Turbulens i brittiska statsobligationer: Vad det betyder för investerare

På fredagen låg den brittiska 30-åriga statsobligationsräntan på 5,38% och den 10-åriga på 4,82%, vilket innebär en stabilisering efter en vecka av turbulens.

Pundet har också fallit mot dollarn och köper för närvarande 1,23 USD.

Oroligheter i brittiska statsobligationer: Varför händer detta?

Ett antal faktorer är inblandade i den här historien: Obligationsmarknaderna är oroade över den brittiska regeringens skatte- och utgiftsplaner som beskrivs i budgeten den 30 oktober.

Vissa skatteförändringar har ännu inte börjat gälla. Den främsta av dem är en planerad höjning av arbetsgivaravgifterna till National Insurance, som många företag har sagt är en anledning till oro. Det har redan lett till prishöjningar eftersom företagen för över kostnaderna för höjningen på kunderna. Den nationella levnadslönen ökar också i april 2025.

Det finns därför en ökad oro för att inflationen ska komma tillbaka, en trend som också ses i USA och euroområdet.

Den tillträdande Trump-administrationen är också en faktor för de globala obligationsmarknaderna, med tullar, protektionism och budgetunderskott alla förväntade.

Vi förklarar varför detta är viktigt för investerare och hur det fungerar i praktiken.

Varför stiger räntan på statsobligationer?

Obligationsräntor och priser rör sig i olika riktningar. Försäljningen av obligationer, och i synnerhet brittiska statsobligationer, eller gilts, har drivit upp räntorna den senaste tiden.

Andra faktorer som kan ge stöd åt obligationsräntorna är räntor och inflations/ränteförväntningar.

Efter att ha höjt räntan från 0,1% till 5,25% på mindre än två år sänkte Bank of England räntan endast två gånger under 2024. Detta har hållit statsobligationsräntorna högre än väntat.

Finansmarknaderna räknade med tre eller två brittiska räntesänkningar 2025 i slutet av förra året, men det har nu sänkts till bara en, även om det råder delade meningar om hur träffsäkra dessa prognoser är. Vissa experter förväntar sig fortfarande fyra sänkningar, som, om de materialiseras, bör minska de kortfristiga statsobligationsräntorna.

Varför säljer investerare brittiska obligationer?

Med tanke på att budgeten presenterades för mer än två månader sedan kan marknadsoron tyckas vara en fördröjd reaktion på den nya regeringens finanspolitiska planer. När Labour kom till makten hävdade man att man hade hittat ett “svart hål” på 20 miljarder pund och skrev om upplåningsreglerna för att tillåta högre utgifter och skatter. När regeringen skrev om de nya reglerna i pressen inför budgeten den 30 oktober steg räntorna på statsobligationer, ett tecken på oro. Händelserna under de senaste 48 timmarna verkar vara en ytterligare anmärkning om oro över regeringens tillvägagångssätt.

För finansministern Rachel Reeves innebär marknadsrörelserna att kostnaden för statens upplåning just har skjutit i höjden vid den tidpunkt då hon måste uppfylla de utgiftslöften som gavs i valet. Regeringar över hela världen använder obligationer för att finansiera offentliga utgifter på kort- och långsiktiga åtaganden, från finansiering av NHS till infrastrukturprojekt som HS2.

Är detta en kris i Liz Truss-stil?

Gilt-avkastningarna är nu högre än under den förlorade Liz Truss och Kwasi Kwarteng mini-budgettiden. Även om det inte finns någon känsla av den marknadspanik som sågs 2022, är detta en ovälkommen start på 2025 för Labour-regeringen, som är på bakfoten över inrikespolitiken och anklagelser om att Elon Musk “blandar sig” i brittisk politik.

Mike Riddell, portföljförvaltare på Fidelity International, förklarar att detta inte är en lokal historia. Det är en global sådan. De brittiska obligationsräntorna följer de amerikanska räntorna högre. Tyska obligationsräntor har också tickat upp.

AJ Bells chef för investeringsanalys Laith Khalaf köper inte argumentet att det är en motreaktion efter budgeten, utan menar istället att Donald Trumps nära förestående ankomst till Vita huset är mer relevant.

“Det faktum att räntorna stiger på båda sidor av Atlanten tyder på att det nya året har fört med sig ett fokus på den tillträdande amerikanska presidenten och potentialen för att hans handels- och invandringspolitik kan vara inflationsdrivande, vilket har konsekvenser för båda ekonomierna”, säger han.

Kathleen Brooks, forskningsdirektör på XTB, säger att detta kan vara potentiellt allvarligare för Storbritannien, även om landet har ett lägre underskott än USA och Frankrike.

“Storbritannien ser ut som en avvikare och är i sikte för obligationsexperter”, säger hon. “Det känns som om Storbritannien är i en knepig sits, och med brittisk [inflationsdata] som ska släppas nästa vecka kan fokus på den brittiska obligationsmarknaden fortsätta under en tid.

“Andra länder har sina finanspolitiska problem, men Storbritannien är potentiellt på väg mot en ny finanskris, utan antingen 1) ingripande från BOE, eller 2) åtgärder från regeringen för att antingen höja skatterna eller minska utgifterna. Inget av detta är attraktiva alternativ när ekonomin stagnerar.”

Kommer den brittiska finansministern att behöva ändra sina finanspolitiska planer?

