Morningstars nyckeltal för Amazon
- Grundläggande uppskattning av verkligt värde: 240 USD
- Morningstar Rating: ★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Bred
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medium
Vad vi tyckte om Amazons resultat
Vi höjer vår uppskattning av verkligt värde för Amazon AMZN till 240 USD per aktie från 200 USD efter att företaget rapporterat starka resultat för fjärde kvartalet. Företagets utsikter för första kvartalet var något bättre än vi förväntade oss, trots att det inkluderade mer än 2 miljarder USD i inkrementellt valutatryck på intäkterna. Dessutom, med tanke på de tidiga avkastningarna på lönsamhetsfronten från de pågående nätförbättringsinsatserna, höjde vi blygsamt våra lönsamhets- och rörelsekapitalantaganden under hela vår prognosperiod, vilket hade en betydande inverkan på vår värdering. När rörelsemarginalerna är relativt blygsamma är även små förbättringar betydelsefulla. Vi ser aktien som rättvist värderad efter en stark utveckling sedan början av augusti.
Efterfrågetrenderna inom detaljhandeln har varit stabila de senaste sju kvartalen, och e-handeln har utvecklats relativt väl men visar fortfarande tecken på stressade konsumenter. Intäkterna under fjärde kvartalet ökade med 10% jämfört med föregående år, enligt rapporten, till 187,8 miljarder USD, jämfört med den övre delen av prognosen på 188,5 miljarder USD. Valutamotvinden på 700 miljoner USD var större än väntat. I förhållande till våra förväntningar var det onlinebutiker, fysiska butiker och AWS som utvecklades bäst, medan tredjepartstjänster för säljare och reklam var något svagare. De två nyckelsegmenten för långsiktig tillväxt, AWS och annonsering, växte med 19% respektive 18% jämfört med föregående år, som rapporterat. Amazons annonstillväxt fortsätter att prestera i linje med eller bättre än stora internetkonkurrenter, medan AWS tillväxt var stark och liksom Azure är kapacitetsbegränsad, så investeringarna kommer att öka ytterligare 2025.
Marginalerna har genomgående varit starkare än väntat under de senaste åren, och vi tror att det finns utrymme för expansion i takt med att strategin med flera hubbar och ökad användning av robotteknik fortsätter att frigöra effektivitetsvinster. Lönsamheten under fjärde kvartalet var imponerande, med ett rörelseresultat på 21,2 miljarder dollar, jämfört med den övre delen av prognosen på 20,0 miljarder dollar. Detta resulterade i en rörelsemarginal på 11,3%, jämfört med 7,8% för ett år sedan
Amazons aktiekurs jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde
Vad är utsikterna för Amazons första kvartal?
Guidningen för det första kvartalet är i linje med våra förväntningar efter normalisering för några faktorer, även om intäktsguidningen inkluderar 2,1 miljarder USD i ny valutamotvind tillsammans med en negativ effekt på 1,5 miljarder USD för att ta hänsyn till skottåret under det första kvartalet för ett år sedan. På lönsamhetsfronten har dessutom flera förändringar gjorts av de redovisningsmässiga uppskattningarna av nyttjandeperioderna för servrar och viss mekanisk utrustning, vilket förväntas resultera i en nettoeffekt på 400 MUSD. Utan dessa effekter skulle våra estimat för första kvartalet för både intäkter och rörelseresultat ha legat helt inom prognosintervallen, med en förskjutning mot den lägre delen. Utsikterna överensstämmer med vårt långsiktiga tänkande om gradvis avtagande intäkter och gradvis stigande marginaler. Vi noterar också att FactSets konsensusprognoser var mer aggressiva än vår modell.
Amazons utsikter för första kvartalet inkluderar intäkter på 151,0 miljarder USD till 155,5 miljarder USD och ett rörelseresultat på 14,0 miljarder USD till 18,0 miljarder USD . Investeringarna förväntas ligga i närheten av 100 miljarder USD för året, vilket är långt över våra förväntningar. Vi har också gjort vissa justeringar av rörelsekapitalet inom ramen för vår 10-årsprognos för att ta hänsyn till alltmer effektiviserade verksamheter. Vi ser en väg till kontinuerlig marginalförbättring över tiden, även om dessa vinster inte kommer på ett linjärt sätt.
