Viktiga slutsatser
- Tillväxtaktier har haft en hög avkastning i flera år, men förändrade ekonomiska utsikter och höga värderingar kan begränsa framtida vinster.
- Med Federal Reserve i vänteläge kan högre räntor tynga många tillväxtaktier mer än värdeaktier.
- De teknikaktier med stora börsvärden som utgör Magnificent Seven kan fortsätta att utgöra ett undantag eftersom en kraftig vinsttillväxt och starka balansräkningar har hjälpt dem att stå emot högre räntor.
- Strateger rekommenderar att man letar efter lönsamma, stabila tillväxtbolag som är väl positionerade för att dra nytta av branschens medvind.
Tillväxtaktier har drivit aktiemarknaden uppåt under större delen av det senaste decenniet, tack vare ovanligt låga räntor och trög ekonomisk tillväxt under åren före covid-19-pandemin. Investerarnas till synes omättliga aptit på aktier inom teknik och artificiell intelligens har bara gett bränsle åt elden under de senaste åren.
Men utsikterna är annorlunda idag. Den ekonomiska tillväxten ökade kraftigt efter covid och är fortfarande starkare än vad många förväntade sig. Marknaderna har dramatiskt dragit ned sina förväntningar på räntesänkningar under 2025 mot bakgrund av hotet om högre inflation. Kombinerat med historiskt höga värderingar för några av de största tillväxtaktierna, och vissa strateger säger att det är dags att titta på en ny spelbok.
Naturligtvis har det förekommit många “head fakes” när tillväxtaktier stannat av eller kollapsat, för att sedan lyfta igen. Är det annorlunda den här gången?
Vad är tillväxtaktier?
I stort sett är tillväxtaktier företag som investerare förväntar sig ska öka sina intäkter och sitt värde. Investerare gillar dessa namn på grund av deras potential att överträffa marknaden på sikt, och de är ofta villiga att betala högre priser och acceptera högre värderingar för att stödja denna potential.
Strategier för tillväxtinvesteringar anses i allmänhet vara mer riskfyllda än värdestrategier och säkerligen också mer volatila. Värdestrategier tenderar att fokusera på aktier med stadiga vinster och stabila balansräkningar som investerarna anser handlas till en rabatt jämfört med deras egentliga värde, vilket ger en viss buffert när aktiemarknaden vänder söderut.
Under de senaste åren har tillväxtaktier stått för en stor del av marknadens fantastiska avkastning. Mega-cap teknikföretag som Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, och Alphabet GOOGL/GOOG betraktas generellt som tillväxtaktier. Under det senaste året har Morningstar US Growth Index avkastat mer än 26%, vilket överträffar den bredare marknaden med en liten marginal. Morningstar US Value Index har släpat efter i jämförelse och avkastat 19,1%.
Kommer högre räntor att påverka tillväxtaktierna?
Tillväxtaktier tenderar också att vara mer känsliga för ränteförändringar än värdeaktier. “Den konventionella visdomen säger att tillväxtaktier kan klara sig bra när den ekonomiska tillväxten är positiv men kanske också avtagande. Och en stor del av detta beror på förväntningarna om att räntorna kan komma att sjunka”, förklarar Kristy Akullian, chef för iShares investment strategy, Americas, på BlackRock.
Förändringar i räntenivåer innebär förändringar i hur tillväxtaktier värderas. Analytiker använder ett mått som kallas diskonteringsränta för att fastställa värdet av ett företags framtida kassaflöden. Högre räntor innebär en högre diskonteringsränta, vilket innebär att framtida vinster är mindre värda än dagens vinster. Investerare förväntar sig att tillväxtaktier ska tjäna mer i framtiden, vilket innebär att förändringar i diskonteringsräntan har större inverkan än de har på värdeaktier.
Under de senaste sex månaderna har analytiker och finansmarknader dramatiskt dragit ned sina förväntningar på räntesänkningar från Federal Reserve under 2025, tack vare en seg inflation och osäkra policyutsikter. I slutet av förra sommaren förväntade sig marknadsaktörerna att räntorna skulle sjunka så lågt som till 2,75% i slutet av 2025. Idag förväntar de sig i allmänhet att räntorna kommer att vara mer än en hel procentenhet högre vid den tidpunkten.
“Det har skett en uppjustering av ränteförväntningarna med 125-150 baspunkter, vilket jag tror förklaras av förändrade inflationsförväntningar”, säger Scott Clemons, chefsinvesteringsstrateg på Brown Brothers Harriman. Detta skifte kommer att få konsekvenser för värderingen av tillväxtaktier, säger han.
Tillväxtaktierna ser dyra och överköpta ut
Oavsett om du tittar på framåt- eller bakåtblickande mått på förhållandet mellan pris och vinst, eller Morningstars bedömning av tillväxtaktiernas inneboende värden, ser dessa namn dyra ut. Från och med den sista veckan i januari handlades de amerikanska tillväxtaktierna som täcks av Morningstars analytiker till en premie på 14%. I slutet av 2024, före januaris börsoro, hade premien stigit så högt som 20%, medan värdeaktier handlades med en rabatt på 8%.
