Efter rapporten, är Apples aktie köpvärd?

Varför det är viktigt: Företagets ljumma resultat och vägledning överensstämmer med våra förväntningar på en mjuk iPhone-tillväxtcykel under de kommande två åren, med integrationen av generativa artificiella intelligensfunktioner som bara ökar enhetsförsäljningen blygsamt.

• Apple Intelligence verkar inte lyfta iPhone 16-enhetsförsäljningen på ett väsentligt sätt. Vi pekar på en försenad och utdragen utrullning av funktioner som skäl till en mild initial påverkan. Enligt vår uppfattning har den mest attraktiva funktionen i Apple Intelligence fortfarande inte lanserats.
• Kina var fortsatt en motvind för tillväxten, med minskade intäkter för sjätte kvartalet i rad. Kina är en viktig del av vår tes om en långsammare långsiktig iPhone-tillväxt, där Apple förlorar andelar till återupplivade inhemska konkurrenter.

Slutsats: Vi behåller vår uppskattning av verkligt värde för Apple på 200 USD. Vi tror att vår långsiktiga tes om en långsammare iPhone-tillväxt håller på att besannas. Trots vår positiva syn på bolaget och dess fundamenta ser vi att Apples värdering innebär alltför rosiga förväntningar på den långsiktiga tillväxten.

• Intäkterna från iPhone har ökat med 7% i genomsnitt per år under de senaste 10 åren, men vi tror att tillväxten i iPhone-intäkterna under hela cykeln avtar och prognostiserar 5% genomsnittlig årlig tillväxt fram till räkenskapsåret 2029. Kärnan i vår tes är motvind i Kina och en mogen smartphone-marknad.
• Aktierna steg med 3% efter stängning, vilket vi ser som en överreaktion på intäktsprognosen för mars-kvartalet. Enligt vår uppfattning representerar en låg till medelhög ensiffrig tillväxt jämfört med föregående år en mild iPhone-cykel och kan inte motivera den nuvarande värderingen som Apple har idag.

Apples aktiekurs

Uppskattning av verkligt värde för Apple

Med sitt 2-stjärniga betyg anser vi att Apples aktie är övervärderad jämfört med vår långsiktiga uppskattning av verkligt värde på 200 USD per aktie, vilket innebär en justerad pris / vinstmultipel för budgetåret 2025 på 27 gånger, en företagsvärde / försäljningsmultipel på 7 gånger och en avkastning på fritt kassaflöde på 4%. Mot bakgrund av vår uppskattning av resultatet för räkenskapsåret 2026 innebär vår värdering en pris/vinstmultipel på 23 gånger.

Vi räknar med en genomsnittlig årlig intäktstillväxt på 7% för Apple fram till och med räkenskapsåret 2029. iPhone kommer att vara den största bidragsgivaren till intäkterna under vår prognos, och vi räknar med en tillväxt på 6% för iPhone-intäkterna under de kommande fem åren. Vi förväntar oss att detta främst kommer att drivas av ökad försäljning av enheter, med måttliga prisökningar. Vi tror att prisökningarna främst kommer att drivas av en mixförskjutning mot de mer premiuminriktade Pro-modellerna.

Läs mer om Apples uppskattning av verkligt värde.

Apples aktiekurs jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde

Bedömning av ekonomisk vallgrav

Vi tilldelar Apple en bred ekonomisk vallgrav, som härrör från kundbyteskostnader, immateriella tillgångar och en nätverkseffekt. Enligt vår uppfattning sträcker sig Apples iOS-ekosystem långt in i kundernas plånböcker och förankrar kunderna med mjukvarufunktioner och integration mellan olika enheter som iPhone, Mac, iPad, Apple Watch med mera.

Vi ser också en enorm designskicklighet hos Apple, mest imponerande genom den djupa integrationen av hårdvara, mjukvara och halvledare för att skapa de bästa produkterna. Slutligen ser vi en positiv spiral mellan Apples välbärgade kundbas och dess omfattande ekosystem av utvecklingspartners. Dessa källor ger upphov till stor lönsamhet och avkastning på investerat kapital. Enligt vår uppfattning kan Apple utnyttja dessa källor till fortsatt ekonomisk vinst under de kommande 20 åren, mer sannolikt än inte.

Läs mer om Apples ekonomiska vallgrav.

Finansiell styrka

Vi förväntar oss att Apple fokuserar på att använda sitt enorma kassaflöde för att återföra kapital till aktieägarna och samtidigt öka sin nettoskuldsättning på medellång sikt. Företaget har en fantastisk balansräkning med en nettokassa på 51 miljarder USD från och med september 2023. Ledningen har satt ett mål att bli kontantneutral, men utan någon fastställd tidsplan. Vi förväntar oss inte att bolaget når detta mål under de kommande fem åren, men att det utvecklas mot det. Sedan målet offentliggjordes 2018 har Apple minskat sin nettokassa med mer än hälften, från över 100 miljarder USD.

Läs mer om Apples finansiella styrka.

Risk och osäkerhet

Vi ger Apple ett medelhögt osäkerhetsbetyg. Vi ser företagets största risk som dess beroende av konsumentutgifter, för vilka det finns stor konkurrens och cyklicitet. Apple löper en ständig risk för disruption, precis som iPhone disrupterade BlackBerry på den spirande smartphonemarknaden. iPhone kan bli utmanövrerad av en ny enhet eller “superapp”. Vi anser att företaget försvarar sig mot denna risk genom att introducera nya formfaktorer (som en klocka och ett headset för förstärkt verklighet) och sälja ett ekosystem av programvara och tjänster ovanpå hårdvaran.

Vi ser också geopolitiska risker i Apples leveranskedja. Apple är starkt beroende av Foxconn FXCOF för sin montering och Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM för chipsproduktion. Om relationerna mellan USA och Kina skulle försämras, eller om Kina skulle hota Taiwan, skulle Apple kunna drabbas hårt i sin försörjning. Dessutom har den kinesiska regeringen rekommenderat att tjänstemän inte ska göra affärer med iPhones, vilket innebär en nuvarande och potentiell framtida risk för försäljningen i Kina.

Läs mer om Apples risk- och osäkerhetsfaktorer.

AAPL optimister säger

• Apple erbjuder ett expansivt ekosystem av tätt integrerad hårdvara, mjukvara och tjänster, vilket låser in kunderna och genererar stark lönsamhet.
• Vi gillar Apples övergång till egen chiputveckling, som vi tror har påskyndat företagets produktutveckling och ökat dess differentiering.
• Apple har en fantastisk balansräkning och skickar stora mängder kassaflöde tillbaka till aktieägarna.

Apple pessimister säger

• Apple är beroende av konsumenternas konsumtion och preferenser, vilket skapar cykliskhet och gör företaget sårbart för störningar.
• Apples leveranskedja är starkt koncentrerad till Kina och Taiwan, vilket skapar geopolitiska risker. Försök att diversifiera till andra regioner kan pressa lönsamheten eller effektiviteten.
• Tillsynsmyndigheterna har ett vakande öga på Apple, och de senaste förordningarna har minskat delar av dess klibbiga ekosystem.

Den här artikeln sammanställdes av Aman Dagra.

Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.