Många fondförvaltare hör av sig med synpunkter på Morningstars kategorisering av räntefonder. Vi förbättrade i april 2015 genom att lägga till en kategori för fonder som främst investerar i obligationer med kreditrisk, företagsobligationer och liknande.
Redan då påpekade jag att det är svårt att välja rättvisa gränser för räntefondernas kategorier, eftersom fondbolagen är otydliga med hur mycket ränterisk och kreditrisk investerare ska förvänta sig av deras fonder. Dessutom har utländska räntefonder lanserat extra andelsklasser där andelskursen är valutasäkrad till svenska kronor, men ränteutvecklingen är annorlunda än här i Norden.
Fondföretagen behöver hjälpa till genom att informera bättre. En avgörande förbättring vore att de för varje räntefond angav ett korrekt jämförelseindex, så att det blir tydligt vilken marknad fonden kommer att investera på, vilken risknivå fonden kommer att ha, samt vilken jämförelse som fondbolaget anser är rättvis för att utvärdera om förvaltaren har gjort ett bra jobb.
Jämför med statspapper
Idag finns över 30 svenska räntefonder som främst köper företagsobligationer, men jämför avkastningen med index som innehåller statspapper. De senaste åren har den tävlingen varit lätt att vinna, eftersom företagen har haft goda tider medan räntorna varit negativa på statspapper med kort löptid.
Tabellen nedan innehåller ett urval med tio räntefonder som uppenbart fuskar med sitt jämförelseindex. Det vanligaste felet är att fonden nästan enbart har investerat i annat än riskfria värdepapper utgivna av svenska staten, men ändå jämförs den med OMRX Treasury Bill Index som enbart baseras på avkastningen från statspapper med kort löptid. Motsvarande fusk skulle aldrig accepteras hos en aktiefond, till exempel att en fond som enbart investerar i småbolag jämför sig med OMX S30 som enbart innehåller de största börsbolagen.
| Exempel på räntefonder som fuskar med index | |||
| Räntefonder i kategorier med SEK obligationer |
Andel statspapper |
Jämförelseindex enligt faktablad och årsrapport |
|
| Aktie-Ansvar Avkastningsfond | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Coeli Likviditetsstrategi | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Danske Invest Sverige Kort Ränta | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Handelsbanken Kortränta Criteria | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Länsförsäkringar Kort Ränta Företag | 0% | Handelsbanken Sweden All T-Bill | |
| Nordea Likviditetsinvest | 0% | OMRX Treasury Bill 60 day index | |
| Simplicity Likviditet | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Skagen Krona | 0% | OMRX Treasury Bill | |
| Spiltan Räntefond Sverige | 1,5% | SSVX | |
| Swedbank Robur Räntefond Flexibel | 0,2% | OMRX Treasury Bill | |
Fler företagsobligationsfonder använder statspappersindex. Men syftet med tabellen är att visa att alla typer av fondbolag fuskar med ränteindex, så om ett fondföretag har flera fonder som fuskar ingår bara en i tabellen. Plus att jag har fokuserat på de största och mest välkända svenska fondföretagen. Att ta fram hela listan är inte så meningsfullt, eftersom det även finns ett liknande fusk som ger samma problem.
19 svenska räntefonder har nämligen inget jämförelseindex alls, vilket innebär att de undviker att berätta tydligt vilken marknad fonden kommer att investera på och hur mycket kreditrisk den kommer att ta.
Däremot har jag bara hittat 4 företagsobligationsfonder (Cicero, Guide, Lannebo och SPP) som använder OMX Credit SEK Index, ett obligationsindex som Nasdaq startade mars 2011 för att spegla värdeutvecklingen hos svenska ränteinvesteringar med kreditrisk. Det innehåller just nu bara 55 värdepapper och utesluter de flesta företagsobligationer som idag finns med i räntefondernas portföljer, vilket beror på att Nasdaq har valt strikta begränsningar för att ingå i index (bland annat måste obligationen vara börsnoterad i Stockholm, London eller Luxemburg. Den måste vara ”investment grade”. Utgivaren måste ha lånat minst 500 miljoner kronor).
Skapa ett heltäckande index
Logiskt vore att Fondbolagens Förening samordnar intresset att få bättre jämförelseindex för räntefonder som främst investerar i obligationer med kreditrisk noterade i svenska kronor. Föreningens riktlinjer för marknadsföring säger redan att ”Valt index ska vara relevant och avse den placeringsinriktning som fonden har.” Om fondbranschen betalar tillräckligt så borde det gå att se till att ett relevant index existerar genom att övertala en indexleverantör att skapa ett någorlunda heltäckande index.
Nästa steg vore att fondföretagen stramar upp sin förvaltning så att de kan ge sina kunder tydlig information om vilken risk deras räntefonder tar. Investerarna borde få ett tydligt val mellan fonder som investerar i riskfria eller säkerställda obligationer (OMRX Bond All Index) och fonder som tar kreditrisk (med ett nytt jämförelseindex som är en utvidgad version av OMX Credit SEK Index).
Rimligen är detta bråttom. Vid årsskiftet börjar de nya EU-reglerna MiFID II gälla, med krav på mycket större transparens. Den nya lagstiftningen gör det uppenbart att räntefonder inte längre får fuska med jämförelseindex.
Kanske blir det även efter årsskiftet lättare för Morningstar att kategorisera räntefonder rättvist.
Learn more about how Morningstar can help financial professionals prepare for MiFID II.
Xfondkategorier Xfondreklam
