I Europa överträffade värde återigen tillväxt med stor marginal i maj. Om man tittar på avkastningen för de olika delarna av vår European Style Box, var den största skillnaden i avkastning mellan Large Value-segmentet och Large Growth-segmentet. Den förstnämnda uppnådde en avkastning på 4,4% i euro förra månaden jämfört med en förlust på 3,5% för den senare. Hittills i år har denna skillnad nu nått 25% i euro.
Energisektorn var den stora avkastningsdrivaren för värdesektorn i maj. Företag som TotalEnergies SE, Shell PLC och BP PLC, med vinster på 17,7%, 9,0% respektive 10,8% i euro, var de största bidragsgivarna till Large Value-resultatet.
Sektorn presterade faktiskt bäst i maj, en ökning med 10,2% i euro, tätt följt av sektorn för finansiella tjänster, med en ökning på 1,6% i euro. Vissa företag i sektorn visade starka uppgångar som BNP Paribas, ING Groep NV och HSBC Holdings PLC, som ökade med 14,2%, 17,8% respektive 5,1% i euro.
On the growth side, it was the healthcare company Novo Nordisk, which fell by 5.5% in Euros, that contributed the most to the negative return of this segment, although the big negative contributors were the luxury companies, which posted heavy losses in May: stocks such as LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE, L'Oreal SA and Hermes International SA fell by 3.6%, 5.8% and 6.5% in Euros, respectively.
At the sector level, the consumer defensive sector was the hardest hit in May, with a fall of 3.8% in Euros. The Swiss company Nestlé, for example, lost 7.4% in Euros in May, but it was the beverage companies that suffered the most: Diageo PLC, Anheuser-Busch InBev SA/NV and Pernod Ricard SA lost -9.6%, 4.9% and 7.7% in Euros respectively.
Regarding valuations, the sharp fall in the Large Growth segment so far this year (down 14.4% in Euros) means that this style is becoming more attractive. It is currently trading at a slight 2% premium to our fair value estimation (Price/Faire value of 1.02), while Large Value continues to present an interesting discount of 16%.
On the other hand, the excellent performance of the energy sector in recent months (with a 1-year return of 60% in Euros) has converted it in one of the least attractive sectors in terms of valuation, although it is trading at a slight discount of 4%.
På tillväxtsidan var det sjukvårdsföretaget Novo Nordisk, som föll med 5,5% i euro, som bidrog mest till den negativa avkastningen för detta segment. Andra stora negativa bidragsgivare var lyxföretagen som gjorde stora förluster i maj: Aktier som LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE, L'Oreal SA och Hermes International SA föll med 3,6%, 5,8% respektive 6,5% i euro.
På sektornivå drabbades den konsumentdefensiva sektorn hårdast i maj, med en nedgång på 3,8% i euro. Det schweiziska företaget Nestlé tappade till exempel 7,4% i euro i maj, men det var dryckesföretagen som drabbades hårdast: Diageo PLC, Anheuser-Busch InBev SA/NV och Pernod Ricard SA tappade -9,6%, 4,9% och 7,7% i euro respektive.
När det gäller värderingar betyder det kraftiga fallet i Large Growth-segmentet hittills i år (ned 14,4% i euro) att denna stil blir mer attraktiv. Det handlas för närvarande med en liten premie på 2% jämfört med vår uppskattning av verkligt värde (Price/Fair value på 1,02), medan Large Value fortsätter att presentera en intressant rabatt på 16%.
Å andra sidan har energisektorns utmärkta resultat under de senaste månaderna (med en 1-årsavkastning på 60% i euro) konverterat den till en av de minst attraktiva sektorerna när det gäller värdering, även om den handlas till en svag rabatt på 4%.
