Christopher Johnson: Både Europa och Storbritannien befinner sig i stormens öga och står inför tulltryck såväl som nationella säkerhetsproblem. Men hur anpassar sig investerarna till denna nya världsordning? För att diskutera detta och mycket mer har jag med mig Georgios Leontaris, CIO för Schweiz och EMEA på HSBC Global Private Bank. Så Georgios, min första fråga till dig handlar om det jag sa i inledningen om den nya världsordning vi befinner oss i. Vilka möjligheter ser du för kunderna på både den europeiska och den brittiska aktiemarknaden med tanke på all den globala oro som vi upplever just nu?
Varför stöder HSBC europeiska bankaktier?
Georgios Leontaris: Tja, det är intressant eftersom de flesta av de frågor som vi hade fått från våra kunder fram till nyligen var starkt inriktade på USA. Vi har dock sett att resultatutvecklingen har varit ganska imponerande sedan början av året, och vi börjar få allt fler frågor om möjligheter i Europa. Om man tar ett steg tillbaka är det lätt att förstå varför exponeringen mot Europa och Storbritannien var liten till att börja med. Den ekonomiska tillväxten har varit minst sagt svag. Några av de viktigaste ekonomierna har flirtat med recession under en ganska lång tid.
Vi vet att inställningen till budgetrestriktioner också har varit ett hinder. Regleringen har också varit lite stramare, och vi har också externa osäkerheter, som du nämnde tidigare, som också tynger sentimentet. Men samtidigt måste vi också erkänna att en del av denna oro inte är ny och har återspeglats i priset på europeiska tillgångar under en tid. Om vi tittar på värderingarna i Europa ser vi dem inte nödvändigtvis som billiga i förhållande till sin egen historia, men om man jämför europeiska index med MSCI World eller S&P 500, till exempel, finns det fortfarande ett stort gap som kan minskas under de kommande månaderna och kvartalen. Så med den förbättrade utvecklingen som vi har sett tror vi att det momentumet kan fortsätta. Var ser vi de största möjligheterna inom Europa, inte över hela linjen?
Vi måste definitivt ha en viss säljaktivitet. Faktum är att vi ser Europa mer som en marknad för aktieplockare. Men om vi börjar med sektorer skulle jag vilja lyfta fram finans som lite mer intressant. Vi har sett att vinstleveranserna har varit starka. Vi har sett att bankerna också koncentrerar sig på att förbättra aktieägarnas avkastning. Om man tittar på ROTE bland de stora europeiska bankerna ser man att den faktiskt är ganska jämförbar med de amerikanska motsvarigheterna också. Den enda skillnaden är att man handlar till ett lägre pris i förhållande till bokfört värde. Så vi tror att detta i kombination med det faktum att räntorna också har varit lite mer trögrörliga på sistone, det faktum att kreditkurvorna också har blivit brantare under de senaste kvartalen, fortfarande ger potential för vinstleveranser från storbankerna framöver.
Hur kommer Trumps tullar att påverka europeiska aktier?
Johnson: Och om USA:s tullar, och vad tror du att de kommer att ha för inverkan på de europeiska och brittiska aktiemarknaderna? Och om effekten är dålig, hur säkrar du dig mot detta?
Leontaris: Det finns en hel del osäkerhet och frågor när det gäller handelspolitik. Vi vet fortfarande inte svaret på många frågor. Vad kommer att vara omfattningen av eventuella förändringar i handelspolitiken? Vi vet inte när händelserna kommer att inträffa, men också om det kommer att bli några repressalier eller om det finns utrymme för kompromisser. Jag tror att om vi tar ett steg tillbaka, så tror jag att det är naturligt att människor tenderar att titta på enskilda effekter, men missar poängen att en förändring, till exempel i handeln eller någon annan politik, om man så vill, också får andra återverkningar som också kan ha vissa motverkande egenskaper. Så till exempel kan valutor som flyter fritt reagera eller depreciera, vilket kan mildra vissa prisrelaterade påtryckningar. Vi måste också titta på hur företagen står sig i ljuset av förändringar i den externa miljön. Om man till exempel tittar på företagsvärlden var företagen i den olyckliga positionen att hantera störningar i leveranskedjan genom covid-19 och därefter, men det gav dem också möjlighet att navigera och ändra sina leveranskedjor om och när det behövdes för att mildra vissa förändringar. Vi vet också att det finns frågor om huruvida företagen kommer att absorbera eventuella prispressar och till exempel minska sina marginaler eller om de kommer att kunna överföra en del av kostnaderna till konsumenterna. Så det finns fortfarande många, många frågor, men samtidigt tror jag att det vi behöver titta på är fundamenta och vad som trots allt prissätts på marknaden.
