Sunniva Kolostyak: Obligationsfonder, och i synnerhet globala flexibla obligationsfonder, har haft en riktigt stark utveckling under det senaste året, så populariteten har stigit. Men är det något som kan hålla i sig under nästa år när räntorna kommer att sjunka?
För att svara på detta har jag sällskap av Mara Dobrescu, vår chef för räntebärande betyg för Manager Research. Mara, tack så mycket för att du är här. Kan du förklara varför dessa fonder har blivit så populära och varför de har presterat så bra?
Nyckelfaktorer som driver räntemarknaderna
Mara Dobrescu: Förra året drevs räntemarknaderna verkligen av två huvudteman. För det första, på räntesidan, förväntade sig investerare initialt betydande räntesänkningar. Och eftersom ekonomin var relativt stark och inflationen relativt envis ledde det till att centralbankerna minskade sina penningpolitiska lättnader under andra halvåret. Det pressade upp statsräntorna och utmanade många förvaltare som förväntade sig dessa räntesänkningar.
Under tiden katapulterade investerarnas riskaptit verkligen högavkastande obligationer. Du har index som Morningstar Global High-Yield Bond Index som avkastade mer än 8% på USD-basis, och det förstärktes av förhöjda starträntor och åtstramningen av spreadarna. Så det är verkligen mot den bakgrunden som dessa globala flexibla obligationsfonder verkligen överträffade indexet förra året. Och det var främst kreditexponeringen, i synnerhet i segmenten med högre avkastning, som verkligen drev avkastningen.
Var hittade flexibla obligationsfonder värde under 2024?
Kolostyak: Så var har dessa fonder funnit värde?
Dobrescu: Så det första området var investment grade-företag, som många förvaltare överviktade under 2024. I synnerhet fann många fonder bättre värderingar i Europa, där de trodde att det fanns en högre sannolikhet för ytterligare räntesänkningar. Och europeiska krediter i allmänhet har tenderat att vara billigare än amerikanska krediter ända sedan 2022, och det berodde delvis på geopolitiska händelser, Rysslands invasion av Ukraina och oro för energiförsörjningen som påverkade kontinenten. Värderingsgapet mellan europeiska och amerikanska krediter minskade 2024, men många förvaltare anser fortfarande att den europeiska exponeringen är mer attraktiv med tanke på de bättre värderingarna.
Och sedan var det andra temat hög avkastning. Även om förvaltarna tenderade att undvika de mest riskfyllda, de lägsta krediterna förra året, var en mycket populär handel efterställda finansiella företag. Nu är det här juniorobligationer som utfärdas av högkvalitativa banker och försäkringsbolag. Och dessa tenderar att handla på ganska attraktiva nivåer på grund av deras grad av efterordning.
Och det tredje temat som verkligen fungerade förra året var amerikanska bostadsobligationer (agency mortgage-backed securities). Många förvaltare tyckte att MBS från byråer var särskilt billiga efter att den amerikanska centralbanken Federal Reserve beslutat att sälja bolån från byråer från sin balansräkning som en del av sina kvantitativa åtstramningar. Och det betalade sig definitivt att äga dessa värdepapper både 2023 och förra året 2024.
Toppresterande flexibla obligationsfonder 2024
Kolostyak: Så, kan du ge några exempel på några fonder som gick bra under det året också? Och fanns det några fonder som kanske lämnades kvar?
Dobrescu: Ja, det finns mer än vad som kan nämnas här, men jag ska ta upp ett par exempel. Fonder som Capital Group Global High Income Opportunities gynnades verkligen av en högavkastningsallokering. Den hade cirka 40% i hög avkastning under de senaste åren, även om förvaltarna betonade mer defensiva sektorer som finans och läkemedel snarare än mycket cykliska företag. Andra fonder som hade denna förspänning mot företagskredit var BlackRocks BSF Sustainable Fixed Income Strategies, även om det stannade mer på investment-grade-sidan. Andra fonder som Robeco SDG Credit Income gynnades också.
Å andra sidan var de fonder som drabbades mestadels fonder som har hållit en mycket lång durationsprofil. Så det var sådana som Janus Henderson Strategic Bond eller T. Rowe Price Dynamic Global Bond eller Jupiter Strategic Bond.
Vad händer härnäst med flexibla obligationsfonder?
Kolostyak: Så när vi går in i nästa år, tror du då att dessa fonder kommer att kunna hålla uppe detta momentum också? Eller ser du kanske att det kan bli lite av ett skifte?
Dobrescu: Ja, jag skulle säga att utsikterna vid denna tidpunkt är relativt försiktiga. På räntesidan har vi en inflation som är starkare än väntat i USA och Storbritannien, och det utmanar hela den här disinflationistiska berättelsen. Under 2022 skedde relativt samordnade räntehöjningar över hela världen. Och sedan, 2024, började cheferna förutse en större spridning i penningpolitiken över en region. Så det bidrar lite till osäkerheten.
Och när det gäller krediter är företagens fundamenta fortsatt solida i många sektorer, men spreadarna är mycket snävare än de har varit, och det ger begränsad uppsida och betydande nedåtrisker i själva verket, när ekonomin saktar in. Så fynd är inte lika lätta att hitta, många chefer säger att företagskrediter nu har en ganska asymmetrisk kreditprofil. Så det betyder att det finns begränsad uppsida, det är mer nedåtrisk, om ekonomin saktar in.
Slutsatsen är dock att det kan bli svårare att generera alfa under nästa år. Finanssektorn börjar uttömma lite av sin potential. Med detta sagt är det viktigt för investerare som tittar på dessa fonder att inte bli alltför uppslukade av kortsiktiga resultat och att verkligen ha tålamod. Dessa globala flexibla obligationsfonder kan ibland ha perioder av spektakulär underavkastning, till exempel om de hamnar på fel sida i en durationshandel. Men de kan också ha häpnadsväckande återhämtningar under korta tidsperioder, och den typen av upp- och nedgångar är ett bevis på flexibiliteten i dessa produkter. Men det kräver också en stark mage och kombineras bäst med en långsiktig investeringshorisont.
Kolostyak: Mara, tack så mycket för att du kom med idag. För Morningstar heter jag Sunniva Kolostyak.
Du kan läsa hela rapporten här: Utvärdering av globala flexibla obligationsfonder.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
