2024 har varit ett händelserikt år. I USA har teknikaktier stigit och fallit på grund av förändrade känslor för artificiell intelligens och en finansiell nyhetscykel driven av företagsvinster och Federal Reserve. Och i Europa har val och räntesänkningar skakat om marknaderna.
Det är inte konstigt att detta har påverkat Europas bästa bolag, som av Goldman Sachs analytiker kallades för “GRANOLAS” redan 2020.
Vilka är GRANOLAS-aktierna?
GRANOLAS är en samling stora namn från en mängd olika branscher i Kontinentaleuropa och Storbritannien:
- GSK (GSK)
- Roche (ROG)
- AstraZeneca (AZN)
- Novo Nordisk (NOVO B)
- Nestlé (NESN)
- Novartis (NOVN)
- L’Oréal (OR)
- LVMH (MC)
- ASML (ASML)
- SAP (SAP)
Enligt Michael Field, europeisk marknadsstrateg på Morningstar, har GRANOLAS haft en blandad utveckling under 2024. Han säger att det inte finns något uppenbart urskiljbart mönster som påverkar hur varje aktie har utvecklats.
“Det har varit ett oförutsägbart år för GRANOLAS”, säger han.
“Den största skillnaden mellan dem och Magnificent Seven är att de har en betydligt större tyngdpunkt i teknik. GRANOLAS är mycket diversifierade inom olika sektorer, och utvecklingen har varit blandad.”
Vilka GRANOLAS-aktier har utvecklats väl?
Det tyska multinationella mjukvaruföretaget SAP SAP fortsätter att leda gruppen med en avkastning på cirka 57% hittills i år.
Vid senaste kvartalsrapporten för det tredje kvartalet rapporterade SAP totala intäkter på 8,4 miljarder EUR, en ökning med 9% från nivåerna under Q3 2023. Hjärtat i framgången var molnverksamheten, som växte med 25% jämfört med året innan, till 4,4 miljarder EUR.
Företaget har ompositionerat sig för att sälja kundabonnemang på sina molnapplikationer och slår därmed konkurrenterna WorkSpace och Salesforce på marknaden för företagsappar.
Morningstars nyckeltal för SAP SAP
- Economic Moat: Smal
- Fair Value Estimate: EUR 150
- Forward Dividend Yield: 1.02%
- Morningstar Rating: 1 stjärna
- Sektor: Teknik
- Morningstar Uncertainty Rating: Medel
Tom Lemaigre, co-portföljförvaltare av Janus Henderson Continental European Fund, som har en Morningstar Medalist Rating på Bronze, anser att SAP:s avkastning är välförtjänt på grund av dess tunga intäktspipeline.
“Det finns en hel del synlighet när det gäller eftersläpningen i molnet“, säger han, ”vilket är antalet kunder som behöver gå över till den nya versionen av SAP eftersom de slutar stödja den tidigare versionen antingen 2027 eller 2028.
“Och om någon fortsätter utöver det när det gäller den licensen, kommer de att behöva betala dem ganska mycket pengar.”
Bör jag köpa Novartis-aktien?
Pilar Lloret Martinez, fondförvaltare för Nao Europa Responsable Fund med säte i Spanien, är positiv till läkemedelsföretaget Novartis NVS. Aktien, som utgör 4,77% av hans fond, har avkastat cirka 8% hittills.
“Läkemedelssektorn är inte en defensiv bransch i allmänhet”, säger hon.
“Men när vi letar efter bolag som kan vara defensiva inom sektorn letar vi efter aktier som Novartis som har en hel del relativt nya läkemedel i banken.
“Förutom att vi har en pipeline av läkemedel som är relativt diversifierad har vi också en stark prissättning.”
Morningstars nyckeltal för Novartis NOVN
- Ekonomisk vallgrav: Bred
- Fair Value Estimate: CHF 91
- Forward Dividend Yield: 3,42%
- Morningstar Rating: 3 stjärnor
- Sector: Healthcare
- Morningstar Uncertainty Rating: Medelhög
I juli 2023 tillkännagav den schweiziska läkemedelstillverkaren ett aktieåterköpsprogram på flera miljarder dollar efter att man inte lyckats hitta konkurrenter som man ansåg var tillräckligt intressanta för att förvärva.
Llorent-Martinez pekar dock på detta beslut som en av anledningarna till att bolaget är ett så attraktivt köp.
“Novartis har en mycket ren balansräkning”, fortsätter hon.
“Det är inte vanligt att man köper av andra företag. Ofta köper företag med mycket pengar i kassan en konkurrent eller skuldsätter sig för att göra det. Novartis har varit ganska disciplinerat i det avseendet.”
Novartis rapporterade en ökning av försäljningstillväxten med 10% för Q3 2024. Mycket av detta drevs av en försäljningsökning på 119% för läkemedlet Leqvio, som används för att behandla lipoproteinkolesterol och personer med aterosklerotisk kardiovaskulär sjukdom.
Hur har ASML utvecklats i år?
Om det är något bolag som har överraskat Field så är det ASML ASML. Mellan juli och november i år har aktiekursen fallit kraftigt.
I oktober publicerade halvledarjätten resultat för tredje kvartalet som visade att marknaden stod inför en långsammare återhämtning än väntat.
Den holländska koncernen varnade sedan för att nettoomsättningen för 2025 skulle uppgå till mellan 30 och 35 miljarder EUR, vilket var mycket lägre än de tidigare uppskattningarna om att intäkterna skulle kunna uppgå till så mycket som 40 miljarder EUR.
