Idag pratades det ofta om att globaliseringen håller på att vända. Medan vissa leveranskedjor är onshoring och handelsbanden försvagas, återspeglas dessa trender inte i börsbolagens intäktskällor. Faktum är att vår årliga studie av Morningstars 48 aktieindex för enskilda länder visar på en växande sammankoppling mellan marknaderna. Detta går stick i stäv med berättelsen om att pandemin och geopolitiska spänningar har undergrävt globaliseringen.
Som Morningstars senioranalytiker Gregg Wolper nyligen skrev, är intäktsexponering “ett annat sätt” att bedöma “risk och möjlighet”. Globaliserade intäktskällor är viktiga för investerare och rådgivare att ta hänsyn till när de konstruerar portföljer. När vi sammanställde företagsintäkterna för beståndsdelarna i Morningstar Global Markets Indexes fann vi:
- Bara 16 av 48 marknader blev mer inhemska i sina intäktskällor jämfört med förra året. Morningstar US Market Index, Morningstar Japan Index och Morningstar China Index ökade alla sin andel av internationella intäkter jämfört med förra året.
- Många nationella aktiemarknader är inte särskilt nationella. De västeuropeiska marknaderna är världens mest globalt uppkopplade.
- Tillväxtmarknaderna, särskilt i Asien och Östeuropa, är de mest inhemska när det gäller intäktskällor. Tekniktunga Taiwan och Korea sticker ut som undantag.
- Intäktskällor bidrar till att förklara varför korrelationen mellan utvecklade marknader har ökat, medan tillväxtmarknader tenderar att vara mindre korrelerade med utvecklade marknader.
- Dynamiken på sektornivå bidrar till att förklara intäktstrenderna på marknadsnivå. Teknikföretag tenderar att vara mer globala, medan sektorn för finansiella tjänster i allmänhet är mer inhemsk.
Vilka sektorer är de mest globala?
Enligt Morningstars data på företagsnivå Global Geographic Segment tenderar teknikföretag att vara mest globala i sina intäkter, medan sektorer som finansiella tjänster och allmännyttiga företag till stor del är inhemska. Denna trend gäller för sektorer i USA, Europa och Asien-Stillahavsområdet när intäktskällor undersöks för Morningstars utbud av aktiesektorindex. Data i tabellen nedan gäller per den 31 maj 2024.
Sektor | Sektorindex för amerikanska aktier % av intäkterna i USA | Index för aktiesektorn i Europa % av intäkterna i Europa | APAC Equity Sector Indexes % av intäkterna i APAC |
|---|---|---|---|
Grundläggande material | 50 | 35 | 65 |
Konsument Cyklisk | 68 | 45 | 58 |
Finansiella tjänster | 75 | 70 | 75 |
Fastigheter | 83 | 97 | 57 |
Kommunikationstjänster | 52 | 57 | 63 |
Energi | 64 | 51 | 77 |
Industriprodukter | 69 | 43 | 44 |
Teknik | 47 | 26 | 41 |
Konsument Defensiv | 65 | 35 | 63 |
Hälso- och sjukvård | 67 | 26 | 37 |
Verktyg | 94 | 80 | 80 |
Övergripande marknad | 60 | 46 | 57 |
Sektordynamiken bidrar till att förklara en del av de regionala trenderna. Morningstar US Market Index hade en teknikvikt på 25% 2021; i mitten av 2024 representerade teknikföretag 31% av indexets vikt. Nvidia NVDA, halvledartillverkaren, växte till 5,7% av Morningstar US Market Index i mitten av 2024, upp från 1,2% i mitten av 2021. Enligt PitchBook-data får Nvidia faktiskt en större andel av sina intäkter från USA idag än vad man en gång gjorde, även om majoriteten av halvledartillverkarens intäkter fortfarande kommer från länder utanför USA. I takt med att Nvidias andel av aktiemarknaden har vuxit har det pressat ned indexets inhemska intäkter.