Så som jag nämnde tidigare är värderingarna fortfarande rabatterade jämfört med MSCI World. Positioneringen är verkligen inte ansträngd. Den visar vissa tecken på återhämtning, men vi är inte på ansträngda nivåer. Så momentum kan fortsätta på kort sikt. Och i slutändan måste vi också ta hänsyn till hur företagen står inför eventuella förändringar. Det finns till exempel många företag som producerar i samma länder där de säljer sina produkter, och det är inte en tull om man producerar för inhemsk konsumtion. Så jag tror att vi behöver ta ett steg tillbaka för att titta på alla faktorer som kan påverka den potentiella vinstutvecklingen när det gäller företag och vad som också ligger i priset. Och jag tror att om vi intar en mer optimistisk hållning och tittar på vinsterna, så tror jag att det fortfarande finns möjlighet att hitta vissa möjligheter på marknaden.
Har DeepSeek boostat kinesiska aktier?
Johnson: Kinesiska teknikaktier har stärkts nyligen på grund av entusiasmen kring DeepSeek AI. Tror du att detta är början på en tjurrusning för kinesiska aktier eller ser du att detta vacklar? Är det här tillfälligt?
Leontaris: Vi har nyligen uppgraderat vår syn på kinesiska aktier till en neutral positiv. Så jag tror att det delvis svarar på din fråga om huruvida vi förväntar oss att de senaste rörelserna ska förlängas eller inte. Svaret är ja. Om vi tittar på den senaste utvecklingen från DeepSeek så var det många som blev överraskade av att det kom en ny teknik som kunde utmana kostnadsstrukturen för ny teknik. Visst, en överraskning var kanske befogad, men jag tror att det också är en påminnelse om att Kina är hem för ett antal konkurrenskraftiga företag och industrier som har en bevisad meritlista när det gäller att både uppnå tekniska framsteg, men också på ett kostnadsmedvetet sätt. När det gäller AI och teknik tror vi att det fortfarande finns mer att göra. Titta på värderingarna. Om man till exempel tittar på HSI-indexet eller MSCI China handlas de fortfarande med PE-multiplar som ligger runt 10 till 11. Det är ungefär hälften av vad S&P 500 handlas till.
Så vi tror att det fortfarande finns utrymme för att gapet kan minskas på nuvarande nivåer. När det gäller politiken kommer vi att se fram emot den nationella partikongressens möte i mars för att få ytterligare ledtrådar, kanske inte alla svar, men i alla fall när det gäller färdriktningen. Vi tror att Kina intar en mer konstruktiv hållning gentemot den privata sektorn, inklusive teknologisidan. Jag tror att det momentum som redan har visats kan sippra ner, inte bara från teknikföretagen, utan också till de bredare möjliggörarna och anammarna av AI. Om vi börjar se framväxten av billigare modeller innebär det i princip att användningsgraden även i Kina kan öka. Därför ser vi också möjligheter inte bara i de stora tekniknamnen och internetledarna i Kina, utan också inom andra områden som till exempel smartphones, autonom körning och humanoid robotik. Det finns många områden där vi tror att de positiva spridningseffekterna kan fortsätta. När det gäller Kina har vi också en strategi som bygger på en skivstång. Vi gynnar också många av de statsägda enheterna. Höga utdelningar är också en faktor. Vi tror att det bredare området i Kina kan få ett lyft, vilket underlättas av den senaste tidens utveckling som vi sett på teknologisidan.
Johnson: Det här är Christopher Johnson från Morningstar UK.
Författaren eller författarna äger aktier i ett eller flera värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