Företaget såg också färre kundorder under Q3, till ett värde av cirka 2,6 miljarder EUR, vilket var mycket lägre än analytikernas förväntningar på 5 miljarder EUR.
Under de senaste 6 månaderna har ASML:s aktiekurs sjunkit med knappt 27% till 618,40 EUR, vilket gör den undervärderad enligt Morningstars analytiker.
Morningstars nyckeltal för ASML Holdings
- Ekonomisk vallgrav: Wide
- Fair Value Estimate: EUR 850.00
- Forward Dividend Yield: 1%
- Morningstar Rating: 4 stjärnor
- Sektor: Teknik
- Morningstar Uncertainty Rating: Hög
Stora ASML-kunder, inklusive Intel INTC till Samsung SMSN, har försenat inköp av chip och utrustning som de är beroende av på grund av marknadsvolatiliteten.
Halvledarjätten har också dragits in i den geopolitiska striden mellan Kina och USA.
Nederländerna och USA har begränsat ASML:s mest avancerade litografimaskiner för att stoppa Pekings AI-kapacitet. Men det hindrade inte kinesiska chiptillverkare från att importera deras äldre utrustning.
“På medellång till lång sikt kan [ASML] diversifiera bort från sin exponering mot Kina”, säger Field.
“Det finns inte mycket de kan göra på kort sikt; de måste skicka vad de får skicka till Kina. ASML blev mycket inblandade i detta AI-spel när det gäller att tillverka maskiner som tillverkar chips för AI.
“Medan de i själva verket är ganska diversifierade över hela halvledarområdet. Men det var där spänningen kom in i aktierna och det var där folk såg tillväxt. Och nu skadar det dem eftersom AI-spänningen är borta.”
Lloret-Martinez är inte lika oroad över den geopolitiska risken. Hon hävdar att ett annat innehav i hennes portfölj - Taiwan Semiconductor Manufacturing Co TSM - är mer sannolikt att drabbas av makroekonomiska osäkerheter.
“ASML [skulle kunna hotas] om det fanns en teknik som kunde slå den. Vi vet att ASML tillverkar de mest exakta halvledarmaskinerna, som använder extrem ultraviolett teknik. Det är maskiner som ingen annan tillverkar”, säger hon.
“Så världen har inte råd att inte tillåta ASML att sälja sina maskiner till företag som offshorar från Kina.”
Trots den negativa retoriken och sabelskramlet tror hon därför inte att bolaget kommer att vara på efterkälken särskilt länge.
Kan LVMH återhämta sig från sin lyxiga svacka?
LVMH MC har också varit en av de sämst presterande GRANOLAS-aktierna i år.
Hittills i år har aktiekursen sjunkit med 15%. I sitt senaste resultat genererade Dior- och Louis-Vuitton-ägaren intäkter på 19,1 miljarder euro för de tre månader som slutade i september 2024, en minskning med 3% på organisk basis.
LVMH:s försäljning minskade också i Asien, exklusive Japan, med 16% under Q3. Försäljningen i USA var fortsatt stillastående.
“LVMH har det tufft. De har haft mycket svaga siffror för organisk tillväxt för ett företag som vanligtvis visar fantastiska siffror”, säger Lemaigre.
“Det är tufft ute i lyxvärlden. Folk omvärderar vad lyx betyder. Tog lyxbolagen för mycket kumulativ prissättning under covid? Det är mycket möjligt.
Morningstars nyckeltal för LVMH MC
- Ekonomisk vallgrav: Wide
- Fair Value Estimate: EUR 650,00
- Forward Dividend Yield: 2,14%
- Morningstar Rating: 3 stjärnor
- Sector: Konsumentcyklisk
- Morningstar Uncertainty Rating: Medelhög
Under det tredje kvartalet 2024 försämrades efterfrågan på LVMH:s produkter, särskilt inom mode- och lädervarudivisionen. Svagare efterfrågan från de kinesiska konsumenterna var den främsta orsaken till försäljningsminskningen, eftersom kunderna spenderade mindre på grund av allvarliga ekonomiska utmaningar i landet - inte minst på landets bostadsmarknad.
Investerare hoppades att den kinesiska regeringens senaste stimulanspaket skulle förbättra konsumenternas känsla, vilket skulle kunna se en återgång till att spendera på lyx. Men den lilla bumpen i lyxaktiernas aktiekurser efter den nyheten visar att rallyt inte kommer att hålla ut.
“Lyxvarusektorn framställs ofta som en homogen bransch”, säger Field.
“Det finns dock en enorm skillnad när det gäller kvalitet, tilltal och målgrupper för lyxvaruföretagen. Varumärken som Burberry och LVMH är mer eftersträvansvärda, vilket innebär att fler medelklassmänniskor köper deras produkter.
“Volatilitetsnivån i dessa aktier [visar att] det är ett scenario av typen hög risk, hög belöning. Det ser nu ut som att du verkligen måste köpa in dig i lyx på lång sikt.”
Vad kommer att hända med GRANOLAS-aktierna 2025?
Under 2025 förväntar sig Field att värderingarna på vissa av GRANOLAS-aktierna kommer att “justeras”, där tidigare eftersläntrare klarar sig bra och överpresterare kämpar i motvind. Konsumentaktier är till exempel en sektor som har haft det tufft i år.
“Man kan förvänta sig en uppgång i konsumentledet under nästa kvartal eller kanske ännu längre. Vi fick Unilevers resultat och [försäljnings]volymerna ökade. Det är ett positivt tecken.
“Så det man kanske kommer att se under de närmaste månaderna är en utjämning. Aktier som har gått dåligt kommer att börja prestera bättre - och vice versa”, tillägger han.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
