Förra veckan lyfte jag fram 15 aktier som har skapat mest aktieägarvärde under 10-årsperioden 2015-2024, med fokus på marknadens värdeökning i USD. Den här gången genomförde jag en liknande övning från motsatt synvinkel för att identifiera aktier som urholkade värdet istället. För att hitta dem började jag med att sortera igenom Morningstars amerikanska aktiedatabas för att hitta företag med störst börsvärdestapp, vilket återspeglar den aktuella aktiekursen multiplicerad med totalt antal utestående aktier, under samma period. För att få en mer korrekt bild av värdeförstöringen lade jag till det totala värdet av utdelningar och avknoppningar av aktier, vilket delvis kompenserade för nedgången i börsvärde.
Resultaten
Grafen nedan visar de 15 aktier som har förstört mest värde för aktieägarna baserat på dessa mått.
De 15 mest värdeförstörande aktierna under de senaste 10 åren
undefined
Som grupp har värdeförstörarna utplånat uppskattningsvis 370,9 miljarder dollar i aktieägarnas förmögenhet under de senaste 10 åren. Det är en stor siffra, men mycket mindre än de uppskattade 20,8 biljoner dollar i förmögenhet som skapats av de 15 bästa aktierna på den positiva sidan. Detta återspeglar några olika faktorer. För det första kan företag med enastående finansiella resultat och aktiekursutveckling fortsätta att överglänsa sina konkurrenter under många år. Även om det är omöjligt att förlora mer än 100% av sin ursprungliga investering i en aktie (såvida man inte ger sig in på riskfyllda områden som derivat och hävstång), kan vinnande aktier ha en uppgångspotential som vida överstiger deras ursprungliga värde. För det andra är oddsen för förlust i en enskild aktie relativt höga, men värdeförstöringen kan vara något begränsad om en aktie aldrig nådde ett stort marknadsvärde till att börja med.
Många av dessa företag är stora aktier som en gång dominerade sina branscher. Halvledarchiptillverkaren Intel INTC, till exempel, dominerade tidigare tekniksektorn och rankades som en av de 10 största aktierna i USA baserat på börsvärde. Under den 10-årsperiod som avslutades 2024 förlorade bolaget uppskattningsvis 21,7 miljarder dollar i aktieägarvärde.7 miljarder dollar i aktieägarvärde på grund av ökad konkurrens från företag som Nvidia NVDA och Advanced Micro Devices AMD.
Även om de återstående företagen spänner över ett brokigt urval av branscher, sektorer och underliggande problem, har många av dem en gemensam tråd: brist på ekonomisk vallgrav, eller hållbar konkurrensfördel. Elva av bolagen på listan har ingen ekonomisk vallgrav, och ytterligare tre - Biogen BIIB, CVS Health CVS och Schlumberger SLB- har smala ekonomiska vallgravar. Endast ett företag på listan - bioteknikläkemedelstillverkaren Gilead Sciences GILD - har för närvarande ett Morningstar Economic Moat Rating på bred. Morningstars analytiker Karen Andersen pekar på bolagets starka portfölj av patenterade behandlingar för HIV och leversjukdomar samt en lovande onkologipipeline. Vallgravar var mycket vanligare på min lista över förmögenhetsskapare, där 12 av de 15 fick breda ekonomiska vallgravsbetyg baserat på våra analytikers bedömningar.
Statistik över ekonomisk vallgrav och tillväxt
Statistik över ekonomisk vallgrav och tillväxt
undefined
En annan gemensam faktor: försämrade fundamenta. Som framgår av tabellen ovan har flera av värdeförstörarna haft sjunkande intäkter, rörelseresultat och/eller fritt kassaflöde under de senaste 10 åren. Investerare reagerade på dessa försämrade nyckeltal genom att trycka ner aktiekurserna.
Vad var det som gick fel?
Det är svårt att generalisera om vad som ledde till dessa företags fall. Precis som det finns många olika vägar till storhet, finns det många vägar till värdeförstöring. Men när vi grävde i dessa företags vedermödor dök några frågor upp mer än en gång.
- Förvärv som inte lyckades skapa aktieägarvärde. CVS och Walgreens Boots Alliance WBA har båda gjort stora förvärv (Aetna respektive en stor grupp butiker från Rite Aid) som inte lyckades generera så många fördelar som ursprungligen förväntades. På samma sätt gick American Airlines AAL samman med US Airways 2013 men kämpade med att integrera verksamheterna för de två flygbolagen. Schlumberger gjorde en massiv avskrivning på 13 miljarder dollar 2019 för att ta hänsyn till nedgången i den förvärvade verksamheten inom den amerikanska tryckpumpningsverksamheten.
- Oförmåga att hålla jämna steg med förändringar i konsumenternas preferenser. Paramount Global PARA, till exempel, har sett sin nettointäkt krympa när tittarna har övergett traditionell tv till förmån för streamingtjänster. Både Walgreens och CVS Health har halkat efter när konsumenterna har gått över till onlinetjänster för recept och andra produkter. Under Armour UA lyckades inte hålla jämna steg med trender inom vanliga kläder, till exempel tillväxten inom fritidskläder som blandar atletisk funktionalitet med komfort och mode.
- Utmanande externa faktorer. Som ett ledande oljeservicebolag är Schlumberger starkt beroende av energipriserna. Oljepriskollapsen mellan 2014 och 2016 slog hårt mot bolagets intäkter och lönsamhet. I likhet med andra flygbolag och reserelaterade företag kämpade American Airlines under covid-19-pandemin 2020 och 2021.
- Brist på framgång i utvecklingen av nya produkter. Biogen, som en gång var en bioteknisk favorit, har drabbats av flera bakslag i produktutvecklingen. Företaget räknade med att ett nytt läkemedel mot Alzheimers sjukdom skulle ersätta de sjunkande intäkterna från läkemedel mot multipel skleros, men utvecklingen av läkemedlet har avstannat vid flera tillfällen. Efter många kontroverser och motgångar med Medicare-täckningen meddelade Biogen för ungefär ett år sedan att man skulle avbryta de kliniska prövningarna.
Framtidsspaning
Aktieägarna i dessa 15 bolag har lidit mycket under de senaste 10 åren. Men som jag påpekade i min tidigare artikel är det som verkligen betyder något för investerare som överväger ett nytt aktieköp ett företags framtidsutsikter och om den nuvarande aktiekursen erbjuder en säkerhetsmarginal.
Morningstar Ratings och uppskattat verkligt värde
undefined
På den fronten ser förmögenhetsförstörarna mer lovande ut. Sex av de 15 på listan har Morningstar Ratings på 3 stjärnor, vilket indikerar att de varken är betydligt undervärderade eller övervärderade baserat på våra analytikers bedömningar. Åtta andra - Biogen, CVS Health, Macy’s M, NOV NOV, Paramount Global PARA, Perrigo PRGO, Schlumberger och Walgreens - handlas för närvarande med måttliga rabatter jämfört med våra uppskattningar av deras värde, vilket ger dem 4-stjärniga betyg. Under Armour handlas med en mer betydande rabatt och hade ett 5-stjärnigt betyg i skrivande stund.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
