Vid den här tiden på året får vi frågor från journalister om vilken nivå vi tror att marknaderna kan nå 2025. I dagsläget ser vi en uppsida på cirka 5% jämfört med vårt estimat för verkligt värde för europeiska aktier. Med historiska mått mätt är det inte superbilligt, men inte heller dyrt, och i förhållande till den premie som globala och amerikanska aktier sitter på är det ett av de bästa alternativen där ute.
Förbättrad makroekonomisk bakgrund
Vi befinner oss på en bättre plats ekonomiskt än vi gjorde vid den här tiden förra året. Det skulle inte vara svårt med tanke på att Storbritannien befann sig i en teknisk recession och euroområdet inte var långt efter. BNP-tillväxten för båda regionerna bör ligga nära 1% för helåret 2024, vilket är en solid förbättring. Centralbankerna förväntar sig att tillväxten kommer att ligga på cirka 1,5% 2025, vilket är ytterligare en uppgång från i år.
Lägg därtill den sjunkande inflationen, som nu ligger strax över målet på 2% i euroområdet och Storbritannien. Under 2025 förväntar vi oss, om inte en massiv extern chock inträffar, att inflationen förblir väl under kontroll. Slutligen, räntorna: Denna månad sänkte ECB inlåningsräntan till 3%, med förväntningen att den kan sjunka med ytterligare 100 punkter under loppet av 2025. Detta skulle innebära halva räntenivån jämfört med för bara ett år sedan, vilket skulle vara en betydande stimulans för företag och konsumenter i Europa.
Handelsrestriktioner
Även om den europeiska ekonomin förbättras är potentiellt negativ framtida amerikansk handelspolitik en stor risk för europeiska aktier. I november diskuterade vi i detalj de olika åtgärder som skulle kunna vidtas.
I slutändan saknar vi fortfarande tillräckligt med detaljer om den planerade politiken, men det som står helt klart är att Europa sannolikt inte kommer att undgå vreden från en president som anser att ett handelsöverskott med USA är detsamma som att “stjäla amerikanska jobb”. Med detta sagt finns det en stor klyfta mellan vad president Trump har lovat att göra och de förändringar han kan genomföra när han väl tillträder. Detta gäller särskilt när det gäller Inflation Reduction Act, där dussintals republikanska kongressledamöter redan har gått samman för att motsätta sig potentiella nedskärningar.
Kommande politisk implosion
Det är inte bara amerikansk politik som kan vara en riskfaktor för europeiska aktier 2025, politiska frågor mycket närmare hemmaplan har redan en negativ inverkan. Frankrike utsåg just sin fjärde premiärminister 2024, och hans nya regering kämpar med att komma överens om en budget.
I Tyskland har kollapsen för koalitionen under förbundskansler Olaf Scholz skapat stor osäkerhet. Väljarna är missnöjda och det finns ingen tydlig väg till framsteg när det gäller att ta itu med de strukturella frågor som håller tillbaka den tyska ekonomin. Parlamentsvalet är planerat till den 23 februari.
Den politiska osäkerheten har tyngt de europeiska aktiemarknaderna under 2024, där franska CAC 40 har backat med nästan 3% hittills i år och tyska DAX också släpar efter den bredare europeiska marknaden. Den populistiska högervridningen har varit tydlig inte bara i dessa två länder utan i hela Europa. Frankrike och Tyskland utgör dock grunden för den europeiska ekonomin och all ytterligare turbulens under 2025 kommer att ha en negativ effekt på regionens aktiemarknader.
Valutarisk
Donald Trumps mantra “drill baby drill” och sannolikheten för högre räntor i USA än i Europa 2025 kan innebära att euron försvagas ytterligare mot dollarn. Naturligtvis är effekten av växelkurser aldrig enbart positiv eller enbart negativ. För europeiska aktier med stora verksamheter i länder med dollarkurs kan en billigare euro vara en välsignelse, både vad gäller omräkningsvinster och ökad konkurrenskraft. Men det finns också tydliga negativa konsekvenser, framför allt högre kostnader för europeiska företag och konsumenter. Sedan kriget i Ukraina och sanktionerna mot rysk gas har vi köpt stora mängder amerikanskimporterad LNG, och kostnaden för detta kommer att öka om euron faller ytterligare mot dollarn 2025.
God sikt framåt
Uppgången på 5% på de europeiska aktiemarknaderna kan bli svår att nå. Men uppgång är uppgång, och på relativ basis är Europa fortfarande en av de mest attraktiva aktiemarknaderna 2025.
Siffran döljer också hur attraktiva möjligheterna är på de europeiska aktiemarknaderna. Sektorer som cykliska konsumentbolag handlas med rabatter på närmare 25%, ett gap som kan komma att minska markant under 2025 när räntesänkningarna slår igenom i konsumenternas plånböcker.
Det faktum att vi redan innan vi ens kommit in i det nya året är medvetna om så många stora risker som vi står inför är en enorm fördel som vi inte har haft på många år. 2020 började starkt, innan ekonomin kollapsade under tyngden av covid-19. På samma sätt tog kriget i Ukraina oss helt på sängen 2022. Det betyder inte att vi nu kan vara nöjda eller att det inte kommer att dyka upp fler utmaningar under 2025, men vi har åtminstone en balanserad bild av risk/avkastning-avvägningen i förväg.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
