Metas rapport: Höjer verkligt värde på generativ AI, Growth Runway

Morningstar-betyg för Meta

• Grundläggande uppskattning av verkligt värde: $770
• Morningstar-betyg: 3 stjärnor
• Morningstar Economic Moat Rating: Bred
• Morningstars osäkerhetsbetyg: Hög

Varför det är viktigt: Metas reklamjätte överträffade våra förväntningar på både topp- och bottenlinjen. Vi var imponerade av Metas annonsintryck och pris per annonstillväxt, där båda mätvärdena expanderade under fjärde kvartalet.

• Vi ser Meta som noggrant utnyttjar sina investeringar i artificiell intelligens för att förbättra både dess innehållsrekommendation och annonsmonetiseringsmodeller, med företagets starka annonsförsäljning som stöder argumentet att dessa investeringar redan bär frukt.
• Metas globala användarantal steg ytterligare 5% jämfört med året innan till 3,35 miljarder. Förutom att lägga till användare förbättrades också Metas intäktsgenerering, med företagets genomsnittliga intäkt per användare som ökade med imponerande 16% jämfört med året innan.

Slutsatsen: Vi höjer vår uppskattning av verkligt värde för breda Meta till 770 USD från 590 USD, med aktier som nu screenas som marginellt undervärderade. Huvuddelen av vår ökning av verkligt värde härrör från en reviderad tillväxtutsikter för företaget och en mer optimistisk syn på dess generativa AI-investeringar.

• Vi ser redan Metas generativa AI-verktyg få adoption på annonseringssidan, med mer än 4 miljoner annonsörer som använder företagets AI-verktyg för att skapa annonskampanjer, upp från 1 miljon för sex månader sedan.
• På annonsinriktningssidan avslöjade Meta ökad annonskvalitet genom att utnyttja ett AI-drivet annonsrankningssystem som bättre kunde anpassa annonser som visas för användare.

Medan Metas rekordrörelsemarginal på 48% för fjärde kvartalet är imponerande på egen hand, var företagets operativa lönsamhet för sitt kärnfamilj av Apps segment ännu bättre, med FoA-rörelsemarginaler som uppgick till 60%, en ökning med 600 punkter jämfört med året innan.

Meta Platforms aktiekurs jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde

Hur Meta kan tjäna pengar på AI

När vi tänker på Metas AI-investeringar, både generativa och klassiska, ser vi möjligheter för företaget att tjäna pengar på dem inom sina kärnområden för sociala medier och digital reklam.

Som nämnts ovan såg vi en imponerande uppgång i annonsörer som utnyttjade Metas generativa AI-verktyg inom sina annonskampanjer. Vi tror att Metas generativa AI-verktyg väsentligt kommer att sänka kostnaderna för annonsskapande och öka annonsörernas avkastning på annonsutgifter. Till exempel, istället för att anställa ett videobesättning för att skjuta en viss annons, kan en annonsör utnyttja Llama-drivna GenAI-verktyg för att skapa eller redigera videon, samtidigt som den har mer kreativ kontroll för att anpassa / personifiera annonsen för specifika målgrupper. Som ett bevis på effektiviteten hos sådana verktyg, även om de fortfarande befinner sig i sina första utvecklingsstadier, lyfte Meta fram en 7% ökning av konverteringar från annonser som använde GenAI-verktyg förra kvartalet. Vi ser en konkret väg till ökad annonsprissättning när Meta levererar mer värde till sina annonsörer.

Om du byter till skapare kan Meta hjälpa dem att skapa/redigera sitt innehåll med GenAI-verktyg också. Dessa verktyg inkluderar att kunna redigera videor genom att ge Metas Llama-drivna GenAI-verktyg textmeddelanden eller ändra bakgrunder på bilder. När fler skapare använder dessa verktyg förväntar vi oss att användarengagemanget ökar, vilket gör det möjligt för Meta att tjäna pengar på ökat tittande via annonser. För detta ändamål lanserar Meta en fristående app som heter Edits som kommer att ge skaparna en rad verktyg för att redigera sitt innehåll.

Den storskaliga användningen av verktygen ovan är endast möjlig om Meta kan sänka kostnaderna för utbildning och körning av sin stora språkmodell, Llama. För detta ändamål erkände ledningen öppet DeepSeeks imponerande kostnads-/prestandaresultat som orsakade kaos på finansmarknaderna på måndag och noterade att Metas AI-ingenjörer och utvecklare redan arbetar med att se till att Meta kan efterlikna dessa förbättringar i sina egna stora språkmodeller framöver.

