Det amerikanska presidentvalet kommer inte att vara marknadernas enda test denna vecka. På torsdag avslutar Federal Reserve sitt första policymöte sedan september, då man genomförde en jättelik räntesänkning. Mot bakgrund av en rad starka ekonomiska data som kommit ut sedan dess diskuterar vissa marknadsaktörer om Fed dramatiskt skulle kunna slå av på takten i sänkningarna, inklusive genom att hoppa över en sänkning helt och hållet på torsdag.
Det ser inte troligt ut. Obligationsterminsmarknaderna förväntar sig överväldigande att Fed fortsätter med en räntesänkning på 0.25%, enligt CME FedWatch Tool. Men en sänkning i november utesluter inte en paus längre fram. Här är vad investerare behöver veta.
Förväntningar på Federal Funds räntemål för mötet den 7 november 2024
Fed sänker troligen räntan i november
Under de veckor som gått sedan Feds första sänkning har marknadens förväntningar på nästa steg förändrats dramatiskt. För en månad sedan prissatte investerare en mer än 1 av 3 chans att Fed skulle göra ytterligare en betydande sänkning på 0,5% i november, men data från CME FedWatch visar att oddsen för det resultatet nu har sjunkit till noll. Oddsen för att Fed kommer att hålla räntorna stabila har också sjunkit till nästan noll.
Starka ekonomiska data - som BNP-tillväxten på 2,8% under tredje kvartalet och den fortsatta inflationsdämpningen i september - indikerar att Fedpolitiken hittills har lyckats sänka pristrycket utan att skada tillväxten. Det ger investerarna större förtroende för att räntorna kommer att fortsätta att sjunka.
Okänd i denna ekvation är arbetsmarknaden, som har svalnat från mycket heta nivåer sedan covid-19-pandemin. En serie svagare datautskrifter i slutet av sommaren bidrog till att skapa förutsättningar för Feds första stora räntesänkning.
Månatlig löneförändring
“Fed tittade på den bilden, såg den föränderliga risken, såg en viss nedåtrisk för en arbetsmarknad som är mindre kapabel att generera inflationstryck och började lätta på bromsen”, förklarar Roger Hallam, global chef för räntor på Vanguard.
Varför sänka räntan igen nu?
Analytiker säger att mycket restriktiva räntor innebär att Fed kommer att försöka lätta på trycket för att undvika att skada arbetsmarknaden ytterligare, även om den processen sker lite i taget. Eftersom en skenande inflation inte längre är ett omedelbart hot kan centralbanken fortsätta att sänka räntorna.
“Jag tror inte att det finns någon uppfattning om att de var i närheten av en neutral nivå på Feds funds, och det är därför de bör fortsätta”, säger Greg Wilensky, chef för amerikanska räntebärande värdepapper på Janus Henderson Investors. En neutral ränta är en räntesats som varken är stimulerande eller restriktiv. Den kan inte mätas direkt, men den uppskattas ligga runt 2,5%. Den federala styrräntans målintervall är för närvarande 4,75%-5,00%.
Avkastning på statsobligationer och Federal-Funds ränta
Trots snedvridningar från två orkaner och en stor arbetskonflikt bidrog fredagens ljumma rapport om antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn till att stärka argumenten för en sänkning i november. Den rapporten hade “tillräckligt med osäkerhet för att Fed säkert kommer att känna sig bekväma med att följa upp sina planer på ytterligare en sänkning”, säger Hallam. Han förväntar sig att ytterligare en räntesänkning följer i december.
“Fed-chefen Powell har sagt att han inte vill se ytterligare försvagningar på arbetsmarknaden, så veckans data bör säkerställa att Fed kommer att sänka räntan med 25 punkter”, skrev Brian Rose, senior USA-ekonom vid UBS Global Wealth Management, i ett kundbrev på fredagen.
För att inte tala om risken för aktiemarknaderna om Fed överraskar investerarna, säger Mark Hackett, chef för investeringsanalys på Nationwide. “Fed vill verkligen inte skrämma upp marknaden”, säger han.
En stark ekonomi kan innebära en paus i räntesänkningarna på sikt
Räntebanan 2025 är mindre tydlig. “Matematiskt sett kan vi inte sänka räntan varenda gång i framtiden”, säger Wilensky. Med sänkningar på totalt cirka 1,25% inprisade av obligationsmarknaden före slutet av 2025 och 10 möten under den perioden, kommer räntan troligtvis lämnas oförändrad vid tillfällen.
Analytiker säger att starka ekonomiska data nästa år kan leda till sådana pauser. Förutsatt att takten i disinflationen förblir relativt stabil, säger Morningstars chefsekonom i USA Preston Caldwell att “ett uppehåll blir mer sannolikt” efter december, “såvida inte data visar en mer betydande minskning av inflationen och/eller mått på ekonomisk tillväxt.”
Fed-tjänstemän har också uttryckt denna åsikt. “Jag har inte bråttom att komma till neutral”, sade Raphael Bostic, Fed-chef i Atlanta, said vid ett evenemang som anordnades av Mississippi Council on Economic Education förra månaden. “Jag vill inte att vi ska komma till en plats där inflationen stannar av för att vi inte har varit restriktiva tillräckligt länge, så jag kommer att ha tålamod.”
Hallam betonar att räntebanan nästa år kommer att bero på hur den ekonomiska statistiken ser ut. “Om vi anser att den nuvarande tillväxttakten är ohållbart stark kommer Fed sannolikt att fortsätta att lätta på takten nästa år”, säger han. “Men om den nuvarande tillväxttakten fortsätter att ligga på runt 3% måste Fed ändra sina planer.”
Wilensky säger att Feds “Summary of Economic Projections”, som publiceras regelbundet under året och som innehåller Fed-tjänstemännens prognoser för räntor och andra ekonomiska indikatorer, kommer att ge ledtrådar om huruvida en höjning kan vara aktuell. Nästa SEP kommer att släppas vid centralbankens decembermöte. Offentliga kommentarer från Fed-tjänstemän kan också ge ledtrådar.
Slutsatsen för investerarna
Wilensky säger att investerare kan lita på att den sjunkande inflationen innebär att Fed har ett visst svängrum, och det kan inkludera en paus i räntesänkningarna. Det är en annan värld än för två år sedan, då inflationen var den högsta på fyra decennier och centralbanken höll räntorna höga för att tämja den, även om ekonomin försvagades dramatiskt. “När inflationen blev för hög var Fed tvungen att fokusera på att få ner inflationen, och det fick ske på bekostnad av tillväxten”, förklarar Hallam.
“Det viktigaste att ta med sig är att när inflationen rör sig tillbaka mot målet ger det Federal Reserve mycket flexibilitet framöver”, tillägger Wilensky. Om vi fortsätter att gå mot en mjuklandning kommer Fed att sänka räntan långsamt över tiden. Men om ekonomin försvagas snabbt kommer Fed att ha utrymme att reagera genom att sänka räntan mer aggressivt, förklarar han. Det kan bidra till att mildra nackdelarna för ekonomin och finansmarknaderna.
Hallam säger att investerare inte bör ligga sömnlösa över att Fed pausar räntesänkningarna eftersom ekonomin ser stark ut: “Ur ett övergripande portföljsammanhang kommer era aktier och er kreditexponering att klara sig bra.”
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
Correction: I en tidigare version av denna artikel stavades efternamnet på Greg Wilensky, chef för amerikanska räntebärande värdepapper på Janus Henderson Investors, fel.