På detaljhandelssidan fortsätter Amazon att fokusera på den övergripande kundupplevelsen genom att utöka sitt utbud, erbjuda lägre priser och förbättra leveranshastigheten. Dessa faktorer fortsätter att driva orderfrekvens och biljettstorlekar för Prime-medlemmar. Vi ser fortsatt expansion av samma leverans som en hävstång för marginalerna, och vi ser fram emot att se mer om hur robotteknik och automatisering sänker kostnaderna i företagets helt nya anläggning i Shreveport, Louisiana. Bolaget använder Shreveport som en mall för nya anläggningar och även för uppgradering av befintliga byggnader. Ledningen noterade att konsumenterna fortsätter att fokusera mer på vardagsartiklar, byta ner sig och söka erbjudanden medan de undviker större diskretionära varor. Tillväxten för betalda enheter var 11% jämfört med föregående år, vilket stödjer bilden av att konsumenterna handlar mindre. Detta är inte överraskande och utgör fortfarande grunden för våra kortsiktiga estimat. Ur ett detaljhandelsperspektiv ökade intäkterna från onlinebutiker med 7%, fysiska butiker med 8%, tredje part med 9% och prenumerationstjänster med 10% (samtliga jämfört med föregående år, enligt rapportering).
AWS gynnas tydligt av en övergång tillbaka till att porta nya arbetsbelastningar till molnet och den generativa AI-boomen. Vi tror att dessa trender överensstämmer med vår förväntan att AWS är en övergripande viktig långsiktig drivkraft för Amazon. Ledningen noterade en affärsbok på flera miljarder från generativ AI som redan växer intäkterna i tresiffriga siffror och växer tre gånger snabbare än AWS var i sin linda. Ledningen bekräftade också att AWS är kapacitetsbegränsad för generativ AI-användning. Vi tror att var och en av dessa trender i riktning liknar Microsofts Azure-verksamhet och att AWS är väl förberedd för hållbar tillväxt under de närmaste åren. Under fjärde kvartalet ökade AWS-intäkterna med 19% jämfört med föregående år till 28,8 miljarder dollar, jämfört med 19% tillväxt under vart och ett av de två föregående kvartalen och 13% för ett år sedan.
Amazon och generativ AI
Vi tror att Amazon är väl positionerat inom generativ AI och bör dra nytta av detta i takt med att tekniken blir allt vanligare. Vi tror att bolagets egenutvecklade chip, Trainium och Inferentia, samt Bedrock, SageMaker och andra tjänster stödjer denna uppfattning. Ledningen tror att generativ AI kan öka intäkterna med tiotals miljarder dollar under de närmaste åren. När det gäller AWS anser vi att migreringen till det publika molnet är en enorm möjlighet och fortfarande befinner sig i ett tidigt skede av utvecklingen, med AWS som den tydliga ledaren. Baserat på en stark efterfrågan på AI planerar Amazon att öka kapitalinvesteringarna i datacenterkapacitet under 2025, till ett värde av cirka 100 miljarder USD, vilket är långt över de 75 miljarder USD som vi tidigare hade modellerat.
Amazons lönsamhetsförbättringar har varit imponerande, och vi fortsätter att tro att ytterligare förbättringar är troliga. Detta är anmärkningsvärt eftersom vi har underskattat bolagets produktivitets- och lönsamhetsförbättringar i mer än ett år nu. Inom detaljhandeln har den regionala hubbmodellen gett både kostnadsbesparingar och förbättrade leveranshastigheter. Ledningen fortsätter att metodiskt öka effektiviteten i hela nätverket, senast genom förbättringar av inkommande leveranser och öppnandet av nästa generations automatiserade anläggning med ökad användning av robotteknik. Styrkan inom verksamheter med höga marginaler AWS fortsätter också att stärka lönsamheten.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
