Medan den höga koncentrationen på den amerikanska marknaden gång på gång skapar rubriker – "Magnificent Seven" - är andra aktiemarknader runt om i världen inte undantagna från detta, vilket vår nyligen publicerade studie "Concentration in the European Equity Market" visar.
En ökad koncentration kunde också noteras på den europeiska aktiemarknaden, om än betydligt mindre uttalad än i USA och mer spridd på sektornivå: förutom teknologisektorn finns även hälsovårds-, konsument-, energi- och finansaktier representerade på den europeiska topp 10-listan. De flesta av dessa är tillväxtaktier. När det gäller investeringsstil är koncentrationen överlag mest uttalad i tillväxtaktier, medan den är ganska måttlig i värdeaktier.
Bara i Europa står de fem största tillväxtaktierna (Novo Nordisk, ASML, AstraZeneca, SAP, LVMH) för cirka 25% av Morningstar DM Europe Growth Index, medan de fem största aktierna i Morningstar DM Europe Value Index (Shell, HSBC, Roche, TotalEnergies, Novartis) står för 15%.
Följande diagram, som visar andelen av de fem största aktierna i indexen, illustrerar detta tydligt: Den betydligt högre koncentrationen i USA (mörkrött - Growth Index, ljusrött - Value Index) jämfört med Europa (mörkblått - Growth Index, ljusblått - Value Index) samt den mer uttalade koncentrationen inom tillväxtsektorn.
Koncentration i aktiva aktiefonder
En ökad koncentration har också observerats i aktiva fonder under de senaste åren. De fem största aktierna stod för i genomsnitt 28% av tillgångarna i tillväxtfonderna vid utgången av maj 2024, jämfört med 20% i kategorin "European blue-chip blend" och 17% i kategorin "European blue-chip value".
Även om fondförvaltarna tenderar att investera mer i indexets tungviktare i tider av hög koncentration är fondernas toppositioner långt ifrån alltid indexets toppositioner. Detta beror på att de avviker från det underliggande indexet och därmed även från den passiva konkurrensen och i slutändan vill överträffa dem, t.ex. genom att även investera i andrahandsaktier.
Detta minskar dock avsevärt utsikterna till framgång i tider med hög marknadsdominans. Fonder med en hög koncentration till toppaktierna har då naturligtvis bättre förutsättningar att lyckas, men är samtidigt mer känsliga för ett förändrat sentiment gentemot dessa aktier. Aktiemarknaderna har gett en försmak av detta under de senaste dagarna.
Hur kan fondinvesterare hantera dessa risker?
Så vad kan investerarna göra? Det är sant att koncentrationen kan pågå under lång tid och därför inte nödvändigtvis är ett tecken på en omedelbar korrigering. Historien visar dock att hög avkastning inte varar för evigt.
Koncentration kan vara förknippad med förhöjda värderingsnivåer, vilket innebär höga förväntningar på framtida tillväxt. När värderingarna stiger kan även relativt små förändringar i förväntningarna leda till stora justeringar i aktiekurserna.
Eftersom det är svårt att förutse när trenden kommer att vända bör investerare dock ha en balanserad inställning till koncentrationen i de fonder de äger. Detta innebär att man noggrant analyserar hur koncentrations- och värderingsriskerna hanteras i de aktiva fonderna. Aktiva strategier kan också kombineras med passiva fonder för att både hantera koncentrationsrisken och delta när kurserna på dominerande bolag fortsätter att stiga.
