliga kostnadsökningar, liksom i fall där våra analytiker anser att utfallsintervallet är ganska brett.
- Inte ens stora vallgravsnamn är immuna: Nike, till exempel, såg en betydande nedgång, vilket påminner oss om att varumärkesstyrka kan mildra viss marginalpress, men det isolerar inte ett företag helt från kortsiktig marknadsrädsla för störningar i leveranskedjan.
- Baksidan: I den mån oron för tullar avtar - oavsett om det gäller ett enskilt land eller en region - kan dagens underpresterare snabbt ändra kurs. Ju snabbare en normalisering sker, desto mindre allvarlig blir skadan.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
