Marknadsvärderingarna för europeiska bankaktier har stigit under de senaste fyra åren, vilket framgår av segmentets genomsnittliga avkastning på 24,10% (i euro per den 31 januari 2025), men enligt Morningstars analytiker finns det fortfarande investeringsmöjligheter.
Sedan 2021 har Morningstar DM EUR Banks index konsekvent överträffat referensmarknaden och vunnit totalt mer än 90 procentenheter jämfört med Morningstar European market index) under den aktuella perioden, och även under de första åtta månaderna av det nya året är ledningen nästan 700 punkter. Men vad är det som fortsätter att driva marknadens hausseartade förväntningar?
Varför stiger de europeiska bankerna?
Enligt Michael Field, chefstrateg för aktiemarknaden i Europa på Morningstar, är förväntningarna på Europeiska centralbankens framtida beslut en nyckelfaktor: “Marknaden tror att räntesänkningarna kan komma att dröja ytterligare. Banker, som har varit vana vid höga räntenettomarginaler på senare tid, gynnas av en högre kostnad för pengar under längre tid än vad som förväntades för några månader sedan, och detta har varit en viktig bidragande orsak till de värderingar som sektorn uppnått 2024. Sektorn handlas nu i genomsnitt till ett förhållande mellan pris och verkligt värde på 1,11, vilket är ett av de högsta i Europa.
ECB:s penningpolitik, som styrs av en inflationstakt som under de senaste tre mätningarna gradvis har rört sig bort från målet på 2% (i januari uppgick den till +2,5% jämfört med +2,4% i december), är inte den enda faktorn som kan påverka sektorns marknadsvärderingar under de kommande månaderna. “Under Trump-administrationens år förväntar sig investerare en stark våg av avregleringar”, tillägger Field. “Detta kan vara en välsignelse för europeiska banker av två skäl: många av regionens stora långivare har också en stark närvaro i USA, och om den allmänna riktningen är mindre marknadsreglering är det troligt att Europa också kommer att följa denna trend, till fördel för företagen.”
Johann Scholtz, senior aktieanalytiker på Morningstar, utesluter inte heller att de europeiska bankernas värderingar kan komma att stiga ytterligare: “För närvarande handlas de europeiska bankerna till marknadsmultiplar som ligger något över det historiska genomsnittet för de senaste 10 åren. Åren mellan 2012 och 2022 präglades av extraordinärt låga eller till och med negativa räntor, vilket i hög grad påverkade de europeiska bankernas lönsamhet och följaktligen deras värderingar. Om vi å andra sidan jämför de nuvarande multiplarna med genomsnittsvärdena för de senaste 15 och 20 åren ser vi att aktierna i sektorn handlas till lägre priser. Därför ser vi fortfarande en måttlig uppsida för sektorn som helhet”.
Scholtz påpekar att det fortfarande finns ett antal europeiska bankaktier som handlas till en rabatt mot verkligt värde, även högkvalitativa sådana, det vill säga med en ekonomisk vallgrav, men pekar på BNP Paribas BNP och Lloyds Banking Group LLOY som de bästa investeringsidéerna bland aktierna i segmentet enligt Morningstar research.
De bästa investeringsidéerna enligt Morningstar
Morningstars nyckeltal för BNP Paribas
Analytiker: Johann Scholtz, CFA
- Grundläggande uppskattning av verkligt värde: 85,00 EUR
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ekonomisk vallgrav: Ingen
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Hög
“Den franska banken anses vara en mindre riskfylld investeringsmöjlighet än andra banker i regionen på grund av en stabil historik. BNP Paribas har uppvisat stabila vinster under det senaste decenniet, medan konkurrenterna har upplevt mer volatilitet. I och med återgången till en normal penningpolitik i euroområdet förväntar sig Morningstar en strukturell ökning av BNP Paribas lönsamhet. Aktien har betalat för Frankrikes politiska instabilitet på aktiemarknaden, trots att banken endast genererar ca 25% av sina intäkter på hemmamarknaden. BNP fortsätter att ta marknadsandelar inom investment banking och vi tror att de nu är den föredragna partnern för kunder som söker en paneuropeisk investmentbank. Dessutom fortsätter den franska banken att använda sitt överskottskapital till förvärv av verksamheter med låg kapitalintensitet, som till exempel det nyligen genomförda förvärvet av AXA:s förmögenhetsförvaltningsverksamhet.
“BNP Paribas överträffade våra förväntningar under 2024, med en tillväxt på 4,1% på årsbasis för både intäkter och vinst. Banken beskrev också sin nya tvååriga tillväxtbana och siktade på en genomsnittlig årlig intäktsökning på 5%. Trots farhågor om att förvärvet av AXA Investment Management skulle kunna äventyra återköpen av aktier har BNP bekräftat sina återköpsplaner och är på väg att dela ut 20 miljarder euro till aktieägarna under perioden 2024-26”.
Morningstars nyckeltal för Lloyds Banking Group
Analytiker: Niklas Kammer, CFA
- Fair Value Estimate: 78,00 GBX
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ekonomisk vallgrav: Smal
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
“Förstärkningen av bolånemarknaden under andra halvåret skapar gynnsamma utsikter för Lloyds. Banken genererar faktiskt merparten av sina intäkter från räntenettot och mer specifikt från bolån. Dynamiken i räntenettomarginalerna för de brittiska banker vi bevakar ser lovande ut, även om ytterligare sänkningar av basräntan från Bank of England kommer att pressa inlåningsmarginalerna.
“Vi förväntar oss att alla brittiska banker ska se en förbättring av kreditförlusterna, men vi anser att Lloyds är den mest billigt handlade aktien. Marknaden verkar för närvarande inte villig att diskontera Lloyds mål på medellång och lång sikt, som vi tror är uppnåeliga, i sina värderingar eftersom banken fortsätter att prestera inom eller något över förväntningarna. Banken kommer att rapportera sina bokslutssiffror den 20 februari, men våra prognoser pekar på en vinstnedgång på 1,8% för 2024 på grund av den minskade räntenettomarginalen efter räntesänkningen. Våra förväntningar pekar dock på en ökning av kostnaden för pengar redan 2025, vilket kommer att resultera i en genomsnittlig vinsttillväxt på 4,6% under de kommande fem åren.”
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
