Berkshire Hathaway BRK.B släppte sin resultatrapport för tredje kvartalet den 2 november. Här är Morningstars syn på Berkshires rapport och aktiekurs.
Morningstarbetyg för Berkshire Hathaway
- Uppskattning av verkligt värde: $467,00
- Morningstar-betyg: 3 stjärnor
- Ekonomisk vallgrav: Smal
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Låg
Vad vi tyckte om Berkshire Hathaways kvartalsrapport
- Efter fem exceptionella kvartal med goda försäkringsresultat, under vilka Berkshire gynnats av en hård prissättning och begränsade katastrofförluster, försämrades bolagets försäkringsresultat. Teckningsresultatet påverkades negativt av upplupna förluster i samband med orkaner och en omvärdering av skadeståndsansvaret hos försäkringsbolaget Guard.
- Berkshires BNSF Railway-verksamhet var en mindre belastning för resultatet. BNSF har fortsatt att offra mer i prissättning än sin närmaste konkurrent, Union Pacific, för att säkra en solid volymtillväxt. Detta är inte hållbart på lång sikt, eftersom det kan ha en blandad effekt på vinstmarginalerna. Till skillnad från BNSF har Union Pacific satsat på precisionsstyrd järnvägstrafik för att förbättra lönsamheten och redovisade ett driftförhållande på 60,3%, jämfört med 65,1% för BNSF under septemberkvartalet. Detta var en stor förbättring från de 68,9% som rapporterades under första halvåret 2024, 850 baspunkter sämre än Union Pacifics 60,4%.
- Berkshires kontanthög ökade till rekordhöga 305 miljarder USD (eftersom företaget fortfarande var tvungen att betala för 20 miljarder USD i oreglerade köp av statsskuldväxlar) i slutet av kvartalet. När vi gick in på företagets årsmöte noterade vi att VD Warren Buffett något målade Berkshire i ett hörn i maj 2017 (när det hade 96.5 miljarder USD i kontanter och likvida medel) när han sa att det skulle vara svårt för företaget att försvara att ha 150 miljarder USD eller mer i kontanter. Under många av de senaste sju kalenderåren har Buffett kunnat hålla kassabalanser under den tröskeln, men den dammen bröts under tredje kvartalet 2023.
Berkshire Hathaways Aktiekurs
Uppskattning av verkligt värde för Berkshire Hathaway
Med sitt 3-stjärniga betyg anser vi att Berkshires aktie är rättvist värderad jämfört med vår långsiktiga uppskattning av verkligt värde på 467 USD per B-aktie, vilket motsvarar 1,44 gånger vår uppskattning av dess bokförda värde per aktie i slutet av 2025 och 1,40 gånger den uppskattningen för 2026. För att ge ett perspektiv har aktierna under de senaste fem åren handlats till i genomsnitt 1,45 gånger bokfört värde per aktie vid årets slut. Vi använder en kostnad för eget kapital på 9% i vår värdering och antar att Berkshire åtminstone betalar den obligatoriska alternativa minimiskatten på 15% på justerat resultat i bokslutet. Vår uppskattning av verkligt värde bygger på en sum-of-the-parts metod, där vi värderar Berkshires fyra rörelsesegment separat och sedan lägger ihop dem.
Läs mer om Berkshire Hathaways uppskattning av verkligt värde.
Berkshire Hathaways aktiekurs jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde
Bedömning av ekonomisk vallgrav
Vi har historiskt sett trott att Berkshires vallgrav är mer än summan av dess delar, även om delarna anses ha vallgravslika karaktärer. Försäkringsverksamheten - Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group och Berkshire Hathaway Primary Group - är fortfarande viktig för den totala verksamheten. De förväntas inte bara stå för cirka 39% av Berkshires resultat före skatt i genomsnitt under de kommande fem åren (och 52% av vår företagsövergripande värdering), utan de är också överkapitaliserade och har en större aktieinvesteringsportfölj än normalt för ett skadeförsäkringsbolag.
