Jobbdata överraskar
De amerikanska aktiekurserna föll förra veckan, med Morningstar US Market Index ned nästan 2% efter starkare sysselsättningssiffror än väntat. Investerarnas till synes paradoxala reaktion på positiva ekonomiska nyheter verkar spegla en växande oro för att en mer trögrörlig inflation ska leda till färre räntesänkningar 2025. Preston Caldwell, Morningstars seniorekonom i USA, är fortsatt optimistisk när det gäller inflationen och förväntar sig att inflationsmåttet Personal Consumption Expenditures Price Index kommer att falla under 2% 2025. Du kan läsa Prestons syn på den senaste jobbrapporten här och ladda ner hans senaste ekonomiska utsikter här.
Obligationsräntorna stiger, men ingen anledning till oro
Inflationsoron märktes också i statsobligationsräntorna som steg 0,17 procentenheter under veckan och den 10-åriga obligationen stängde på fredagen på 4,77%. Även om detta motsvarar en ökning med 4,22 procentenheter jämfört med avkastningen i juli 2020, liknar det den genomsnittliga avkastningen under perioden från början av århundradet till början av den globala finanskrisen 2008. Även om avkastningen på kortare sikt fortfarande ligger över genomsnittet på 2,77% före finanskrisen, inkluderade den senare en period med mycket låga räntor efter teknikkraschen 2000.
Diskonteringsräntor och aktieavkastning
Med långa räntor nära normala nivåer och kortare räntor som väntas falla ytterligare är det värt att fråga sig varför aktiekurserna föll så kraftigt i fredags. Det mest uppenbara svaret är att de största och mest högt värderade bolagen på marknaden är de som verkar inom tillväxtområdena teknik och kommunikation. Trots att de är mycket lönsamma ligger merparten av vinsterna i dessa företag i framtiden på grund av effekten av sammansatt tillväxt.
Nuvärdet av dessa intäkter bestäms av den ränta med vilken dessa framtida intäkter diskonteras för att återspegla osäkerheten i att dessa förväntningar kommer att förverkligas. Sådana diskonteringsräntor styrs delvis av de långa räntorna. Eftersom höga värderingar motiveras av låga räntor är det därför som positiva ekonomiska nyheter kan vara negativa för vissa investerare när priserna justeras för att återspegla högre diskonteringsräntor.
Värdeaktier kan vara välplacerade
När snabbväxande företag dominerar en marknad kan ränteoron få en betydande inverkan på indexet och de investerare som följer det. Det är dock värt att notera att värderingarna av företag som är mindre beroende av framtida tillväxt kan utvecklas bättre. Dessa företag tenderar att vara grupperade i värdedelen av marknaden, vilket framgår av det faktum att Morningstar US Value Index gick bättre än Morningstar US Growth Index förra veckan. Det skulle vara för tidigt att föreslå att detta representerar en vändpunkt i marknadssentimentet.
Med tanke på storleken på värderingsgapet mellan värde- och tillväxtaktier kan en förändring i sentimentet leda till stora skillnader i avkastning. Du kan se denna värderingsskillnad på Morningstars marknadssida. Det är också en nyttig påminnelse om att långfristiga obligationer är mer benägna att ge diversifieringsfördelar för företag som är sårbara för svagare ekonomiska förhållanden än de som är övervärderade på grund av en överdriven optimism om framtida tillväxt.
Näst på tur: Resultat från Taiwan Semiconductor.
Teknikinvesterare kommer att fokusera på det senaste resultatet från Taiwan Semiconductor Manufacturing Co 2330 den här veckan. TSMC är världens största kontraktstillverkare av chip, med en marknadsandel på över 60% och är en nyckelleverantör till Apple AAPL och Nvidia NVDA. Resultaten kommer därför sannolikt att påverka hur investerare ser på dessa amerikanska teknikjättar.
Inflationsdata väntas
Inflationen kommer också att vara tillbaka i nyheterna med den senaste producentprisinflationen (PPI) och konsumentprisinflationen (CPI) som släpps på tisdag respektive onsdag. Under en hektisk vecka för ekonomer kommer Federal Reserve att släppa sin “Beige Book” med anekdotisk data på tisdag medan vi också får de senaste detaljhandelssiffrorna på torsdag. Efter förra veckans överraskning kan vi förvänta oss en viss volatilitet i takt med att dessa data antingen förstärker eller motbevisar bilden av en stark ekonomi. Du kan följa vinsterna och de ekonomiska utgåvorna på denna kalender.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