Region | ÅR 2024 | ÅR 2023 | ÅR 2022 | ÅR 2021 | ÅR 2020 | ÅR 2019 | ÅR 2018 | ÅR 2017 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
USA | 44.26% | 30.74% | 16.16% | 19.27% | 8.12% | 12.85% | 13.12% | 13.08% |
Taiwan | 22.00% | 25.90% | 31.75% | 27.17% | 27.71% | 28.68% | 30.79% | 36.85% |
Kina (inkl Hong Kong) | 16.92% | 21.45% | 26.42% | 23.30% | 25.01% | 23.91% | N/A | N/A |
Övriga länder | 16.82% | 21.91% | 25.67% | 30.25% | 39.17% | 34.56% | 56.09% | 50.08% |
Över hela världen bidrar teknikföretag till de internationella intäkterna. Detta gäller för japanska Tokyo Electron, ASML ASML i Nederländerna, tyska SAP SAP, Taiwan Semiconductor TSM, koreanska Samsung Electronics SSNLF, och kanadensiska Shopify SHOP. Tekniksektorn har generellt sett utvecklats väl. Eftersom teknologisektorns andel av många landsindex marknadsvärde har ökat, har den bidragit till högre internationella intäkter.
Indien är ett undantag från denna trend. Tekniksektorns vikt i Morningstar India Index har sjunkit från mer än 16% 2021 till 10% idag. Indiens IT-outsourcingföretag som Infosys INFY och Wipro WIT har varit eftersläpande, medan mer inhemskt inriktade bolag som Reliance Industries RLNIY och Bharti Airtel har haft en mycket starkare utveckling. Som ett resultat av detta har Indiens andel av de inhemska intäkterna ökat. Idag kommer 75% av intäkterna från Morningstar India Index från Indien. År 2021 var siffran 69%.
Sektordynamiken bidrar till att förklara den inhemska inriktningen på många tillväxtmarknader. Morningstar Egypt Index, som har den högsta andelen inhemska intäkter av alla 48 landsindex, domineras av en bank. Den inhemska finanssektorn står för mer än en tredjedel av börsvärdet i Peru, Kuwait, Qatar, Indonesien, Colombia, Sydafrika, Tjeckien och Saudiarabien, som alla är ganska inhemska marknader.
Globalisering av intäktskällor hjälper till att förklara korrelationstrender
Det säger sig självt att marknader som består av företag med sammankopplade intäkter är mer benägna att röra sig i samma riktning. Tänk på de tre största beståndsdelarna i Morningstar Developed Markets ex-US Index: Novo Nordisk NOVO B, det danska läkemedelsföretaget som specialiserar sig på diabetes- och viktminskningsterapier; ASML, ett nederländskt företag vars utrustning möjliggör halvledartillverkning; och Toyota Motor 7203. Novo Nordisk tjänade 55% av sina intäkter från USA 2023. ASML fick 80% av sina intäkter från Asien förra året. Toyota tjänade nästan 40% av sina intäkter från Nordamerika, 17% från Asien utanför Japan och 12% från Europa under räkenskapsåret som slutade den 31 mars 2024. Novo Nordisks, ASMLs och Toyota Motors öden beror mindre på Danmark, Nederländerna och Japan och mer på den globala dynamiken.
Faktum är att alltmer globaliserade intäktskällor parallellt med stigande korrelationer mellan utvecklade aktiemarknader. Enligt Morningstar 2024 Diversification Landscape report har korrelationerna mellan globala marknader ökat, särskilt mellan utvecklade marknader. Marknader som USA, Europa och Japan är mer korrelerade med varandra än vad tillväxtmarknader är knutna till utvecklade marknader. Författarna skriver:
“Ur ett diversifieringsperspektiv har de flesta internationella aktieindex, särskilt de på utvecklade marknader, varit nära knutna till den amerikanska marknaden under de senaste tre åren ... Aktier på utvecklade marknader, särskilt europeiska aktier, har haft den tätaste korrelationen med amerikanska aktier. Samtidigt har aktier på tillväxtmarknader tenderat att ha lägre korrelationer med amerikanska aktier, och dessa korrelationer har i allmänhet tenderat att minska sedan 2000.”
Portföljkonsekvenser för investerare
Eftersom geopolitisk risk är en viktig fråga för många investerare är intäktskällor viktiga att beakta. En inhemskt orienterad marknad kan vara mindre utsatt för konflikter eller handelsspänningar än en internationell. Samtidigt kan valresultat på hemmaplan få större inverkan på företag som har sina intäkter i närområdet.
När det gäller tillgångsallokering suddar globaliserade intäktskällor ut gränserna mellan hemmamarknaden och de internationella delarna av en portfölj. Även om det är sant att global exponering ofta kan komma genom inhemska företag, är det också sant att ledande aktörer på en investerares hemmamarknad kan vara baserade utomlands. Som alltid är det en global aktieportfölj som erbjuder de bredaste möjligheterna.
.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