En viktig punkt för investerare att notera är att Meta redan har bidragit till att driva ned LLM-priserna under de senaste åren, med Llama som en av de billigaste högpresterande modellerna på marknaden för närvarande.

Medan vi ursprungligen trodde att Metas investeringar i generativ AI var spekulativa och utan en tydlig intäktsväg, har vi insett att för ett företag som arbetar i Metas skala skulle det också medföra företaget betydande kostnader på lång sikt att vara bunden till en tredjepartsmodell. Istället för att vara beroende av en tredje part, till exempel OpenAI eller Google, investerar Meta iögonfallande summor pengar för att utveckla sina egna modeller, vilket skapar en klyfta mellan sina reklamprodukter och de från sina sociala medier och digitala reklamkonkurrenter (exklusive Alphabet).

Medan AI står för att vara en påtaglig drivkraft för företagets försäljning, ser vi också en väg för företaget att trimma sina rörelsekostnader genom att utnyttja AI. Medan Meta tillkännagav en minskning av antalet anställda med 5% under den senaste månaden, erbjuder avancerade AI-agenter som kan göra Metas ingenjörer mer produktiva också en möjlighet att minska sina forskningsutgifter som en procentandel av försäljningen över tiden. För sammanhanget spenderade Meta 52 miljarder dollar, eller 28% av försäljningen, på forskning och utveckling under räkenskapsåret 2024. Vi tror att när AI förbättrar produktiviteten hos Metas ingenjörer över tiden, kan vi se företagets forskningsutgifter i förhållande till försäljningen minska, vilket förbättrar företagets rörelsemarginaler.

Meta rör sig bortom AI

Utöver AI ser vi företagets pågående ansträngningar för att introducera annonser till Threads, en plattform som har mer än 320 miljoner aktiva användare, som en annan intäktsvinkel för företaget som kommer att bidra till att öka Metas annonsutbud. Även om vi inte förväntar oss att Threads monetisering ska vara en meningsfull bidragsgivare till 2025-försäljningen, har vi sett Meta skala nya produkter (Reels och Stories är två viktiga exempel) över tiden och tjäna pengar på dem via annonser. Vi förväntar oss att trådar ska ha en liknande långsiktig intäktsbana.

Vi var imponerade av att se Metas Advantage + shoppingkampanjer fortsätta att dra annonsörer. Advantage + är en uppsättning reklamprodukter som är inriktade på e-handelsföretag. I sin kärna tillåter dessa produkter annonsörer att automatisera sina annonskampanjer genom att ge Meta riktlinjer på hög nivå för vilka användare de vill rikta in sig på och låta Metas algoritmer ta tyglarna när det gäller att visa annonser till målgrupper som Meta tror är mer benägna att konvertera. Från och med fjärde kvartalet har Advantage + shoppingkampanjer en årlig intäktsränta på mer än 20 miljarder dollar och växer 70% år över år. Framöver planerar Meta att ha Advantage+ som standardalternativ för annonsörer på sin plattform, i motsats till att annonsörer måste välja in just nu. Vi tror att detta nya tillvägagångssätt kommer att väsentligt utöka Advantage+ intäktsbidrag till Metas totala försäljning samtidigt som företaget förankras ytterligare i sina annonsörers annonsbudgetar.

Slutligen kan investerare vara oroade över de enorma mängder kapitalinvesteringar som krävs för Metas AI-infrastruktur. Företaget förutspår att 2025 års kapitalutgifter kommer att vara mellan 60 och 65 miljarder USD. Vi tror dock att kapitalintensiteten kommer att börja normaliseras 2026 och framåt. När vi tänker på Metas långsiktiga kapitalutlägg tror vi att företagets anpassade AI-chips sannolikt kommer att minska sitt långsiktiga beroende av GPU: er från tredje part, med ledning som beskriver en framtid där utbildnings- och inferensefterfrågan kan betjänas via sina egna anpassade AI-chips. Metas långsiktiga skifte mot anpassade AI-chips är mycket i linje med vad vi har sett andra Big Tech-företag som Alphabet, Microsoft och Amazon göra och förväntar oss att investeringarna i anpassade AI-chips är strategiskt sunda.

Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.