Sedan mitten på augusti har Latinamerikafonderna stigit brant i värde, uppgången är i snitt över 30 procent. Uppenbart är att intresset, särskilt för aktier i Brasilien, har ökat kraftigt. Räknat i USA-dollar är aktiekurserna i Brasilien per sista oktober hela 60 procent högre än i mitten på augusti och 80 procent högre än vid årets början.
Dock är det svårare att hitta logiska motiveringar till den senaste branta uppgången. Annat var det under andra kvartalet, då stigande råvarupriser hjälpe till att lyfta de brasilianska aktiekurserna på börsen i Sao Paulo (se ”Brasilien lyfter Latinamerika”, länk till höger) och därmed värdet på Latinamerikafonderna.
Även nedgången i slutet på juli och början av augusti går att förklara. Då förvärrades bolånekrisen i USA och en global kreditoro spred sig även till börserna i Latinamerika. På bara en månad försvann nästan hela årets börsuppgång.
Lägre USA-räntor
Men så vände utvecklingen med en botten den 17 augusti. Den tydligaste händelsen då var att den amerikanska centralbanken Fed försökte stoppa kreditoron genom att sänka sitt diskonto (den ränta som banker med problem kan låna till från Fed). Därefter har Fed sänkt sin vanliga styrränta med 0,5 procentenheter till 4,75 procent och ytterligare en sänkning till 4,5 procent kom i går. Billigare dollarlån är viktigt i Latinamerika, där en stor del av ekonomin är dollarbaserad.
Men det är knappast rimligt att så begränsade räntesänkningar ger en allmän uppvärdering nere i Latinamerika på 30 procent. Dessutom har USA-dollarn sedan 17 augusti backat med 9 procent (kanske delvis på grund av förväntningar om ytterligare räntesänkningar) vilket betyder att ur ett dollarperspektiv så har aktiebörserna i Latinamerika stigit ännu mer.
Vissa råvarupriser, t ex oljepriser, har stigit ytterligare under hösten. Även bly, guld och tenn har fortsatt uppåt. Men samtidigt har metaller med stor produktion i Latinamerika som aluminium, koppar, nickel och zink gått ned i pris under hösten. Därmed går det inte att motivera den fortsatt branta börsuppgången i Sao Paulo med stigande råvarupriser. Några andra stora och tydligt positiva nyheter för aktiekurserrna de senaste två månaderna har jag heller inte hittat.
Spekulation ger osäkerhet
Det som återstår som förklaring är kortsiktig spekulation, dels stora mängder riskvilligt kapital som letar nya alternativ när konjunkturen i USA försvagas, dels placerare som följer ”momentum” och köper de aktier som den senaste tiden har stigit mest.
Samtidigt är uppvärderingen inte lika dramatisk som på börserna i Kina. Enligt Financial Times är p/e-talen för aktier i Sao Paulo i genomsnitt strax under värderingen i New York. Bakom det ligger visserligen historiskt sett extremt höga råvarupriser, som ger en stor känslighet för framtida konjunkturutveckling. Men det är ändå rimligt att optimister tycker att dagens nivå går att räkna hem (medan Kina har p/e-tal som ligger fyra gånger högre än i USA).
Dock är det knepigt att hitta rimliga förklaringar till att aktiekurserna svänger så kraftigt. 60 procent upp på elva veckor i Brasilien – det betyder att aktiekurserna antingen var helt fel i augusti eller är helt fel nu. Samt att osäkerheten är mycket stor var aktiekurserna kommer att befinna sig om ytterligare elva veckor.
