SAP SAP har gått om den danska läkemedelskoncernen Novo Nordisk NOVO B till att bli Europas mest värdefulla börsnoterade företag i ett läge där investerarna återfått förtroendet för europeiska aktier. Med ett börsvärde som nu ligger på cirka 314 miljarder EUR har den tyska mjukvarujätten gått om Novo Nordisk, som fick se sin värdering sjunka till cirka 310 miljarder EUR den 24 mars. Vändningen speglar investerarnas olika inställning till teknik kontra läkemedel, men markerar också ett ögonblick av rättfärdigande för SAP:s långsiktiga satsning på molnet.
Rallyt i SAP-aktien - upp över 40% under det senaste året - har drivits av investerarnas entusiasm för cloud computing och artificiell intelligens, samt ett växande förtroende för SAP:s transformationsstrategi. “Efter några år av osäkerhet har investerarnas förtroende för SAP:s tillväxtutsikter och ledande position på marknaden för affärssystem återvänt, vilket återspeglas i att vi nyligen uppgraderade bolagets vallgrav till bred”, säger Rob Hales, aktieanalytiker på Morningstar.
Hales uppgraderade SAP:s vallgrav till bred från smal i februari och höjde uppskattningen av verkligt värde med 76% till 265 EUR. “Med cirka 80% av de äldre lokala ERP-kunderna nu engagerade i SAPs molnplattform på något sätt, har de stora riskerna för kundbortfall neutraliserats.”
“Vi förväntar oss en solid tillväxt av molnintäkter på medellång sikt, drivet av en två- till trefaldig ökning av kontraktsvärdet när kunderna migrerar till molnet”, säger Hales. “Detta kompletteras av en stark korsförsäljning och framgångar med att nå mindre kunder som SAP tidigare inte nått ut till.”
Till nuvarande priser handlas dock aktien nu i rättvist värderat territorium.
Samtidigt har Novo Nordisk förlorat nästan hälften av sitt marknadsvärde sedan mitten av 2024, efter sin kometartade uppgång tack vare GLP-1-viktminskningsläkemedel som Ozempic och Wegovy. Nedslående data i den kliniska studien för nästa generations behandling, CagriSema, och ökad konkurrens på marknaden för läkemedel mot fetma har lett till en omvärdering av marknaden.
Efter aktiens senaste förluster handlas den nu i fyrstjärnigt territorium. Karen Anderson, analytiker på Morningstar, är positiv till bolagets kommande försäljningsvolymer. “Vi höjer vår uppskattning av verkligt värde till 640 DKK per aktie från 600 DKK för att införliva en starkare kortsiktig utsikt för Novo, och vi är fortsatt övertygade om företagets innovation som stöder dess breda vallgrav”, sa hon i en analys den 5 februari.
Är SAP för stort för den tyska marknaden?
SAP:s starka utveckling har också bidragit till att Morningstar Germany Index har överträffat den globala utvecklingen under 2025. Företaget hade också den största vikten i landets index DAX och överskred ibland det tak på 15% som tidigare fastställts av Deutsche Börse: DAX har en viktningsgräns på 15% per enskild aktie.
Detta har lett till oro för att det Walldorf-baserade företaget kan vända ryggen till den tyska aktiemarknaden. Linde LIN gjorde just det år 2023: Efter att industrigastillverkaren passerat vikttaket - som då var 10% - överförde den alla sina aktier till New York-börsen i februari 2023, eftersom företaget hoppades på bättre prismöjligheter för sina aktier där. I Frankfurt justerades taket till 15% efter Lindes avhopp, men det börjar nu visa sig att inte heller det räcker, vilket fick börsleverantören Deutsche Börse att lansera en ny version av DAX utan tak tidigare i år.
Denna koncentration återspeglar också en bredare förändring av Tysklands ekonomiska identitet: SAP står nu för en större andel av DAX än traditionella industrimästare som Volkswagen eller Mercedes-Benz.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
