Tabeller omsättningshastighet 2009

l (då blir summan av försäljningarna ofta mycket liten). Fond-i-fond ingår inte eftersom nyckeltalet inte täcker underliggande fonders omsättning.

Mer än förra året så dominerar de mindre fondbolagen bland dem som gör mest affärer. Det är logiskt att små fonder ofta har högre omsättningshastighet, eftersom det är lättare för förvaltaren att hitta lönsamma snabba affärer om kapitalet som behöver investeras inte är så stort.

De fonder hos storbankerna som haft högst omsättning under 2009 är ofta de som har speciella strategier som just bygger på en ovanligt aktiv förvaltning. Tydliga exempel är Handelsbanken Klick Sverige 90 och Swedbank Robur Momentum. Bland övriga fonder är det många som kallas eller liknar hedgefonder, vilket också är rimligt eftersom fokus på lägre risk och undvikande av förluster gör att förvaltaren oftare behöver vara aktiv.

SEB har i några år, ensam bland svenska fondföretag, använt en EU-definition som ibland ger negativ omsättningshastighet (vilket med sunt förnuft är orimligt). Men för 2009 rapporterar även SEB enligt svenska Fondbolagens Förenings definition.

Därmed är det helt logiskt nu indexfonderna som dominerar bland fonder med lägst omsättning. En viktig orsak till att indexfonder ger lägre kostnader är att de bara behöver göra affärer för att hantera insättningar och uttag, samt en eller ett par gånger om året justera innehaven när nya aktier tas med i index. Ibland påstås felaktigt att indexfonder måste köpa fler aktier i börsbolag där aktiekursen stiger kraftigt (vilket skulle driva på uppgången), men sanningen är att en stigande aktiekurs automatiskt gör att aktieinnehavet väger tyngre i portföljen.

Förra året var det Simplicity som stack ut bland fonderna med störst ökning i omsättningshastigheten, men under 2009 har samtliga Simplicitys fonder minskat sin omsättning, dock inte fullt ut tillbaka till nivån 2007. Kanske kan detta tolkas som att den trendföljande förvaltningen tvingades ändra riktning ovanligt många gånger under börsraset 2008 och att även 2009 var ett ganska svårt år.

Under 2009 är det svårare att hitta något fondbolag som sticker ut med generella ökningar, vilket rimligen hänger ihop med att snittet för samtliga fonder minskade tydligt (mer om det i veckans krönika ”Lite lugnare förvaltare”). Men ska man peka ut något fondbolag bland dem som har hyfsat många fonder, så har Catella flera fonder som ökat omsättningen rejält och snittet för fondbolaget ligger kvar över 300 procent.

SEB dominerar helt bland fonder som minskat omsättningen kraftigt. Hela 13 av 20 fonder som minskat mest förvaltas av SEB eller de externa förvaltare som SEB anlitar. Även totalt sett har banken minskat snitthastigheten i förvaltningen med en tredjedel. Förra året var det 46 procent av aktie- och blandfonder som hade en omsättningshastighet över 100 procent, i år är den andelen bara 32 procent. Tabellen ger intrycket att cheferna har gett order till de förvaltare som gjort mest affärer att lugna ner sig – kanske för att vissa kunder i de mest aktiva fonderna (som i flera fall är stiftelser) har klagat?

Fast det är två av Catellas fonder som har minskat omsättningen mest. Förra året var Catella Tennis och Catella Europa bland de fonder som hade allra högst omsättningshastighet, men båda har bytt förvaltare och därmed verkar strategin ha ändrats.

De långsiktiga belastas av alla affärer

Notera slutligen att många slutsatser försvåras eftersom Fondbolagens Förening har valt en vilseledande definition (det lägsta av summa köp och summa sälj), därför att de prioriterat att stora in- eller utflöden, som tvingar förvaltaren att köpa eller sälja mycket aktier, inte ska synas i nyckeltalet.

Men, som jag påpekat många gånger tidigare, den andelsägare som har varit med under hela året, har ju faktiskt tvingats vara med och betala transaktionskostnaderna för alla affärer. Och många kostnader (t ex valutaväxling och ”spread” mellan köp och säljkurs) är dolda i bokföringen, men syns indirekt via fondens omsättningshastighet. Jag tycker därför att det vore bättre att räkna omsättningshastigheten på alla affärer som en fond har gjort, sedan kan de fondbolag som vill det förklara hur mycket av affärerna som har tvingats fram av insättningar och uttag, samt hur stor andel som beror på aktiv förvaltning av fonden.

Ett alternativ vore att behålla den nuvarande justeringen för flöden, men först räkna ut omsättningshastigheten varje månad och sedan beräknade summa omsättning under året, vilket skulle bli mer rättvist i de fall då en fond ändrat storlek kraftigt i början eller slutet av året. Ytterligare kommentarer kring denna undersökning finns i dagens krönika "Lite lugnare förvaltare”.