Morningstar
RekommenderatMedalist Rating Shield IconAwards 2024 Whats New IconNyhetsbrev Open Window IconSpartips Open Window IconPPM-tips Retirement Sailboat Icon
Krönika

Segt framöver

Verkligheten är att både Sverige och alla stora industriländer är kvar mitt i en djup lågkonjunktur. Men aktiekurserna har ändå återhämtat sig extremt brant – vilket betyder att glädjen tagits ut i förskott. För långt?

Jonas Lindmark 2009-09-24 | 0:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size
lass=normal>Återhämtningen på världens aktiebörser det senaste halvåret har varit extremt brant. De flesta aktiefonder har därför levererat mycket hög avkastningen sedan världsindex passerade årets bottennotering i början på mars.

Några undantag finns förstås, både Japanfonder och läkemedelsfonder är nätt och jämt på plus räknat sedan årsskiftet. Dessutom har många aktiefonder fortfarande lägre andelskurser än för ett år sedan, direkt efter Lehman Brothers-kraschen. Raset under förra hösten var ju nästan vertikalt, särskilt för Rysslandsfonder och andra högriskplaceringar.

Räknat i dollar har årets börsuppgång varit brantare

, eftersom dollarn försvagats mot kronan det senaste halvåret. Som jag påpekade för ett par veckor sedan har MSCI Sweden index redan stigit mer än 100 procent från botten i början av mars (se ”Snart kommer första hacket i uppåttrenden”). Ur ett internationellt perspektiv är därför frestelsen att ta hem vinster större.

Seg återhämtning

Samtidigt är både Sverige och alla stora industriländer är kvar mitt i en djup lågkonjunktur.

I Sverige var BNP under andra kvartalet 6 procent lägre än ett år tidigare, exporten var i juli 23 procent lägre, industrins orderingång var 16 procent lägre, nyregistreringen av personbilar var också 16 procent lägre, medan antalet arbetslösa har ökat med 53 procent och ser ut att fortsätta stiga.

I andra industriländer är motsvarande statistik jag sett minst lika dyster. Ännu finns få kurvor över konsumtion eller investeringar som vänt tydligt uppåt och internationella valutafonden (IMF) publicerade i förrgår en rapport som ger argument för att nästa högkonjunktur dröjer länge. IMF har gjort en granskning av 88 bankkriser under de senaste 40 åren, som visar att produktionen per person tidigare har minskat under i snitt tre år efter en bankkris. Ännu har bara ett år gått sedan den nuvarande globala bankkrisen började, så troligen återstår två år av dåliga tider innan produktionen i världsekonomin har fart på allvar igen.

Ett extra skäl att tro att den nuvarande lågkonjunkturen blir långvarig är att alla världens länder har drabbats, mer eller mindre, medan de tidigare bankkriser som IMF granskat har varit mer lokala, ofta bara i ett enda land. Och under en global kris är det förstås svårare för företagen att kompensera med ökad export.

För långt i förskott?

Därför är det inte konstigt om många investerare i dag är skeptiska till den branta uppvärderingen av de flesta aktier. En tumregel är att aktiemarknaden brukar ligga 6-12 månader före utvecklingen i den verkliga ekonomin. Men om det dröjer ytterligare 24 månader innan produktion och produktivitet tar fart uppåt igen, så har aktiemarknaden rimligen tagit ut den glädjen alltför långt i förskott.

Å andra sidan finns bra argument för att aktiekurserna skulle stiga under 2009. Det främsta är centralbankernas extremt låga räntor, vilket gjort att det finns få alternativ till aktier som ger nöjsam avkastning. Dessutom var aktiekurserna i vintras rimligen alltför långt nedtryckta i ett längre perspektiv, så det räckte att rensa bort överdriven pessimism för att få första delen av årets återhämtning.

Håller i sig till årsskiftet

Men även om den fortsatta börsuppgången under hösten är byggd på orealistiska förhoppningar, så kan förstås en ”bubbla” av förväntningar blåsas upp under betydligt längre tid innan säljtrycket blir övermäktigt. Många investerare väljer därför att följa trenden uppåt och hoppas att de ska lyckas vara bland de första att hoppa av.

Min känsla är att uppgången håller i sig förbi årsskiftet, men att den blir allt segare. Därefter ökat risken drastiskt för besvikelser, särskilt när boksluten för 2009 offentliggörs och verkligheten gör sig tydligt påmind. Risken för besvikelser tror jag är störst på tillväxtmarknaderna, där revisorer och styrelser rimligen inte varit lika snabba med att kräva nedvärderingar, så att förluster som egentligen uppstod redan 2008 ger nedskrivningar först i slutet av detta år.

All ytterligare börsuppgång som sker fram till årsskiftet ger en högre startpunkt för nästa år, vilket om IMF har rätt ökar risken för negativa avkastningar under 2010. Men som vanligt är det väldigt svårt att pricka in toppar och bottnar, så mitt bästa råd är att försiktigt gå mot strömmen, vilket jag skrev om för två veckor sedan (”Tjäna på svängningarna, igen”, länk ovan till höger).