De genererar också lågkostnadsfloat - tillfälliga kontantinnehav från premier som tas in i förskott på framtida krav. Detta gör att Berkshire kan generera avkastning på dessa medel med tillgångar som står i proportion till varaktigheten för den verksamhet som tecknas. De har tenderat att komma till liten eller ingen kostnad för företaget, med tanke på dess benägenhet att generera teckningsvinster under de senaste decennierna.
Läs mer om Berkshire Hathaways ekonomiska vallgrav.
Finansiell styrka
Berkshire gillar att hålla 30 miljarder USD i kontanter till hands som en backstop för sin försäkringsverksamhet, med var och en av företagets verksamheter som sannolikt kräver minst 2% av de årliga intäkterna som rörelsekontanter, samt ytterligare carve-outs avsatta för investeringar. Som ett resultat, enligt våra uppskattningar, gick Berkshire in i den bakre halvan av 2024 med ett överskott av kassa på cirka 234 miljarder USD - som kan användas för förvärv, investeringar, återköp av aktier eller utdelningar.
Även om det är osannolikt att Berkshire kommer att betala utdelning så länge Buffett driver showen, kan de viktigaste försäkringsdotterbolagen (utan föregående myndighetsgodkännande) betala ut så mycket som 31 miljarder USD i ordinarie utdelning under 2024. Vi tror att företaget lätt bör kunna köpa tillbaka 6-7 miljarder USD av sina stamaktier kvartalsvis under 2024-28, vilket är vad vi har prognostiserat för företaget i vår första femårsprognos.
Läs mer om Berkshire Hathaways finansiella styrka.
Risk och osäkerhet
Vårt osäkerhetsbetyg för Berkshire är lågt. Vi anser inte att några miljö-, sociala eller styrningsfrågor är tillräckligt väsentliga för att påverka vårt osäkerhetsbetyg. Detta beror på företagets lägre exponering mot några av de viktigaste ESG-riskerna i de branscher där det konkurrerar. Berkshire har dock tenderat att få lägre poäng i styrningsfrågor på grund av sammansättningen av styrelsen och styrelsekommittéerna, den ojämlika röststrukturen för A- och B-aktierna samt bristen på engagemang och oklarhet i styrningsfrågor.
Berkshire står inför risken att försäkringsanspråk överstiger förlustreserver eller att väsentliga nedskrivningar påverkar dess investeringsportfölj. Flera av företagets nyckelverksamheter - försäkring, energiproduktion och distribution samt järnvägstransporter - verkar inom branscher som är föremål för högre grad av tillsyn, vilket kan påverka framtida företagsförvärv och fastställandet av de priser som tas ut av kunderna. Många av bolagets verksamheter som inte är försäkringsverksamhet är exponerade för den amerikanska ekonomins cykliska karaktär, och resultaten påverkas negativt vid ekonomiska nedgångar.
Läs mer om Berkshire Hathaways risker och osäkerhetsfaktorer.
BRK.B Bulls säger
- Bokfört värde per aktie, som är ett bra sätt att mäta förändringar i Berkshires inneboende värde, ökade med en beräknad årlig genomsnittlig avkastning på 18,3% under 1965-2023 jämfört med en årlig avkastning på 10,2% för S&P 500 TR Index.
- Berkshires aktieutveckling har i allmänhet varit god och ökade med 12,1% CAGR under 2019-23 jämfört med en genomsnittlig årlig avkastning på 15,7% för S&P 500 TR Index.
- I slutet av juni 2024 hade Berkshire 169 miljarder dollar i försäkringsflöde. Kostnaden för företagets float har varit negativ under en stor del av de senaste två decennierna.
BRK.B Bears säger
- På grund av Berkshires storlek fortsätter dess största hinder att vara dess förmåga att konsekvent hitta affärer som inte bara tillför värde utan också är tillräckligt stora för att vara meningsfulla.
- En annan stor fråga som företaget står inför är Buffetts livslängd, som fyllde 94 i augusti 2024, särskilt efter att den långvariga verkställande partnern Charlie Munger dog i november 2023.
- Berkshires försäkringsverksamhet möter konkurrensutsatta och mycket cykliska marknader som ibland ger stora förluster, och flera av dess ickeförsäkringsverksamheter är ekonomiskt känsliga och inriktade på amerikanska marknader.
Den här artikeln har sammanställts av Kayleigh Hall.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