Vissa bedömare anser att Reeves har trängts in i ett hörn av rörelserna på obligationsmarknaden i januari. Oliver Faizallah, chef för ränteforskning på Charles Stanley, flaggar för potentiella förändringar i regeringens utgiftsplaner - och mer oroande för konsumenter som fortfarande lider av levnadskostnadskrisen, potentiella skattehöjningar.

“Högre räntor på statsobligationer har ökat lånekostnaderna, vilket har urholkat det mesta, om inte allt, av den brittiska regeringens finanspolitiska utrymme. Med dåliga tillväxtsiffror kan Labourregeringen tvingas att minska utgifterna, höja skatterna eller öka upplåningen”, säger han.

“Vi står potentiellt inför en stagflationsmiljö (högre inflation och dålig tillväxt) eller en recessionsmiljö (tillväxten sjunker i sådan utsträckning att även inflationen sjunker) i Storbritannien.”

Kommer det att ske en marknadsintervention?

Minns att i den senaste gilts-krisen 2022 ingrep Bank of England för att lugna marknaden på grund av oro över pensionsfondernas skulder. Investerare lärde sig en ny akronym vid den tiden, LDI, eller liability driven investing. Det finns inget som tyder på att banken planerar ett ingripande den här gången.

Det är värt att notera att under det kvantitativa lättnadsprogram som följde på finanskrisen blev Bank of England ägare till brittiska statsskulder till ett värde av miljarder pund. Denna process håller på att avvecklas.

Finansdepartementet har inte kommenterat om man planerar att göra en marknadsrörelse.

Vid tidigare marknadskriser kan dock ett agerande från regeringen eller centralbanken vara till hjälp.

Vilka är de andra marknadsimplikationerna?

Pundet har fallit till sin lägsta nivå sedan 2023: I september kunde man för ett pund köpa 1,33 USD, nu har det sjunkit till 1,23 USD. Mot euron ligger pundet på 1,19 euro, vilket fortfarande är högre än för ett år sedan. Förutom att det får konsekvenser för turister påverkar en svagare pund export och import.

Aktie- och obligationsmarknaderna är vanligtvis inte korrelerade, och obligationer är utformade för att begränsa volatiliteten på aktiemarknaden. Men oron på obligationsmarknaden kan ändå slå igenom på de brittiska aktiemarknaderna eftersom den speglar oron för inflationen, statsupplåningen och finanspolitiken.

FTSE 250, vars ingående aktier får mycket mer av sina intäkter från inhemsk brittisk affärsverksamhet än blue-chip-bolagen i FTSE 100, har fallit med cirka 3,5% under den första hela handelsveckan i januari.

Rörelsen i statsobligationsräntorna kommer också att ha en knock-on-effekt på bolån med fast ränta i år.

Jag är en obligationsinvesterare. Visst är det här goda nyheter?

I den kortare änden av avkastningskurvan har uppgången i gilt-avkastningen varit mer blygsamma, så den tvååriga statsobligationsräntan ger 4,50% - inte helt olikt de räntor som är tillgängliga för kontantinvesterare. För privata statsobligationsinvesterare, som i allmänhet inte innehar 30-åriga statsobligationer, är detta inte precis någon vinst av de skäl som förklaras nedan. En avkastning på över 5% kommer sannolikt inte att locka en privat investerare att köpa en 30-årig gilt enbart på grund av avkastningen.

Högre avkastning på statsobligationer innebär att investerare får en högre avkastning för att investera i detta tillgångsslag med lägre risk. Men som investerarna såg under skuldkrisen i euroområdet återspeglar högre avkastning den högre risk som det innebär att äga skulden. Det innebär alltså högre inkomster, men är också en negativ indikator.

Till skillnad från Grekland är det osannolikt att Storbritanniens och USA:s regeringar inte kommer att betala sina skulder, vilket är en viktig risk som obligationsinvesterare måste ta hänsyn till. Kreditvärdigheten för suveräna stater är en faktor här: AAA-rankade länder som Norge och Australien anses ha den lägsta risken, medan Storbritannien ligger strax under detta: från och med november 2024 rankar Morningstar DBRS Storbritannien som AA “med en stabil trend”.

Är inte 30 år en lång tid att investera i obligationer?

En faktor vid obligationsinvesteringar är den förväntade avkastningen på ditt kapital om du håller obligationen “till förfall”. När det gäller en 30-årig obligation är detta en lång väntan för vissa investerare. Långfristiga skulder är dock ofta mer populära bland pensionsfonder, som måste matcha långsiktiga åtaganden med förutsägbara kassaflöden.

För Fidelitys Riddell är rörelserna i den längre änden av avkastningskurvan en del av en bredare oro för långsiktiga statliga utgifter och underskottspolitik.

“Dessa rörelser är ett tecken på att ränteinvesterare blir alltmer oroade över finanspolitiska överdåd och allt utbud av statsobligationer som följer med det”, säger han.

“Det handlar inte om inflationsoro, där marknadens inflationsförväntningar på medellång sikt inte har ändrats nämnvärt sedan början av november.

“Investerare kräver istället en högre riskpremie eller “löptidspremie” för att kompensera dem för att de äger statsobligationer med längre löptid.”

Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.

Correction: Rättar stavningen av Liz Truss i fjärde underrubriken.