Inför rapporten, är Nvidia över- eller undervärderad?

• Uppskattning av verkligt värde: $105,00
• Morningstar-betyg: 2 stjärnor
• Ekonomisk vallgrav: Bred
• Morningstars osäkerhetsbetyg: Mycket hög

Vad ska man titta efter i Nvidias kvartalsrapport?

Nvidias datacenterverksamhet är fortfarande det enda segment som betyder något: Nvidia har rapporterat resultat över sin kvartalsvägledning under en period samtidigt som de guidar för det kommande kvartalet före FactSet-konsensusuppskattningar. Vi förväntar oss mer av samma sak, eftersom ledningen redan antydde att företaget sålt slut på sina nya Blackwell-produkter under de kommande 12 månaderna. Leveransbegränsningar verkar fortfarande vara det viktigaste taket på Nvidias AI-chipverksamhet. Vår modell antar att företaget kommer att sälja allt det kan bygga under de kommande 12 månaderna. Vi kommer återigen att vara intresserade av kommentarer om huruvida (eller hur snabbt) Nvidias tillverkningspartners expanderar för att tillgodose efterfrågan på bolagets AI-grafikprocessorenheter.

Expansion av datacenter är den viktigaste drivkraften för den långsiktiga värderingen: Den största ökningen av Nvidias resultat och värdering under de senaste 18 månaderna har drivits av den betydande ökningen av AI-utgifter från stora molntjänst- och konsumentinternetföretag. Vi kommer att leta efter ytterligare insikter i deras framtida utgiftsplaner. Dessa företag har signalerat att de inte förväntar sig att AI-utgifterna kommer att sakta ner under 2025. Utanför dessa mega-cap-teknikkunder kommer vi att leta efter trender i företagsutgifter hos mjukvaruleverantörer, finansiella tjänsteföretag, vårdföretag och liknande, vilket också verkar väsentligt. Donald Trumps omval som USA:s president kan påverka chipindustrins utgifter och statliga restriktioner, så vi kommer att vara intresserade av vad Nvidia säger om detta.

Vi har fortfarande viktiga frågor om framtiden för AI: Hur stor andel av AI-arbetsbelastningarna är utbildning kontra inferens? Nvidia dominerar inom träning men har sagt att 40% av deras GPU:er används för inferens. Vad ser företaget när det gäller utvecklingen av stora språkmodeller i molnet jämfört med vid kanten? Vad ser företaget från kunder som genomför “moonshot”-projekt, såsom genetik, läkemedelsupptäckt, robotteknik och autonom körning?

Nvidias aktiekurs

Uppskattning av verkligt värde för Nvidia

Med sitt 2-stjärniga betyg anser vi att Nvidias aktie är övervärderad jämfört med vår långsiktiga uppskattning av verkligt värde på 105 USD per aktie, vilket innebär ett aktievärde på cirka 2,5 biljoner USD. Vår uppskattning av verkligt värde innebär en pris/justerad vinstmultipel för räkenskapsåret 2025 (som slutar i januari 2025, eller i praktiken kalenderåret 2024) på 37 gånger och en pris/justerad vinstmultipel för räkenskapsåret 2026 på 27 gånger.

Vår uppskattning av verkligt värde, och Nvidias aktiekurs, kommer att drivas av dess utsikter inom datacenter och AI GPU:er, på gott och ont. Nvidias DC-verksamhet har redan uppnått exponentiell tillväxt och ökat från 3 miljarder dollar under räkenskapsåret 2020 till 15 miljarder dollar under räkenskapsåret 2023 och mer än tredubblats till 47,5 miljarder USD under räkenskapsåret 2024. DC-intäkterna verkar vara utbudsbegränsade, och vi tror att Nvidia kommer att fortsätta att stadigt öka intäkterna under vart och ett av de fyra kvartalen under räkenskapsåret 2025 när mer utbud kommer online. Baserat på Nvidias starka prognosstart för räkenskapsåret 2025 modellerar vi DC-intäkterna med 133% till 111 miljarder USD under räkenskapsåret 2025. Vi modellerar en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 23% för de tre åren därefter, eftersom vi förväntar oss en stark tillväxt i investeringar i datacenter hos ledande företags- och cloud computing-kunder. Vi anser att det är rimligt att Nvidia kan komma att utsättas för en lagerkorrigering eller en paus i efterfrågan på AI på medellång sikt. Exklusive denna ettåriga blipp som vi modellerar, förväntar vi oss en genomsnittlig årlig DC-tillväxt på 10% och anser att detta är en rimlig långsiktig tillväxttakt när AI mognar.

Läs mer om Nvidias uppskattning av verkligt värde.