Denna skillnad innebär att vissa strateger, inklusive Morningstars chefsstrateg för den amerikanska marknaden Dave Sekera, ser bortom tillväxtkategorin för möjligheter. “Sedan 2010 har tillväxtaktier handlats med en så stor premie eller högre mindre än 10% av tiden”, skrev Sekera i sin 2025 marknadsutsikter. “Även om investerare bör behålla en viss exponering mot tillväxtaktier i sin portfölj, tycker vi att det nu är en bra tid att låsa in vissa vinster och undervikta tillväxtkategorin till överviktade värdeaktier, som förblir till en attraktiv rabatt på våra värderingar och förblir marknadsviktade kärnaktier.”
Andra säger att den stora omfattningen av den värdering och vinstökning som tillväxtaktier har sett under de senaste åren innebär att trenden sannolikt inte kommer att fortsätta - ytterligare ett argument för en rotation till värde. “Det är svårt att se samma typ av avkastningsprofil som du just såg under det senaste decenniet från tillväxt”, säger Matt Miskin, co-chef investeringsstrateg på John Hancock Investment Management, som säger att han i allt högre grad tittar på värde och medelstora aktier.
Vad är annorlunda med tillväxtaktier idag?
Den traditionella berättelsen om tillväxtaktier, räntor och ansträngda värderingar kompliceras av de megacap-bolag som fortsätter att dominera marknaden. De så kallade Magnificent Seven-Nvidia, Tesla TSLA, Meta, Apple AAPL, Amazon.com AMZN, Microsoft och Alphabet - anses allmänt vara tillväxtaktier. Men deras till synes ostoppbara vinsttillväxt och en kraftig medvind från AI innebär att de inte har varit lika känsliga för ränteförändringar som några av deras mindre motsvarigheter.
“Det vi har sett under de senaste åren utmanar den konventionella visdomen en aning, eftersom de bolag som växer mest också är några av de mest välkapitaliserade bolagen”, säger Akullian. “Tanken att tillväxtbolag behöver låna pengar för att finansiera investeringar och investeringar i kommande generationer stämmer inte riktigt” för de största aktörerna på marknaden, säger hon.
Mag Sevens kraftiga vinsttillväxt under de senaste åren har också hjälpt investerarna att tolerera höga multiplar. “Du får tre gånger så mycket vinsttillväxt från Mag Seven som du får från resten av marknaden”, säger Jeff Buchbinder, chefsaktiestrateg för LPL Financial. “Den gruppen av aktier borde vara dyrare.”
Akullian säger att även om höga värderingar verkligen kan vara en anledning till försiktighet, “en del av vår preferens för att stanna kvar i stora bolag, stanna kvar i tillväxt och stanna kvar i högre kvalitet är att det är där vi har sett att avkastningen backas upp av fundamenta”.
Marknaden verkar ha internaliserat det budskapet. Trots att räntorna nådde sin topp 2023 och 2024 och värderingarna steg, har Magnificent Seven stigit medan andra delar av marknaden, inklusive värdeaktier, har försvagats.
De flesta analytiker förväntar sig inte att dessa aktier dramatiskt kommer att falla snart, men de säger att storleken på deras överprestation kan minska under de kommande månaderna. För vissa har den rena populariteten för Magnificent Seven-handeln drivit dessa namn till överköpt territorium och ökat risken för investerare.
“Så mycket kapital har översvämmat tillväxtområdet; det finns biljoner och åter biljoner dollar bundna där”, säger Miskin. “Varje förflyttning av det kapitalet till andra delar av marknaden kan ha en stor [inverkan på] resultatet.”
Utvärdering av tillväxtaktier
Den ovanliga dynamiken på den nuvarande aktiemarknaden gör att många strateger är tveksamma till att måla tillväxtkategorin med en bred pensel. Vissa betonar tillväxtaktier av “kvalitet” - de som tenderar att vara mer lönsamma, ha stabilare kassaflöden och se attraktiv avkastning. Analytiker säger att fokus på kvalitet är en distinktion som är värd att göra eftersom aktier som uppfyller kriterierna kommer att bete sig annorlunda än de som inte gör det när vinden vänder för räntorna, även inom den bredare tillväxtkategorin.
För Akullian är låg belåning och en stark balansräkning de mest relevanta egenskaperna för tillväxtaktier idag. “Det är [vad] som kommer att fortsätta att spela roll eftersom vi förväntar oss att räntorna förblir höga”, säger hon.
Andra pekar på en sektorstrategi när marknadsdynamiken utvecklas i år, särskilt med tanke på den pågående osäkerheten om effekterna av tullar och ny utveckling inom AI. “Det är en branschspecifik fråga där investerare måste vara försiktiga med vilken leveranskedja de befinner sig i, vilket segment de befinner sig i”, säger Buchbinder.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
