Farhågor om att USA kommer att ge upp sitt engagemang i NATO har fått brittiska och europeiska försvarsaktier att stiga dramatiskt, men Morningstars analys visar att endast ett fåtal aktier fortfarande är attraktivt värderade.
Tyska försvarsaktien Rheinmetall RHM är nu en femstjärnig aktie efter att dess uppskattade verkliga värde från Morningstar reviderats upp. Detta gör det till det mest attraktivt värderade av företagen i vår skärm. Dess nya uppskattning av verkligt värde är den högsta bland 16 analytikers prismål som följs av Morningstar.
Det brittiska företaget Rolls-Royce RR. och franska Thales HO är fortfarande fyrstjärniga aktier efter att ha avkastat 25,88% respektive 38,34% under den senaste månaden. Detta innebär att de fortfarande är attraktivt värderade.
Brittiska BAE Systems BA., italienska Leonardo LDO, svenska SAAB SAAB B, handlas alla inom 3-stjärnigt territorium, vilket innebär att de anses vara rättvist värderade.
Den analytiska bilden präglas av hög osäkerhet i en situation där orderböcker och intäkter är oklara. Uppskattat verkligt värde är fortfarande föremål för revidering när analytiker övervakar varje akties framtidsutsikter.
“Vi står inför en betydande osäkerhet just nu”, säger Loredana Muharremi, aktieanalytiker på Morningstar.
“Medan alla försöker bedöma effekterna på försvarsföretagen är det fortfarande oklart hur stor ökningen av försvarsutgifterna kommer att bli. Vi vet ännu inte heller exakt hur de kommer att fördelas eller när de kommer att översättas till faktiska order. När dessa detaljer blir tydligare kan vi komma att se ytterligare uppjusteringar av estimaten.”
Varför har Rheinmetalls aktie gått så bra?
Tyska Rheinmetall har varit en av de mest framstående aktörerna inom den europeiska flyg- och försvarssektorn.
Rheinmetall är en tillverkare av stridsutrustning och pansarfordon och har sitt huvudkontor i Düsseldorf.
Under de senaste 12 månaderna har aktien stigit med 194,38% på grund av en förändrad syn på försvaret i Europa. Efter en deklaration av den tillträdande tyska förbundskanslern Friedrich Merz att landet skulle söka “oberoende” från amerikanska bidrag till NATO-försvaret, har aktiekursen stigit betydligt igen.
Igår uppgraderade Muharremi Morningstars uppskattning av verkligt värde för Rheinmetall-aktien till 2 220 euro från 1 310 euro, vilket återspeglar vad hon tror kommer att bli en kraftig ökning av de europeiska försvarsutgifterna som gynnar företaget.
“Vi behåller våra prognoser för de europeiska försvarsutgifterna, som når 3,2% av BNP 2030 (876 miljarder dollar) och 3,5% 2032, för att sedan stabiliseras runt 3%”, säger hon.
“Även om utgifterna för utrustning i genomsnitt har uppgått till 28% av de totala budgetarna under de senaste fyra åren och når 30% 2024, anser vi att detta är otillräckligt för att åtgärda decennier av underinvesteringar.
“På medellång sikt förväntar vi oss att Europa kommer att prioritera lagerpåfyllnad, där utgifterna för utrustning ökar till 50% av budgetarna 2025-26 och 40% 2027-30, för att sedan minska till 25% 2034 i takt med att investeringarna i personal samt analys och utveckling ökar. Detta är i linje med Rheinmetalls simulering som diskuterades under 2024 års rapportsamtal.
“Detta skulle skapa en kumulativ möjlighet på 1,8 biljoner dollar i utrustningskostnader fram till 2030, där Tyskland leder ökningen.”
Förändringen innebär att Rheinmetall nu är den bästa aktien i den europeiska försvarssektorn.
Varför har Rolls-Royce aktier gått så bra?
Det brittiska företaget Rolls-Royce är känt för att tillverka jetmotorer som levereras till flygplanstillverkare som Airbus AIR och Boeing BA.
År 2023 kom mindre än en tredjedel av de underliggande intäkterna från försvarsprojekt, totalt drygt 4 miljarder pund. I slutet av 2024 hade bolagets orderbok för försvarsprojekt nått rekordhöga 9,2 miljarder pund, bland annat genom AUKUS-avtalet för ubåtsförsvar och ett avtal om att leverera F130-motorer till US Air Forces åldrande flotta av B-52-bombplan.
Denna orderbok har bidragit till att aktien har vänt på ett sätt som Muharremi kallar “dramatiskt”.