Nvidias aktiekurs jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde

Bedömning av ekonomisk vallgrav

Vi tilldelar Nvidia en bred ekonomisk vallgrav, tack vare immateriella tillgångar kring sina grafikprocessorenheter och, i allt högre grad, omställningskostnader kring sin egenutvecklade programvara, till exempel sin Cuda-plattform för AI-verktyg, som låter utvecklare använda företagets GPU: er för att bygga AI-modeller.

Nvidia var en tidig ledare och designer av GPU:er, ursprungligen utvecklade för att avlasta grafiska bearbetningsuppgifter på PC och spelkonsoler. Företaget har seglat upp som den klart största marknadsledaren inom diskreta GPU:er (över 80% enligt Mercury Research). Vi tillskriver detta ledarskap immateriella tillgångar som är förknippade med GPU-design, liksom tillhörande programvara, ramverk och verktyg som utvecklare behöver för att arbeta med dessa GPU:er. Enligt vår uppfattning är nya introduktioner som strålspårningsteknik och användningen av AI-tensorkärnor i spelapplikationer tecken på att Nvidia inte har förlorat sitt GPU-ledarskap. En snabb genomgång av GPU-priserna inom spel och DC visar att företagets genomsnittliga försäljningspriser ofta kan vara dubbelt så höga som dess närmaste konkurrent, Advanced Micro Devices AMD.

Läs mer om Nvidias ekonomiska vallgrav.

Finansiell styrka

Nvidia är i enastående ekonomisk hälsa. Från och med april 2024 hade företaget 31,4 miljarder USD i kontanter och investeringar, jämfört med 9,7 miljarder USD i kortfristiga och långfristiga skulder. Halvledarföretag tenderar att ha stora kassabalanser för att hjälpa dem att navigera i chipindustrins cykler. Under nedgångar ger detta dem en buffert och flexibilitet för att fortsätta investera i forskning och utveckling, vilket är nödvändigt för att behålla sina konkurrens- och teknikpositioner. Nvidias utdelning är praktiskt taget oväsentlig i förhållande till företagets finansiella hälsa och framtidsutsikter, och det mesta av företagets utdelning till aktieägarna kommer i form av återköp av aktier.

Läs mer om Nvidias finansiella styrka.

Risk och osäkerhet

Vi ger Nvidia en Morningstar Uncertainty Rating på Very High. Enligt vår uppfattning kommer Nvidias värdering att vara knuten till dess förmåga att växa inom datacenter- och AI-sektorerna, på gott och ont. Nvidia är branschledande inom GPU:er som används vid träning av AI-modeller, samtidigt som de står för en stor del av efterfrågan på chip som används i arbetsbelastningar för AI-inferens (vilket innebär att man kör en modell för att göra en förutsägelse eller produktion).

Vi ser en mängd teknikledare som tävlar om Nvidias ledande AI-position. Vi tror att det är oundvikligt att ledande hyperscale-leverantörer, som Amazons AWS, Microsoft, Google och Meta Platforms, kommer att försöka minska sitt beroende av Nvidia och diversifiera sin leverantörsbas för halvledare och programvara, inklusive utveckling av interna lösningar. Googles TPU:er och Amazons Trainium- och Inferentia-chips utformades med AI-arbetsbelastningar i åtanke, medan Microsoft och Meta har meddelat planer för halvledardesign. Bland befintliga halvledarleverantörer utökar AMD snabbt sitt GPU-sortiment för att betjäna dessa molnledare. Intel har också AI-acceleratorprodukter idag och kommer sannolikt att fortsätta att fokusera på denna möjlighet.

Läs mer om Nvidias risker och osäkerhetsfaktorer.

NVDA Bulls säger

• Nvidias GPU:er erbjuder branschledande parallellbearbetning, vilket historiskt sett behövdes i PC-spelapplikationer, men har expanderat till kryptomining, AI och kanske även framtida applikationer.
• Nvidias GPU:er för datacenter och mjukvaruplattformen Cuda har etablerat företaget som den dominerande leverantören för träning av AI-modeller, vilket är ett användningsområde som bör öka exponentiellt under de kommande åren.
• Företaget har en fördel som första aktör på marknaden för autonom körning som kan leda till en utbredd användning av sin Drive PX-plattform för självkörning.

NVDA Bears säger

• Nvidia är en ledande leverantör av AI-chip idag, men andra kraftfulla chiptillverkare och teknikjättar fokuserar på egen chiputveckling.
• Även om Cuda är ledande inom programvara och verktyg för AI-utbildning idag, skulle ledande molnleverantörer sannolikt föredra att se större konkurrens på detta område och kan komma att byta till alternativa verktyg med öppen källkod om de skulle uppstå.
• Nvidias GPU-verksamhet för spel har ofta sett upp- och nedgångar baserat på efterfrågan på PC och, på senare tid, brytning av kryptovalutor.

Den här artikeln har sammanställts av Kayleigh Hall.

Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.