NYCKELORD
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

About Author

Jonas Lindmark

Jonas Lindmark  var från 2000 till 2013 analyschef och ansvarig utgivare på Morningstar i Sverige. Därefter webbredaktör och från 2020 informationschef. Tidigare var han under nio år ansvarig för fondbevakningen i tidningen Affärsvärlden.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alla rättigheter förbehållna.

Användarvillkor        Privacy Policy        Cookie Settings        Upplysningar

Morningstars stjärnbetyg för aktier tilldelas baserat på en analytikers uppskattning av aktiens verkliga värde. Det är en uppskattning/åsikt och inte fakta. Morningstar tilldelar stjärnbetyg baserat på en analytikers uppskattning av en akties verkliga värde. Fyra komponenter driver stjärnbetyget: (1) vår bedömning av företagets ekonomiska vallgrav, (2) vår uppskattning av aktiens verkliga värde, (3) vår osäkerhet kring uppskattningen av verkligt värde och (4) det aktuella marknadspriset. Denna process kulminerar i ett betyg med en poäng som uppdateras dagligen. 5-stjärnor representerar en övertygelse om att aktien handlas till en låg kurs relativt Morningstars uppskattade verkliga värde. En 1-stjärnig aktie bedöms däremot handlas över dess uppskattade verkliga värde. Om våra normalantaganden är sanna kommer marknadspriset att konvergera på vår uppskattning av verkligt värde över tiden, vanligtvis inom tre år. Investeringar i värdepapper är föremål för marknadsrisker och andra risker. Tidigare avkastning är ingen indikation på framtida avkastning. För detaljerad information om Morningstar Star Rating för aktier, vänligen se här

Quantitative Fair Value Estimate representerar Morningstars uppskattning av värdet per aktie som ett företags eget kapital är värt idag. Den kvantitativa uppskattningen av verkligt värde är baserad på en statistisk modell som härletts från den uppskattning av verkligt värde som Morningstars aktieanalytiker tilldelar företag som inkluderar en finansiell prognos för företaget. Den kvantitativa uppskattningen av verkligt värde beräknas dagligen. Det är en uppskattning/åsikt och inte fakta. Investeringar i värdepapper är föremål för marknadsrisker och andra risker. Tidigare avkastning är ingen indikation på framtida avkastning. För detaljerad information om den kvantitativa uppskattningen av verkligt värde, se här

Morningstar Medalist Rating är Morningstars framåtblickande analys av investeringsstrategier som erbjuds via Morningstars produkter och tjänster med betygsskalan guld, silver, brons, neutral och negativ. Medaljbetygen indikerar vilka fonder som Morningstar tror sannolikt kommer att överträffa ett relevant index eller kategori på en riskjusterad basis över tid. Fonder utvärderas utifrån tre nyckelpelare (People, Parent och Process) som, tillsammans med en avgiftsbedömning, utgör grunden för Morningstars övertygelse om fondens framtida avkastning och bestämmer vilket medaljbetyg de tilldelas. Pelarbetyg tilldelas utifrån låg, under medel, medel, över medel och hög. Pelare kan utvärderas via en analytikers kvalitativa bedömning (antingen direkt till en fond som analytikern bevakar eller indirekt när pelarbetygen för en fond under bevakning mappas till en relaterad fond som inte bevakas av analytikern) eller med hjälp av algoritmiska tekniker. Fonder sorteras efter förväntad prestation inom respektive Morningstar-kategori och deras aktiva eller passiva status. När analytiker direkt bevakar en fond tilldelar de de tre pelarbetygen baserat på deras kvalitativa bedömning, med förbehåll för tillsyn av analytikerkommittén, och övervakar och omvärderar dem minst var 14:e månad. När fonden täcks antingen indirekt av analytiker eller av algoritmer tilldelas betygen varje månad. För mer detaljerad information om dessa betyg, inklusive deras metodik, gå till here

Morningstar Medalist-betyg är inte ett kredit- eller riskbetyg. Morningstar Medalist Rating (i) ska inte användas som den enda grunden för att utvärdera en fond, (ii) involverar okända risker och osäkerheter som kan göra att förväntningar inte inträffar eller avviker väsentligt från vad som förväntades, (iii) är inte garanterat att baseras på fullständiga eller korrekta antaganden eller modeller när de bestäms algoritmiskt, (iv) innefattar risken att avkastningsmålet inte kommer att nås på grund av sådant som oförutsedda förändringar i ledning, teknik, ekonomisk utveckling, ränteutveckling, drifts- och/eller materialkostnader, konkurrenstryck, tillsynslagstiftning, växelkurs, skattesatser, växelkursförändringar och/eller förändringar i politiska och sociala förhållanden, och (v) bör inte betraktas som ett erbjudande eller en uppmaning att köpa eller sälja en fond. En förändring av de fundamentala faktorerna bakom Morningstar Medalist Rating kan innebära att ratingen därefter inte längre är korrekt.

För information om den historiska Morningstar Medalist Rating för alla fonder som Morningstar täcker, vänligen kontakta ditt lokala Morningstar-kontor.

För mer detaljerad information om intressekonflikter, inklusive EUs MAR-redovisning, se "Morningstar Medalist Rating Analyst Interest Conflict & Other Disclosures for EMEA”här

Välj din version för webbsidan För att säkerställa att innehållet anpassas och är relevant för dig behöver vi veta om du är en privatperson eller arbetar professionellt med finansiell information.