Efter drygt fem månaders uppgång kom ett bakslag för Stockholmsbörsen under september. Affärsvärldens generalindex backade 3,2 procent. Men nedgången förklaras mer än väl av att den svenska kronan stärktes, främst därför att dollarkursen föll från 8,37 till 7,69 under september. Dollarn stärktes kraftigt under sommaren, men för en månad sedan började ett nytt ras. Nu i början på oktober har dollarn nått nytt årslägsta mot flera valutor, bland annat kronan.
En starkare krona påverkar börsbolagen negativt på flera sätt: exportintäkter blir mindre värda, kostnader i Sverige blir högre i ett utländskt perspektiv, utländska tillgångar blir mindre värda, svenska aktierna blir dyrare räknat i dollar.
Därför är det imponerande att Stockholmsbörsen ändå lyckades fortsätta uppåt i ett globalt perspektiv. Affärsvärldens generalindex omräknat i dollar steg hela 5,4 procent under september, årets fjärde bästa månad. Stockholmsbörsen i dollar är tillbaka på samma nivå som i början av år 2002, vilket betyder att hela förra årets stora nedgång är återhämtad.
Anledningen till att aktiekursernas utveckling i dollar är mest relevant i ett globalt perspektiv är att dollar är den vanligaste ”hemmavalutan” för världens investerare. I både Nordamerika, Latinamerika, stora delar av Asien, Mellanöstern och Ryssland är dollarn antingen direkt eller indirekt (via en fast växelkurs) mätenhet för tillgångars värde.
Återhämtat i oktober
Under första veckan i oktober har dessutom Stockholmsbörsen återhämtat hela nedgången i september, trots att dollarn har fallit ytterligare några ören. Därmed har Generalindex nu stigit 38 procent i år, räknat i dollar. Sedan bottennoteringen den 12 mars är uppgången ännu mer imponerande, plus 73 procent ur ett globalt perspektiv.
Under årets tre första kvartal har Stockholmsbörsen även utvecklats betydligt bättre än världsindex, som den sista september räknat i svenska kronor var tillbaka på samma nivå som vid årets början. Troligen beror den högre avkastningen i Stockholm främst på en stor andel konjunkturkänsliga bolag, som investerarna räknar med kommer att gynnas när den globala tillväxten ökar. Motsatsen skedde under år 2000, 2001 och 2002 då konjunkturutsikterna försämrades.
Kommer att fortsätta
Jag håller fast vid min uppfattning att uppgången kommer att fortsätta resten av året, men i betydligt lugnare tempo. Allt fler investerare söker sig tillbaka till aktier och positiv statistik i USA får även de försiktiga att våga tro på bättre tider. Ännu så länge har Stockholmsbörsen bara hittat tillbaka till nivån andra kvartalet förra året (räknat i kronor), så det finns utrymme för ytterligare uppgång. Om jag har rätt i min förväntan att den globala tillväxten blir starkare än väntat när hämningarna släpper, så kan sommarens trend fortsätta. Men risken för besvikelser har samtidigt ökat, i takt med att optimisterna blivit fler.
