Vid sitt första penningpolitiska möte för 2025, den 30 januari, väntas Europeiska centralbanken sänka styrräntan med ytterligare 0,25 procentenheter till 2,75 procent och därmed fortsätta sin lättnadscykel i ett läge med osäkra ekonomiska utsikter och en stillastående tjänsteinflation. Marknaden förväntar sig ytterligare sänkningar, med ytterligare en hel procentenhet av sänkningar inprisade för året.
“ECB väntas återigen visa vägen 2025 med räntesänkningar, och den första kommer redan nästa vecka”, säger Michael Field, europeisk marknadsstrateg på Morningstar.
“Marknaden prisar för närvarande in 100 punkters räntesänkningar, jämfört med bara ungefär hälften så mycket för både Federal Reserve i USA och Bank of England. Detta hänger naturligtvis på att inflationen förblir under kontroll i Europa. Med 2,4% i december är den lägst av de tre regionerna, men om den skulle ticka upp ytterligare är alla satsningar i princip över.”
I december nådde inflationen en 5-månadershögsta och höll sig klart över ECB:s mål på 2%." Hittills har ECB:s måttfulla och metodiska sätt att sänka räntorna varit helt rätt. Kommentarer under semesterperioden från banken tyder på att de tror att inflationen kommer att falla igen till den målsatta nivån i år, vilket banar väg för ytterligare räntesänkningar.“, tillade Field.
ECB började sin räntesänkningscykel i juni, pausade i juli och återupptog sina räntejusteringar i september, oktober och december. Från och med den 18 december ligger de tre ECB-styrräntorna på:
- Ränta på inlåningsfaciliteten: 3,00%
- Huvudsaklig refinansieringsränta: 3,15%
- Marginallånefacilitet: 3,40%.
“Vi räknar med att ECB kommer att sänka med 25 punkter vid vart och ett av de fyra ECB-rådsmötena under första halvåret och sänka styrräntan till 2,00 procent vid halvårsskiftet”, skrev Mark Wall, chefekonom på Deutsche Bank, i bankens ECB-utsikter den 23 januari.
“Under andra halvåret räknar vi med att takten i sänkningarna avtar, med en sänkning med 25 punkter per kvartal, vilket ger en styrränta på 1,50% vid slutet av året.”
Wall betonade att dessa prognoser är beroende av att tillväxt- och inflationsrisker under trend förblir under kontroll. ECB-rådet ser det som en viktig milstolpe att uppnå en neutral ränta på runt 2 procent, med ytterligare sänkningar beroende på ekonomiska förhållanden och databeroende. ECB:s ordförande Christine Lagarde har betonat att banken kommer att förbli databeroende och titta på den lämpligaste räntan vid varje policymöte.
ABN Amro-ekonomerna skrev i en ECB-förhandsgranskning att den neutrala nivån är föremål för debatt, men runt 2 procent verkar vara en nivå som de flesta ECB-politiker stöder. Flera ledamöter i ECB-rådet har sagt att vi bör nå denna räntenivå till sommaren.
“Vi tror att inkommande data och den ekonomiska utvecklingen skulle behöva avvika betydligt från ECB:s nuvarande förväntningar för att centralbanken ska ändra sig. Barriären för att avvika från denna gradvisa räntesänkningsbana verkar ganska hög för närvarande”, skrev ekonomerna.
Trumps tullar: En viktig utmaning för eurozonen
Riskerna kvarstår i Europa, och många av dessa är på nedsidan, med USA:s handelsrestriktioner 2025 nu nära toppen av listan.
“Marknadsaktörerna har redan prisat in en djupt negativ syn på Europa på kredit- och aktiemarknaderna”, sade Orla Garvey, senior ränteportföljförvaltare på Federated Hermes, till Morningstar den 23 januari. Den räntesänkning på 1 procentenhet som marknaden räknar med för 2025 är rimlig, tillade hon. “För en mer drastisk ECB-sänkning skulle vi behöva se mycket negativa överraskningar på nedsidan.” Hon räknar med att marknaderna kommer att vara mer volatila framöver med risker på båda sidor som härrör från USA:s president Donald Trump. “Europa kommer att bero på vad som händer med tullarna, inte så mycket på ECB”, betonade hon.