“Under vd Tufan Erginbilics ledning har Rolls-Royce ompositionerat sig som en finansiellt stark, högmarginell och kapitalstark ledare inom flyg- och försvarsindustrin”, säger hon.
“Återinförandet av utdelningen, återköpsprogrammet och den accelererade omvandlingen förstärker vårt engagemang för långsiktigt värdeskapande.”
Under 2019 hade Rolls-Royce aktier det kämpigt. Aktierna var redan på väg nedåt när pandemin utvecklades i slutet av december 2019 och början av 2020, men företaget fick sedan utstå ytterligare fall när bolagsstyrningsrelaterade resor begränsades i mars samma år.
Det var inte förrän tre år senare som Rolls-Royce verkligen började göra framsteg igen. I slutet av 2024 var det Storbritanniens tredje bästa aktie under kalenderåret, med en avkastning på 89,72%. Idag ser ägare av aktien fortfarande tillbaka på fantastiska 12 månader. Sedan mars 2024 har Rolls-Royce aktie gått upp med 103,95 %.
“Sedan pandemin har Rolls-Royce avsevärt förbättrat lönsamheten, marginalerna och det fria kassaflödet och uppnått målen två år tidigare än förväntat tack vare en återhämtning i branschen och operativa och strategiska förbättringar, inklusive optimering av långsiktiga serviceavtal, förbättrad flygtid för motorerna, omförhandlade avtal och omstrukturering av kostnadsbasen.”
Tidigare denna månad uppfyllde företaget sina mål på medellång sikt två år för tidigt, vilket ledde till att Muharremi höjde Morningstars uppskattning av verkligt värde för Rolls-Royce aktie till 9,60 GBP. Aktien handlas för närvarande till cirka 7,97 pund, vilket innebär att den är undervärderad och potentiellt en attraktiv investering. Ökade försvarsutgifter i Storbritannien och på kontinenten är fortfarande en medvind för företaget.
“Vi har ökat våra prognoser för försvarsintäkterna och förväntar oss nu att de europeiska försvarsutgifterna kommer att uppgå till 3,1% av BNP 2029, jämfört med 2,4%, och 3,5% 2032 (tidigare 2,8%)”, säger Muharremi.
Varför stiger försvarsaktier?
Aktier i försvarssektorn är känsliga för geopolitiska händelser och hot om konflikter. Under senare tid har de stigit när Ryssland invaderade Ukraina 2022 och när Hamas attackerade Israel den 7 oktober 2023.
Historiskt sett är dock uppgångar i försvarsaktier sällsynta och svåra att förutsäga.
“Försvarsbolag reagerar inte på den makroekonomiska cykeln. De reagerar på geopolitik”, säger Nicolas Owens, aktieanalytiker på Morningstar Industrials.
“De är relativt sällsynta och de är inte cykliska. Det är inte så att man kan förutse dem vart sjätte år, och de ‘flexar’ inte med BNP.”
Investerare bör därför vara försiktiga med att försöka förutspå vad som kommer att hända härnäst.
“Anledningen till att de europeiska entreprenörerna går upp i takt är att det i princip finns en ny köpare i stan, nämligen de europeiska bolagsstyrningsrelaterade regeringarna som ökar sina utgifter”, säger Owens. “Det är rationellt.
“Men det återstår att se exakt vem som kommer att göra vad eller vad folk faktiskt vill innan kontrakten är undertecknade.”
Detta var tydligt när Hamas invaderade Israel, tillägger Owens.
“Alla amerikanska försvarsföretag, och en del europeiska, handlades upp med 9-10% den morgonen”, minns Owens.
“Det tycker jag visar på skillnaden mellan sentiment och faktisk efterfrågan. För enligt min mening fanns det i det fallet en koppling mellan sentimentet och de grundläggande förutsättningarna för verksamheten: orderboken.
“Den måndagen fyllde bolagsstyrningsrelaterade myndigheter förmodligen på sina lager med ammunition, artilleri, missilsystem och radar. Dessa beställningar görs vanligtvis från lager som bolagsstyrningsrelaterade myndigheter redan har köpt, och som de sedan fyller på ett eller två år senare.
“Dessa förbrukningsvaror är en hyfsad produktlinje, men de utgör inte en stor del av den totala kakan för dessa företag. Att säga att händelsen gjorde varje försvarsföretag i västvärlden 10% mer värt verkade bara lite överdrivet.”
Det som är viktigast för investerarna är de grundläggande faktorerna: order, långsiktiga kontrakt samt analys och utveckling.
“De flesta av dessa företag tjänar sina pengar i fredstid”, säger han.
“Hela poängen är att uppfinna nästa generations vapensystem och att bygga dem så att den nation som står för finansieringen är förberedd.”
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