Denna uppfattning delas av ABN Amro, som betonar att vad som händer efter att mer neutrala räntenivåer har uppnåtts till stor del beror på den nya amerikanska administrationens importtullpolitik.
Spridningen i tillväxten över euroområdet är också en utmaning för ECB, där Tyskland släpar efter medan länder som Spanien och Portugal uppvisar en rimlig tillväxt. Det tyska valet den 23 februari kommer att följas noga för att se om det finns några tecken på att en ny regering kommer att vara villig att öka de offentliga utgifterna.
Varför stiger obligationsräntorna när räntorna sjunker?
Trots att ECB:s styrräntor sjunkit har obligationsräntorna i euroområdet stigit. Denna situation undergräver den avsedda lättnadseffekten av räntesänkningar på kreditvillkoren eftersom högre obligationsräntor innebär högre lånekostnader för regeringar och företag, vilket potentiellt kan bromsa den ekonomiska tillväxten, sade Ulrike Kastens, makroanalytiker på DWS.
Tyska obligationsräntor steg kraftigt i slutet av 2024, och 10-årsräntan steg från 2,02 procent i december till 2,65 procent i januari 2025. Detta speglar stigande amerikanska statsobligationsräntor i spåren av oro för den amerikanska finanspolitiken. Dessutom har inflationen i euroområdet och särskilt i Tyskland överraskat på uppsidan.
De nationella centralbankerna i euroområdet stoppade också sina återinvesteringar av kapital inom ramen för ECB:s PEPP-program (Pandemic Emergency Purchase Program) i slutet av 2024, påpekar Shannon Kirwin, analytiker på Morningstar.
“Att PEPP löper ut minskar efterfrågan, samtidigt som många investerare förväntar sig att emissionerna av statsobligationer från Tyskland och Frankrike kommer att öka framöver eftersom regeringarna kan komma att öka utgifterna, vilket ökar utbudet.”
Inflationen i euroområdet på en ojämn väg
Inflationen har legat kvar på en volatil bana, vilket komplicerar ECB:s beslutsfattande. Prognoserna visar på ett ökat förtroende för att inflationen närmar sig ECB:s mål, men den senaste tidens överraskningar uppåt, särskilt i Tyskland, tyder på att detta förtroende kan komma att testas", sade Kastens på DWS.
Wall varnade för att högre energipriser eller en trögrörlig inhemsk inflation skulle kunna leda till hökaktiga justeringar i ECB:s kommunikation. Han underströk dock att det krävs en chock för att ECB ska avvika från sin gradvisa strategi, som att sänka räntan med 50 punkter i stället för förväntade 25 punkter.
“Den huvudsakliga risken i januari är att ECB:s beskrivning av den senaste tidens data blir mer hökaktig, men förväntningarna är en stadig marsch mot neutrala räntor”, skrev Deutsche Bank.
Hur kommer räntesänkningar att påverka marknaderna?
Aktiemarknaderna tenderar att stiga vid förväntade räntesänkningar. På obligationsmarknaderna innebär sjunkande räntor lägre avkastning, vilket driver upp obligationspriserna. Lägre räntor gör också befintliga obligationer, och i synnerhet de som redan emitterats under en period med höga räntor, mer attraktiva för avkastning.
Samtidigt kommer kontantsparräntorna på bankkonton sannolikt att sjunka, vilket är till nackdel för spararna. De räntor som spararna får beror främst på inlåningsfaciliteten, som definierar den ränta som bankerna får för att sätta in pengar hos ECB över natten. Låntagare gynnas däremot av lägre räntor eftersom konsumentskulder och bolån blir billigare.
När är ECB-mötena 2025?
- 30/01/2025
- 20/03/0625
- 17/04/2025
- 20.06.05.2025
- 24/07/2025
- 20/09/1125
- 30/10/2025
- 18/12/2025
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
